La fortaleza del empleo reactiva las expectativas de tipos

Dejamos atrás una semana en la que hemos conocido datos macro mejores de lo esperado, en la que hemos tenido fuerte volatilidad en la deuda soberana y presión política sobre la Fed, todo ello con el petróleo al alza en un contexto de ataques cruzados entre Estados Unidos e Irán en el estrecho de Ormuz que ha llevado al precio medio del diésel en EE.UU. a un máximo histórico. Además, el viernes cerró la semana con un dato de empleo en Estados Unidos muy por encima de lo previsto y que volvió a poner sobre la mesa la opción de ver una subida de tipos de la Fed este mes. Las bolsas retrocedieron, la parte corta de la curva americana se tensó y el mercado de swaps llegó a asignar más de un 60% de probabilidad a ese movimiento en la reunión del 17 de septiembre. Hoy los mercados americanos permanecen cerrados por festivo, lo que deja una sesión más tranquila en Europa para digerir lo ocurrido el viernes y mirar hacia una semana cargada de referencias.

El S&P 500 cedió el viernes un 0,4% y puso fin a dos sesiones consecutivas de subidas, mientras el Dow Jones retrocedió un 0,5% y el Nasdaq 100 apenas se movió. El MSCI World bajó un 0,3%. En divisas, el euro cedió un 0,1% hasta 1,1611 dólares y el yen se depreció un 0,3% hasta 156,20 unidades por dólar. Las criptomonedas sufrieron con más intensidad: bitcoin cayó un 2,3% hasta 79.578 dólares y ether un 2,2% hasta 2.450 dólares.

En los mercados de renta fija

El movimiento más relevante se concentró en la parte corta: el bono americano a dos años repuntó cuatro puntos básicos hasta el 4,37%, reflejo directo de las mayores probabilidades de subida en el corto plazo, mientras el dez años se mantuvo prácticamente estable en el 4,78% y el treinta años en el 5,24%. Conviene matizar que esa estabilidad final esconde una semana mucho más agitada: a lo largo de los últimos días el diez años llegó a superar el 4,80% y el treinta años se acercó al 5,30%, en una venta generalizada de deuda soberana a nivel global que golpeó con especial dureza a economías de mayor beta, como el Reino Unido, antes de que las rentabilidades moderasen hacia el cierre del viernes. En esa línea, el gilt británico a diez años terminó la semana en el 5,13% y el bund alemán en el 3,34%, ambos prácticamente sin cambios en la sesión del viernes. Entre las materias primas, el petróleo brent subió un 0,8% hasta 96 dólares, mientras el oro corrigió con fuerza, un 1%, hasta 4.430 dólares la onza.

La publicación de las cifras de nóminas no agrícolas de agosto sorprendió con 162.000 empleos creados frente a los 55.000 esperados, y, además, el dato de julio se revisó sensiblemente al alza. La tasa de paro se mantuvo en el 4,1% y la participación laboral repuntó, mientras los salarios crecieron un moderado 0,3% mensual y un 3,1% interanual, ligera desaceleración frente al mes anterior. Por sectores, el impulso vino sobre todo de los servicios menos cíclicos —ocio y hostelería, administración pública, educación y sanidad—, mientras que servicios empresariales, comercio y transporte perdieron tracción, e información y finanzas, dos de los sectores más expuestos a la adopción de inteligencia artificial, volvieron a contraerse. Tras estas cifras, el mercado ha pasado a mirar el dato de inflación que conoceremos el día 11. Si sorprende a la baja, la Fed podría permitirse restar importancia a la fortaleza del empleo, pero si se sitúa justo en la frontera entre mantener y subir, el dato del viernes podría acabar inclinando la balanza en favor de un alza.

En la eurozona

Las ventas minoristas de julio decepcionaron con una caída del 0,6% mensual frente al +0,2% esperado, penalizadas por el retroceso del consumo no alimentario y de combustible, con España y Alemania a la cabeza de la debilidad. En sentido contrario, los pedidos de fábrica alemanes sorprendieron muy positivamente, con un repunte del 2,5% mensual, apoyados en la demanda doméstica y en una aceleración de los pedidos de bienes intermedios y de capital, aunque los pedidos exteriores volvieron a caer.

Aunque la sesión del viernes estuvo dominada por las cifras de empleo, conviene no perder de vista dos focos que seguirán condicionando el sentimiento en las próximas semanas. En Europa, los futuros del gas TTF continúan en niveles muy elevados ante el temor a que las tensiones en Oriente Próximo sigan limitando el suministro, lo que mantiene viva la presión sobre la inflación energética del continente y añade un argumento más a favor de que el BCE continue con sus subidas de tipos. En Japón, la posibilidad de una subida de tipos este mes gana enteros a medida que la rentabilidad del JGB a treinta años se mueve en niveles que llevaban años sin verse, con el yen y las decisiones fiscales del nuevo Gobierno como variables a vigilar.

A nivel empresarial

Destacaba la noticia de que DeepSeek prepara el despliegue de al menos 160.000 aceleradores de Huawei en un macrocentro de datos en Mongolia Interior, en la carrera del país por reducir su dependencia de Nvidia, mientras Moonshot AI estudia una salida a bolsa en Hong Kong de hasta 5.000 millones de dólares.

El foco de los próximos días estará en el IPC americano de agosto, clave para la decisión de la Fed. En Europa, el BCE podría subir tipos y el mercado prestará mucha atención a cualquier pista sobre sus próximos pasos. También conoceremos decisiones de política monetaria en Turquía, Rusia, Chile y Perú. Además, conoceremos las cifras de inflación de muchos países emergentes: China, Taiwán, Brasil, Colombia, Chile, México y Argentina.

Feliz lunes.