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30/08/2022 AUTOR: Gonzalo Ramírez Celaya Morning meeting

Subir los tipos de interés para reducir la inflación

Como así esperaba el mercado ayer las bolsas cerraron en negativo, todavía digiriendo el mensaje de Powell y del BCE para aumentar los tipos de interés en el mes de septiembre con el objetivo de reducir una inflación disparada.

 

En Europa, el Eurostoxx cerraba en 3.570,51 puntos (-0,92%), el índice alemán en 12.892,99 (-0,61%) y el Ibex 35 caía por debajo de los 8.000 puntos, perdiendo -0,92%. De todas formas, niveles de caída inferiores a lo que se podía esperar.

 

En Estados Unidos las bolsas también terminaron a la baja, con el Dow Jones perdiendo -0,57%, S&P -0,67% y el índice tecnológico NASDAQ -1,02%.

 

El escenario optimista de las pasadas semanas, con el mercado descontando una reducción de las tasas de interés para el 2023 por la preocupación de los bancos centrales en la recesión económica por encima de la inflación, se fue al traste.

 

Por parte de la Fed, la preocupación por una inflación duradera les obliga a seguir con una política de subida de tipos de interés hasta situarla próxima al 2%. Es cierto que la inflación empieza a relajarse como así lo demuestra el dato del mes de julio, pero debe convertirse en tendencia y no en un caso aislado. El mercado descuenta, por tanto, una subida en la próxima reunión del 21 de septiembre de 75 p.b. hasta alcanzar el 3%, siempre con el permiso del dato de inflación que se publica el próximo día 13.

 

Europa tiene un escenario mucho más complicado. La situación del euro por debajo de la paridad, que apoya que importemos más inflación, con una balanza comercial cada vez más negativa (hemos pasado de una balanza comercial de +29.800 millones de euros en el 2020 a los actuales -24.618 millones de euros) y la crisis energética, obliga al BCE a subir los tipos de interés entre 50 p.b. y 75 p.b. en la reunión del próximo día 8 de septiembre.

 

Ayer lunes, Bruselas anunciaba una reunión extraordinaria de ministros de Energía para el próximo 9 de septiembre, con la intención de desacoplar el mercado de gas del de la electricidad para que la fuente energética más cara no sea la que marque el precio a pagar. Sin duda, el precio de referencia para Alemania, que ha llegado a los 1000 MWh en el mes de agosto, ha empujado a que se celebre esta reunión.

 

Todos estos mensajes de subidas de tipos para reducir la inflación se han reflejado en el euríbor a doce meses, que sube con fuerza desde 0,92% a principios de mes hasta el actual 1,50%. Los diferenciales de crédito, de nuevo, empiezan a abrirse y las rentabilidades de los bonos soberanos suben con fuerza. Desde principios de agosto el bono alemán a diez años ha pasado de 0,77 hasta 1,50 actual, Italia de 2,87 a 3,79, España de 1,84 a 2,689 y EE.UU. de 2,57 a 3,11.

 

Mañana se publica el dato de inflación de la eurozona, que en julio alcanzó el 8,9% y se espera que aumente hasta el 9%.

 

Feliz martes.

Gonzalo Ramírez Celaya
Director de Renta Fija

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