23 de mayo de 2024
Lola
4 de octubre de 2024
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4 de octubre de 2024
26 de septiembre de 2024
Empezamos la semana con la resaca de las elecciones en Francia con la victoria de Le Pen, pero menos amplia de lo esperado. La segunda vuelta no queda clara y el frente común de los otros partidos puede conseguir que la Agrupación Nacional no obtenga la mayoría absoluta. Esta incertidumbre que estamos viviendo con las elecciones en Francia lleva a que los CDS credit default swaps del país galo hayan pasado en las dos últimas semanas de 47 a 82 para relajarse hasta 76. Sorprende aún más el cambio tan radical que estamos teniendo en la rentabilidad de las letras del Tesoro, con las francesas generando mayor rentabilidad que las españolas o las portuguesas. Por poner en contexto, la letra francesa a nueve meses ofrece una rentabilidad de 3,50%, la española en el mismo plazo 3,39% y la portuguesa 3,43%. La incertidumbre es lo que tiene.
Ayer sufrimos una fuerte caída de los bonos, aumentando las rentabilidades en todos los tramos de la curva. En el plazo de dos años, Alemania alcanzaba 2,91% aumentando en 10 p.b. en los dos últimos días y el bono con vencimiento a diez años pasó de 2,45% a 2,60% actual. El que menos sufrió fue el italiano seguido del francés — quién lo diría—, posiblemente por el fuerte castigo que ha sufrido en la última semana.
Esta caída está consiguiendo que las rentabilidades de los bonos sean cada vez más interesantes y da pie a pensar que está siendo una llamada para ampliar duraciones, antes de ver las bajadas de tipos este final de este año, pero sobre todo en el siguiente. Las rentabilidades de los bonos en Estados Unidos se mueven entre 5,50% para bonos con grado de inversión y 7,50% para aquellos con grado de especulación. En Europa, los bonos soberanos con duraciones medias se sitúan en el 3,35%, los de grado de inversión en 3,80%, los bonos high yield por encima de 6,50% y los bonos emitidos por entidades financieras se sitúan entre 3,80% y 4,80%.
Lo que no nos deja de sorprender es el índice de volatilidad VIX. Aunque tengamos elecciones en diferentes países, con conflictos bélicos abiertos y con incertidumbre en muchos gobiernos cada vez más populistas, el VIX pasó de 19 a 15, muy por debajo de la media de los últimos cinco años (21).
Y esta caída de la volatilidad es un caramelo para los índices bursátiles, que ayer se comportaron positivamente a ambos lados del Atlántico. El Eurostoxx 50 avanzó +0,074% hasta 4.929, buscando la primera resistencia en 5.034 del pasado junio. El Ibex 35 se revalorizó 1,04% y el DAX alemán +0,30%. El campeón de la jornada fue el índice francés CAC 40, que logró superar los 7560 (+1,09%). Con esta subida el CAC 40 consigue ponerse en positivo en lo que va de año y así dejar todos los índices de la eurozona en verde.
En Estados Unidos, el índice Dow Jones avanzó +0,13%, S&P 500 +0,27% y el Nasdaq +0,83%. El mercado está descontado un crecimiento de los beneficios empresariales en el S&P500 de 11,3%, para aumentar en el 2025 hasta 14,4%. ¡Quién dijo miedo! Las bolsas siguen su tendencia alcista.
Por el lado macro, ayer se publicó el PMI manufacturero de España a 52,3 desde 52,9 esperado y 54 anterior. En Europa destacamos el IPC preliminar en Alemania, que fue mejor de lo esperado hasta 2,2% desde 2,3% esperado y 2,4% anterior. En Estados Unidos se publicó el ISM manufacturero hasta 48,5 desde 49,1 esperado y 48,7 anterior.
Hoy, publicación del IPC en la Unión Europea, que se espera se relaje una décima, hasta 2,5% desde 2,6% (subyacente 2,8% desde 2,9%). También sabremos la tasa de paro de mayo, que se espera que se mantenga en 6,4%. En Estados Unidos las vacantes de empleo (JOLTS) de mayo. Este índice mide las vacantes de empleo en los sectores comercial, industrial y de oficinas. Se esperan 7,86 millones desde 8,06.
A las 14:30, un panel de política monetaria con Jerome Powell y Christine Lagarde en la cumbre del BCE en Sintra. Y el jueves las elecciones en el Reino Unido.
Feliz martes.
Llámanos 
