El incesante aumento de la deuda mundial es un enorme problema para la economía mundial. Los déficits públicos no son reservas para el sector privado ni una herramienta para el crecimiento. La inflada deuda pública es una carga para la economía, ya que frena la productividad, aumenta los impuestos y desplaza el crédito para el sector privado. Cada año que pasa, la cifra de la deuda mundial aumenta, las cargas se vuelven más pesadas y los riesgos cobran mayor importancia. Sin embargo, el mercado financiero parece ignorar el aumento sin precedentes de los niveles de deuda global hasta la asombrosa cifra de 313 billones de dólares en 2023, un récord histórico.
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Los últimos datos del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) muestran que la peligrosa tendencia al aumento de la deuda pública se ha acelerado. Un aumento de la deuda de 15 billones de dólares en el transcurso de un solo año pone de relieve el ritmo alarmante al que está aumentando la carga de la deuda incluso en periodos de crecimiento. Para poner esta cifra en perspectiva, cabe señalar que apenas una década antes, la deuda mundial ascendía a unos modestos 210 billones de dólares, un claro recordatorio de la trayectoria de crecimiento exponencial de desequilibrios en la que se han embarcado los estados.
Según las proyecciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO), el déficit de Estados Unidos fluctuará durante los próximos cuatro años en un promedio de un demencial 5,8% del PIB sin siquiera considerar una recesión. Para 2033, todavía esperan un agujero presupuestario del 6,9% del PIB. Como era de esperar, la economía, incluso utilizando escenarios optimistas, se estanca y mostrará un nivel de crecimiento del PIB real del 1,8% entre 2028 y 2033, un 33% menos que el período 2026-2027, que ya es un 25% inferior al promedio histórico.
Algunos analistas dicen que todo este problema se puede resolver aumentando los impuestos, pero la realidad muestra que no existe ninguna medida de ingresos que cubra un agujero financiero anual de 2 billones de dólares con ingresos anuales adicionales. Esto, por supuesto, viene acompañado de un escenario optimista en el que la CBO estima que no habrá recesión ni impacto económico debido a la mayor carga fiscal. Los déficits son siempre un problema de gasto.
Se hace creer a los ciudadanos que el menor crecimiento, la caída de los salarios reales y la inflación persistente son factores exógenos que no tienen nada que ver con los gobiernos, pero esto es incorrecto.
El gasto público deficitario es imprimir dinero y erosiona el poder adquisitivo de la moneda al tiempo que destruye las oportunidades de inversión del sector privado. Toda la carga de los impuestos más altos y la inflación recae sobre la clase media y las pequeñas empresas.
Los mercados nunca reaccionan ante los riesgos crecientes hasta que la realidad se impone. El riesgo aumenta lentamente, pero ocurre rápidamente. Por eso los gobiernos se sienten tan cómodos añadiendo más deuda pública. Los políticos piensan que los mercados alcistas y los bajos rendimientos de los bonos son una validación de sus políticas, e incluso cuando los gastos por intereses aumentan a niveles alarmantes, simplemente pasan la carga a la próxima administración. ¿El resultado? Erosión del crecimiento potencial, productividad más débil y destrucción de la clase media a través de impuestos más altos e inflación persistente.
Las crisis de deuda ocurren y los gobiernos nunca prestan atención a los riesgos porque no pagan por las consecuencias. Además, cuando se produzca una crisis de deuda, la mayoría de los gobiernos culparán a los “mercados” y a los vendedores en corto.
Las implicaciones de este exceso de deuda son significativas. Como inversores, por lo tanto, no podemos esperar que este exceso sea irrelevante. Incluso si los bancos centrales disfrazan el riesgo con políticas expansivas, que es algo que ocurrirá sin duda alguna, debemos ser conscientes de que la otra cara de la moneda del exceso de deuda es menor crecimiento, menores salarios reales, menos productividad y mayores depreciaciones de las monedas de los países más débiles, con un inexorable deterioro del poder adquisitivo de las monedas en todos los sistemas fiduciarios. No sorprende, por tanto, que las bolsas alcancen nuevos máximos en términos nominales: Descuentan mayor destrucción monetaria y represión financiera.
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