23 de mayo de 2024
2 de marzo de 2026
23 de febrero de 2026
Ha sido un arranque de año convulso. Los primeros compases del ejercicio han traído consigo una sucesión de acontecimientos notables en los mercados: un impulso alcista pronunciado en metales preciosos seguido de un cierre forzado de posiciones con apalancamiento y subsiguiente corrección, una caída significativa del bitcoin, o el arranque espectacular de la bolsa nipona impulsado por la victoria electoral de Takaichi. Como elemento adicional de relevancia, durante este primer mes y medio estamos presenciando un giro sectorial significativo en la evolución de la renta variable estadounidense.
Si durante los ejercicios recientes el mercado había estado conducido por las grandes compañías tecnológicas y por un impulso vigoroso vinculado a la inteligencia artificial, en 2026 algunas firmas relacionadas con el desarrollo de software están experimentando castigos bursátiles. Un patrón similar, aunque con causas distintas, observamos en el sector financiero, uno de los protagonistas positivos de 2025 dentro del S&P 500 y el de peor desempeño relativo este año. Por el contrario, sectores como energía, materiales básicos, consumo defensivo o industriales encabezan actualmente el mercado norteamericano.
En cada caso confluyen circunstancias particulares, pero en el ámbito del software emerge un patrón recurrente: el temor a la obsolescencia ante los avances de la inteligencia artificial (FOBO). Uno de los ejemplos más ilustrativos son las reacciones provocadas por los desarrollos presentados por Anthropic en su producto Cowork, que han venido acompañadas de descensos notables en compañías consideradas potencialmente vulnerables. Ante la presentación de su solución legal, firmas especializadas como Wolters Kluwer, ThomsonReuters o RELX retrocedieron ante la posible disrupción que podría afectar al sector. La incógnita fundamental es si se trata de una reacción exagerada del mercado o si está fundamentada, algo que solo el tiempo permitirá dilucidar.
Aunque pueda parecer evidente, lo natural es que existan beneficiados y perjudicados en todo este proceso. Ya se experimentó, guardando las proporciones, tras el periodo de la «burbuja puntocom» donde desaparecieron compañías destinadas supuestamente a dominar y que actualmente apenas recordamos. En sentido inverso a los retrocesos del software, encontramos aquellas que podrían aprovecharse del crecimiento estructural vinculado a la inteligencia artificial como los semiconductores, la energía o las empresas de infraestructuras y servicios públicos, que desempeñan un rol fundamental en el soporte necesario para sostener esta transformación tecnológica.
Más allá de la rotación entre sectores, también se ha acrecentado la dispersión dentro de cada uno. Podemos identificar en el ámbito tecnológico fuertes apreciaciones en empresas que el mercado considera potencialmente beneficiadas (Sandisk, Seagate, Western Digital o Lam Research entre otras).
Otro aspecto que está captando la atención del mercado son las emisiones de deuda que están ejecutando algunas de las principales tecnológicas para financiar iniciativas de inteligencia artificial. Aunque no ha sido en absoluto la única, recientemente destacó la de Alphabet, no solo por el volumen (32.000 millones de dólares) sino también por el vencimiento de uno de los bonos: 100 años en una emisión denominada en libras que registró una sobresuscripción de diez veces. Estos plazos prácticamente no se habían observado en el sector tecnológico desde una emisión de Motorola en 1997. Estas cantidades masivas de deuda reavivan los interrogantes sobre la rentabilidad anticipada de estas inversiones.
Retomando la renta variable estadounidense, un síntoma que se está manifestando en el mercado es la ampliación de su profundidad. Venimos de años caracterizados por una concentración extrema de los principales índices americanos en un número reducido de compañías. Para los gestores activos resultaba extraordinariamente complejo superar a los índices de referencia, especialmente si no incorporaban a las Siete Magníficas en sus carteras. Esto se puede extender también a los estilos de gestión o a los factores, donde para gestores con orientación hacia valor o factores como mínima volatilidad era arduo superar a los índices de referencia.
En una etapa donde el uso de la gestión pasiva ha incrementado de forma muy significativa su protagonismo, la gestión activa puede recuperar relevancia si se confirma la rotación sectorial y la reducción de la concentración en los índices. En un entorno caracterizado por mayor dispersión y menor correlación entre valores, el análisis individual de compañías tendrá más oportunidades de superar a los índices y justificar su inclusión en las carteras.
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