La deuda marca el pulso antes de la decisión de la Fed

El mercado volvió a mirar este martes hacia el mismo punto: los tipos de interés. El avance del petróleo, las dudas sobre la inflación y la reunión de la Reserva Federal llevaron las rentabilidades de la deuda a niveles no vistos en años. Las bolsas resistieron mejor que los bonos, aunque los inversores evitaron asumir demasiado riesgo antes de conocer este miércoles la decisión de la Fed. En Wall Street, el S&P 500 cedió un 0,45%, el Nasdaq 100 un 0,78% y el Dow Jones un 0,63%. Mientras, el MSCI World perdió un 0,5%.

Dentro de la renta variable europea, el Stoxx 600 cerró en mínimos de tres meses, aunque con elevada dispersión sectorial. El sector energético avanzó alrededor de un 1,3%, beneficiado por el encarecimiento del petróleo, mientras que bancos y servicios financieros se situaron entre los principales lastres. La Bolsa española mostró una mayor estabilidad. Después de caer un 1,38% el lunes, el IBEX 35 cerró prácticamente plano. Destacaron Acciona Energía y Acciona, con avances del 4,3% y el 3,2%, respectivamente, después de que la posible alianza entre EQT y Norges reavivara las expectativas de movimientos empresariales en el negocio de renovables.

La cautela alcanzó también a las criptomonedas. El bitcóin cayó alrededor de un 4%, hacia los 75.000 dólares, en un entorno de tipos elevados y fortaleza del dólar al que se sumó el revés regulatorio en Estados Unidos, después de que el Senado no lograra reunir los sesenta votos necesarios para avanzar la Clarity Act.

El 5% vuelve a marcar el pulso del mercado

La principal señal de tensión llegó desde la renta fija. La rentabilidad del treasury estadounidense a diez años alcanzó el 5,05%, un nivel que no se veía desde 2007. El movimiento tuvo réplica en Europa: el bund alemán llegó al 3,57%, máximos desde 2009, mientras que la deuda española a diez años alcanzó el 4%. En el Reino Unido, el gilt al mismo plazo llegó al 5,41%.

Como viene siendo la tónica desde marzo, el petróleo sigue complicando el escenario. El West Texas Intermediate avanzaba un 4%, hasta 105,5 dólares por barril, mientras que el Brent rondaba los 108,5 dólares. La energía vuelve así a introducir un riesgo adicional para los bancos centrales: una economía que pierde algo de impulso mientras la inflación encuentra nuevos apoyos.

El movimiento tiene además implicaciones directas para las valoraciones. Una rentabilidad superior al 5% en la deuda estadounidense aumenta la tasa utilizada para descontar los beneficios futuros y eleva el atractivo relativo de la renta fija frente a la bolsa. Al mismo tiempo, un petróleo más caro reduce la renta disponible de los hogares y aumenta los costes empresariales.

La tensión en el tramo largo ha abierto incluso el debate sobre la reducción de los balances de los bancos centrales. En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra podría reducir el ritmo de su ajuste cuantitativo para evitar que sus propias ventas añadan presión sobre un mercado de deuda que ya registra los mayores costes de financiación desde 2007.

Los datos macroeconómicos ofrecieron, mientras tanto, una lectura mixta. En China, la producción industrial creció un 5,2% interanual en agosto, acelerándose desde julio y con especial fortaleza de la industria de alta tecnología. Sin embargo, la debilidad de la demanda interna continúa limitando la recuperación de la economía.

En el Reino Unido, el desempleo se mantuvo en el 4,9%, aunque el descenso de las nóminas y las vacantes y la moderación de los salarios confirmaron un progresivo enfriamiento del mercado laboral. En Alemania, el índice ZEW de expectativas mejoró ligeramente hasta 34,7 puntos, aunque quedó por debajo de las previsiones.

España vuelve a destacar por la inflación

Los precios siguen siendo uno de los principales focos de atención en Europa. En Francia, el IPC armonizado alcanzó el 2,6% interanual en agosto, con los precios energéticos creciendo un 16,7%.

España presentó una presión mayor. El IPC nacional alcanzó el 4,3% interanual y el índice armonizado el 4,6%, mientras que la inflación subyacente se moderó hasta el 2,9%. El contraste refleja bien el momento actual: buena parte del repunte procede de componentes volátiles, especialmente energía y transporte, pero el proceso de desinflación continúa siendo irregular.

Estados Unidos ofreció una señal similar. El indicador manufacturero Empire State cayó hasta 7,6 puntos en septiembre, desde 20,6 en agosto, mientras aumentaron tanto los precios pagados como los cobrados por las empresas. Menor dinamismo acompañado de presiones inflacionistas persistentes supone una combinación especialmente incómoda para la Fed.

La Fed toma ahora el relevo

La atención se desplaza hoy a la reunión del principal organismo monetario global. La Reserva Federal comunicará su decisión a las 20:00 horas de España y Kevin Warsh comparecerá treinta minutos después. Los tipos se encuentran en el 3,50%-3,75% y el mercado descuenta con una probabilidad cercana al 90% una subida de 25 puntos básicos.

La decisión, sin embargo, será solo una parte de la reunión. Las nuevas previsiones de crecimiento, inflación y empleo, junto con la actualización del dot plot, permitirán conocer si la Fed contempla la subida de septiembre como un ajuste aislado o el inicio de un periodo más prolongado de política restrictiva.

El contexto se ha vuelto especialmente complejo: algunos indicadores apuntan a una moderación de la actividad, mientras la inflación permanece elevada y el encarecimiento del petróleo introduce nuevas presiones sobre los precios. A ello se suma un treasury a diez años alrededor del 5%, que ya supone por sí mismo un endurecimiento de las condiciones financieras.

Por ello, más allá de la subida de tipos, el tono de Warsh y las nuevas proyecciones serán las principales referencias para determinar cómo afrontará la Fed el equilibrio entre inflación, crecimiento y estabilidad de los mercados durante el tramo final de 2026.