Energía y tipos de interés marcan el rumbo de los mercados

La sesión del viernes estuvo marcada por un nuevo repunte del petróleo lo que pesó sobre el ánimo de los inversores y, por ende, en el comportamiento de los activos de riesgo. Además, los datos de actividad volvieron a mostrar una clara divergencia entre Estados Unidos y Europa.

La evolución de la energía se erigió como el principal catalizador del día. El brent subió un 3,1%, hasta 116,72 dólares por barril, mientras que el WTI avanzó cerca de un 3,8%, hasta la zona de 103 dólares. El mercado reaccionó al envío de fuerzas estadounidenses adicionales a Oriente Medio y a las advertencias de Irán ante la posibilidad de una reanudación de los ataques estadounidenses e israelíes.

El encarecimiento energético introduce una nueva dificultad para los bancos centrales al combinar un menor crecimiento con presiones inflacionistas todavía elevadas. Esto se da a las puertas de una semana en la que la Fed, el BCE y el BoJ tendrán que comunicar sus decisiones sobre los tipos de interés y dar algo de luz a unos inversores deseosos de conocer el camino que seguirá la política monetaria.

La deuda francesa sigue acusando la incertidumbre

En esta tesitura, las ventas se apoderaron de la renta fija y aumentó la rentabilidad exigida tanto al papel alemán como al estadounidense. En el caso germano, el incremento fue más moderado, de entre uno y dos puntos básicos, a lo largo de la curva de rendimientos. Al otro lado del Atlántico, el movimiento fue algo más acentuado y el coste de financiación subió entre tres y cuatro puntos básicos de manera generalizada en todos los vencimientos.

La situación de Francia merece una mención aparte. Durante la jornada del viernes se conoció la decisión de Moody’s de mantener su rating en “Aa3” con una perspectiva negativa. El coste de su deuda a diez años se sitúa en el 5,01% lo que supone una prima de riesgo de 166 puntos básicos sobre la deuda alemana. Un hecho un tanto curioso si lo comparamos con la situación de otras economías con una calificación crediticia similar: Bélgica (“A1”) lo hace al 4,44%, España (“A3”) al 4,03%, Portugal (también “A3”) al 3,89% e Italia (“Baa2”) al 4,56%. Es decir, Francia pagaba aproximadamente 60 puntos básicos más que Bélgica, 99 más que España, 112 más que Portugal y 45 más que Italia, pese a contar con una mejor nota crediticia. Esta anomalía demuestra que el mercado está penalizando principalmente la incertidumbre.

La volatilidad también fue protagonista en los mercados de renta variable. En Wall Street, el Dow Jones registró el peor comportamiento y cayó un 1,23%, mientras que el S&P 500 cedió un 0,52% y el Nasdaq limitó el descenso al 0,21%. El Russell 2000, por su parte, perdió un 0,29%. El sector energético destacó por encima del resto y dentro del tecnológico sobresalieron los negocios de ciberseguridad. Por su parte, en Europa, los parqués también se tiñeron de rojo con la excepción del Ibex 35 (0,40%) y del FTSE MIB (0,36%). El Euro Stoxx 50 se dejó un 0,31%, el DAX un 0,75% y el CAC 40 un 0,36%.

Estados Unidos resiste y la zona euro pierde impulso

Los datos de PMI confirmaron que la economía estadounidense sigue resistiendo a los elevados costes de financiación y a los energéticos. El índice compuesto de octubre se situó en línea con lo previsto (57,6), frente a los 58,4 de septiembres, y continuó señalando un ritmo de crecimiento elevado. El PMI manufacturero alcanzó los 56 puntos, superando los 55,5 esperados, mientras que el indicador de servicios se situó en 57,9 puntos. Los nuevos pedidos crecieron al ritmo más rápido en más de cuatro años y el empleo registró uno de sus mayores avances desde 2022.

La nota negativa volvió a proceder de los precios: los costes aumentaron con fuerza y las empresas elevaron sus precios de venta al mayor ritmo desde agosto de 2022. Esto quedó patente en la encuesta de la Universidad de Michigan sobre la inflación tanto a un año (4,7%) como a medio plazo (3,5%), manteniéndose en ambos casos las cifras del mes de septiembre, muy lejos del objetivo del 2%.

En la zona euro, el PMI compuesto descendió desde 53,1 hasta 51,9. El indicador manufacturero cayó hasta 52,4, por debajo de los 52,7 previstos, mientras que el de servicios retrocedió hasta 51,7. La actividad siguió creciendo, aunque al ritmo más bajo de los últimos cuatro meses, lastrada especialmente por Francia, donde la inestabilidad política, las huelgas y los elevados costes de financiación devolvieron al sector privado a terreno contractivo. Los costes aumentaron como consecuencia de la energía, pero la debilidad de la demanda limitó la capacidad de las empresas para trasladarlos íntegramente a sus clientes.

En el Reino Unido, las ventas minoristas cayeron un 0,4% mensual en septiembre, frente al descenso del 0,1% esperado, afectadas por el menor consumo de ropa y la debilidad de las compras por internet. Sin embargo, el PMI compuesto mejoró hasta 53,1 puntos, su nivel más alto desde febrero.

Una semana de decisiones monetarias y resultados empresariales

La agenda macroeconómica de la semana será intensa, con el foco de atención puesto en las mencionadas reuniones de la Fed, BCE y BoJ. En Estado Unidos, conoceremos el PIB del tercer trimestre y el PCE de octubre. En Europa, el gobierno británico tratará de sacar adelante su presupuesto. Por el lado de microeconómico, la temporada de resultados seguirá su curso y compañías como Microsoft, Alphabet, Amazon e Intel, entre otras, harán publicas sus cuentas. Finalmente, habrá que seguir la evolución del conflicto con Irán, la seguridad en el estrecho de Ormuz y la proximidad de las elecciones legislativas estadounidenses del 3 de noviembre, factores que podrían mantener elevada la volatilidad.