¿Sigue funcionando la diversificación de carteras?

El principio fundamental de Markowitz

Harry Markowitz, laureado con el Premio Nobel de Economía y fundador de la teoría moderna de carteras, describió la diversificación como la única comida gratis disponible en las finanzas. Esta declaración no solo mantiene su relevancia con el paso del tiempo, sino que continúa siendo uno de los pilares fundamentales al administrar carteras. A primera vista, posee una lógica considerable y puede sintetizarse en el principio de “no colocar todos los huevos en la misma cesta”.

La imprevisibilidad del desempeño por activos

Otro argumento que respalda diversificar entre diferentes tipos de activos es la complejidad inherente a anticipar cuáles serán los que mejor desempeño mostrarán en cada periodo. Un caso ilustrativo, quizá algo extremo, lo encontramos en las materias primas, que constituyeron el activo de mejor rendimiento en 2022 y el de resultados más débiles en 2023. Los REITS (activos inmobiliarios) también experimentaron el mayor castigo en 2020 y el rebote más pronunciado en 2021.

Sin embargo, la diversificación no siempre es interpretada adecuadamente por los inversores y tiende a generar incertidumbre porque sus beneficios no resultan completamente visibles en determinadas coyunturas de mercado.

Rentabilidad por tipo de activo (medidos en euros).

Fuente: JP Morgan.

El escepticismo ante la convergencia de movimientos

Uno de los principales motivos para este escepticismo radica en el incremento de la correlación entre activos, especialmente durante episodios de tensión en los mercados. A nivel conceptual y también al examinar series históricas, podemos asumir que los distintos tipos de activos responden de manera diferenciada ante los mismos acontecimientos económicos. No obstante, en contextos de crisis o de liquidez global elevada, los mercados pueden desplazarse en la misma dirección, erosionando las ventajas de la diversificación. Recientemente, tras la tensión derivada del conflicto en Irán, el encarecimiento de los precios del petróleo y los descensos en los mercados de renta variable, la percepción en algunos inversores ha sido de desilusión con la renta fija, de la que anticipaban un comportamiento más favorable.

Rentabilidad por tipo de activo en marzo de 2026 (medidos en euros).

Fuente: Bloomberg.

La cicatriz de 2022

Un episodio que dejó una huella profunda en numerosos inversores fue 2022 con la guerra de Ucrania, cuando descendió la renta variable y, simultáneamente, cayó con intensidad la renta fija debido al fuerte repunte de la inflación y el incremento de las rentabilidades de los bonos. De hecho, los perfiles más conservadores cosecharon pérdidas solo marginalmente inferiores a las de los perfiles más agresivos, o con mayor exposición a renta variable.

En ese 2022 convergieron factores que no suelen presentarse habitualmente: por un lado, se ejecutó una inyección monetaria coordinada por la mayoría de bancos centrales mundiales sin precedentes desde 2020 y, por otro, se intentaba restablecer las cadenas de suministro tras la COVID. El desenlace fue una inflación de dos dígitos y elevaciones de tipos para intentar contenerla.

Por qué la diversificación sigue siendo válida

Pese a estos episodios de correlación elevada, la diversificación mantiene su validez como principio rector de la gestión de carteras. Los momentos de convergencia entre activos tienden a ser temporales, mientras que en el largo plazo la descorrelación se restablece. La clave radica en mantener una perspectiva de largo plazo y comprender que la diversificación no elimina las pérdidas en periodos adversos, sino que reduce la volatilidad agregada de la cartera y protege contra riesgos concentrados.

Asesoramiento financiero a su medida

Estamos a su lado para resolver sus dudas, analizar su cartera y proponerle soluciones a medida.

La lección no es abandonar la diversificación cuando falla temporalmente, sino comprenderla mejor y ajustar expectativas: no es un escudo absoluto contra todas las caídas, pero sigue siendo la mejor herramienta disponible para gestionar el riesgo de manera eficiente.