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30/09/2021 AUTOR: Víctor Álvarez Morning meeting

La Cámara Baja de EE. UU. aprobó esta noche un proyecto de ley para suspender el techo de deuda

La sesión de ayer volvió a dejarnos un mal sabor de boca.
Si bien las bolsas europeas mantenían el tipo aupadas por el sector financiero, salud y automóviles, en EE. UU. los índices se daban la vuelta a mitad de tarde. Tanto tecnología como servicios de comunicación se quedaron, de nuevo, rezagados frente a otras industrias, a pesar de que las rentabilidades de los bonos dieron un respiro al mercado. Estamos en uno de esos periodos del año en los que los inversores huyen haciendo beneficios en todo lo que ha subido mucho y dependa de flujos de caja elevados en el futuro, como ya ocurrió en octubre de 2020 o en abril de este año. Si suben las tires de los bonos, cuando descontamos los flujos de caja futuros, estos valen menos haciendo que el precio objetivo a largo plazo sea menor y las valoraciones puedan verse demasiado altas. Esta es la teoría, en la práctica probablemente haya bastante más que debatir. Vamos a poner el ejemplo de Alphabet, con una caja neta de 134.000 millones de dólares y un crecimiento del flujo de caja operativo entre el 15-20% hasta mínimo 2025 (vamos a obviar retornos sobre el capital invertido por encima de 15, que duplicará sus ingresos en 5 años o las recompras de acciones). Que suba su coste medio de capital (WACC) y que tanto su caja actual como la caja que generará valga algo menos, ¿la hacen menos atractiva a largo plazo que compañías de industrias maduras o que dependen del ciclo de una materia prima? Mientras tanto, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó esta noche un proyecto de ley para suspender el techo de deuda y evitar la tan temida suspensión de pagos. Creo que estamos todos de acuerdo en que la duda no era si se iba a aprobar sino cuándo. No obstante, aunque esta cámara goza de mayoría demócrata, la votación acabó muy ajustada: 219 vs. 212. Veremos si resulta tan pareja la votación de hoy sobre el programa de infraestructuras, si bien ya contó con el visto bueno del Senado hace semanas. A nivel macroeconómico, durante la madrugada hemos visto cómo el PMI manufacturero de Caixin (China) salía ligeramente por encima de lo esperado (50 vs. 49,5), y el no manufacturero de la Federación China de Logística y Compras —qué lío de fuentes— se situaba en 53,2. Sabemos que los datos del gigante asiático hay que cogerlos con pinzas, pero parece haber cesado la caída en la actividad. En Europa, hoy conoceremos las cifras de precios de septiembre y en EE. UU, el PIB trimestral, las peticiones de subsidio por desempleo y una nueva comparecencia de Powell. Vamos, lo que se dice un jueves movidito. Feliz jueves.
Víctor Álvarez Sanz Analista

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