{"id":84130,"date":"2024-07-23T10:28:35","date_gmt":"2024-07-23T08:28:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=84130"},"modified":"2024-07-23T12:33:11","modified_gmt":"2024-07-23T10:33:11","slug":"oro-descuenta-mas-exceso-monetario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/oro-descuenta-mas-exceso-monetario\/","title":{"rendered":"El oro descuenta m\u00e1s exceso monetario"},"content":{"rendered":"

\u00bfPor qu\u00e9 sube el precio del oro si la econom\u00eda global no est\u00e1 en recesi\u00f3n y la inflaci\u00f3n est\u00e1, aparentemente, bajo control?<\/strong> Es una pregunta que nos han hecho varios clientes e intentaremos responder.<\/p>\n

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Debemos empezar por hacer una puntualizaci\u00f3n a la pregunta. Es cierto que la inflaci\u00f3n est\u00e1 reduci\u00e9ndose lentamente, pero no podemos afirmar que est\u00e9 bajo control. Recordemos que el \u00faltimo dato de IPC en Estados Unidos ha sido del 3% anualizado y que en la eurozona es del 2,6%, con ocho pa\u00edses publicando datos superiores al 3%, incluida Espa\u00f1a. Es por ello por lo que los bancos centrales mantienen los tipos o los bajan con mucha prudencia. Sin embargo, como hemos explicado varias veces en este blog<\/a>, la pol\u00edtica monetaria dista mucho de ser restrictiva. La masa monetaria est\u00e1 repuntando: el BCE mantiene su “mecanismo antifragmentaci\u00f3n” y la Reserva Federal sigue inyectando a trav\u00e9s de la ventana de liquidez. Podemos decir, sin duda, que la pol\u00edtica monetaria es acomodaticia.<\/p>\n

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El valor seguro<\/strong><\/h2>\n

A cierre de este art\u00edculo, el precio del oro se sit\u00faa por encima de los 2400 d\u00f3lares la onza, un alza del 16,5% entre enero y el 19 de julio de 2024. En ese periodo, el oro ha tenido mejor comportamiento que el S&P 500, el Stoxx 600 de Europa, el MSCI Global y el Ibex. De hecho, si lo miramos a cinco a\u00f1os, el oro ha batido a la bolsa europea, espa\u00f1ola y global, se sit\u00faa muy cerca del S&P 500 y solo el Nasdaq gana al metal precioso. Eso, en un periodo de recuperaci\u00f3n y fuerte expansi\u00f3n de las bolsas. Por un lado, el mercado descuenta que la pol\u00edtica de los bancos centrales siga siendo acomodaticia y que se convierta en expansiva, incluso con elevada monetizaci\u00f3n de deuda, ya que los d\u00e9ficits en Estados Unidos y los pa\u00edses desarrollados son elevados. Es decir, el mercado asume que la Reserva Federal y el BCE no podr\u00e1n mantener la reducci\u00f3n de balance ante el exceso de deuda y gasto p\u00fablico que se acumula en muchas econom\u00edas. Por lo tanto, el oro protege a muchos inversores contra la destrucci\u00f3n del poder adquisitivo de la moneda, es decir, contra la inflaci\u00f3n. Y si el mercado descuenta mayor expansi\u00f3n monetaria para cubrir los d\u00e9ficits acumulados, es normal que el inversor busque protegerse con el oro, que tiene siglos de historia como alternativa al dinero fiduciario.<\/p>\n

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Los bancos centrales<\/strong><\/h2>\n

Otro factor importante es la compra de oro de los bancos centrales. Se atribuye a JP Morgan la frase “el oro es dinero y todo lo dem\u00e1s es cr\u00e9dito”<\/strong>. La mayor\u00eda de los bancos centrales del mundo tienen en su activo bonos del tesoro de los pa\u00edses que son moneda de reserva global. Esto permite a los bancos centrales de todo el mundo estabilizar su moneda. Cuando leemos que un banco central compra o vende d\u00f3lares o euros, no est\u00e1 haciendo transacciones con la moneda f\u00edsica sino con bonos estatales. Pues bien, como el precio de mercado de los bonos estatales ha ca\u00eddo entre 2022 y 2024, muchos de estos bancos centrales se encuentran en p\u00e9rdidas latentes o con una ca\u00edda del valor de su activo. \u00bfCu\u00e1l es la mejor manera de fortalecer el balance de un banco central y, con ello, diversificar y reducir la exposici\u00f3n a monedas fiduciarias?<\/strong> Comprar oro.<\/p>\n

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La compra de oro por parte de los bancos centrales es un factor esencial que justifica el aumento de demanda previo del metal precioso. Bancos centrales, sobre todo de China e India, intentan reducir su dependencia del d\u00f3lar o del euro y diversificar. Eso no significa una desdolarizaci\u00f3n. Ni de lejos.<\/p>\n

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Seg\u00fan el World Gold Council<\/a>, los bancos centrales han acelerado sus compras de oro a m\u00e1s de 1000 toneladas al a\u00f1o en 2022 y 2023. Esto implica que las autoridades monetarias suponen casi una cuarta parte de la demanda anual de oro<\/strong> en un periodo en el que la oferta y producci\u00f3n de oro no han crecido significativamente. La ratio de producci\u00f3n con respecto a demanda se sit\u00faa en 0.9 en junio de 2024, seg\u00fan Morgan Stanley.<\/p>\n

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Las reservas oficiales mundiales de oro han aumentado en 290 toneladas netas<\/strong> en el primer trimestre de 2024, el dato m\u00e1s alto desde el a\u00f1o 2000, seg\u00fan el World Gold Council, 69% m\u00e1s que el promedio trimestral de cinco a\u00f1os (171 toneladas).<\/p>\n

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El Banco Popular de China y el Banco Central de India son los mayores compradores en su objetivo de equilibrar sus reservas, a\u00f1adiendo m\u00e1s oro sin comprometer su posici\u00f3n en d\u00f3lares. China compr\u00f3 27 toneladas en el primer trimestre de 2024, seg\u00fan Metals Focus, Refinitiv GFMS, y el World Gold Council. China lleva diecisiete meses aumentando sus compras de oro<\/a>, y desde 2022 ha disparado sus reservas un 16%, coincidiendo con el aumento de la polarizaci\u00f3n global y la guerra comercial.<\/p>\n

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Eso no significa una desdolarizaci\u00f3n, ya que el Banco Popular de China tiene un 4,6% de sus reservas totales en oro. Los bonos del tesoro norteamericano son el activo m\u00e1s importante, representando m\u00e1s del 50% del activo del banco central chino. Su objetivo es elevar las reservas de oro al 14%, seg\u00fan medios locales. Esto implicar\u00eda una fuerte compra anual de oro durante a\u00f1os.<\/p>\n

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El Banco Central de la India aument\u00f3 sus reservas de oro en 19 toneladas<\/strong> durante el primer trimestre. Seg\u00fan las fuentes antes citadas, otros bancos centrales que est\u00e1n diversificando y comprando m\u00e1s oro que nunca son el Banco Nacional de Kazajst\u00e1n, la Autoridad Monetaria de Singapur, el Banco Central de Qatar, el de Turqu\u00eda y el de Om\u00e1n. En Europa, tanto el Banco Nacional Checo como el Banco Nacional de Polonia aumentaron sus reservas de oro durante el per\u00edodo, hasta alcanzar el nivel m\u00e1s alto desde 2021. En estos casos, el objetivo es equilibrar la exposici\u00f3n en el activo con m\u00e1s oro y menos bonos de estados de la zona euro.<\/p>\n

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Esta tendencia de los bancos centrales busca mejorar el peso de un activo no correlacionado con la evoluci\u00f3n del precio de los bonos estatales. No se trata de desdolarizar, sino de equilibrar el balance<\/strong>. El problema es que, durante a\u00f1os, la pol\u00edtica de los bancos centrales ha sido equivocada, reduciendo sus tenencias de oro, y ahora tienen que volver a la cordura al sufrir dos a\u00f1os de p\u00e9rdidas latentes en sus activos en bonos estatales.<\/strong> En realidad, se podr\u00eda decir que los bancos centrales del mundo anticipan una p\u00e9rdida generalizada del poder adquisitivo de las monedas de reserva por la saturaci\u00f3n de pol\u00edticas fiscales y monetarias, y por esa raz\u00f3n necesitan m\u00e1s oro.<\/p>\n

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Valor refugio<\/strong><\/h2>\n

Tras a\u00f1os de pensar, equivocadamente, que se puede imprimir dinero sin l\u00edmite y sin crear inflaci\u00f3n, es evidente que las autoridades monetarias se han dado cuenta de ese enorme error y est\u00e1n intentando volver a la l\u00f3gica y tener m\u00e1s peso de oro en sus balances. Al mismo tiempo, muchos esperaban equivocadamente que la guerra comercial entre China y Estados Unidos y la polarizaci\u00f3n global se revirtiera con la administraci\u00f3n Biden y ha ocurrido lo contrario. Se ha acelerado. Ahora, las p\u00e9rdidas latentes en el activo de bonos soberanos hacen que todos esos bancos centrales compren m\u00e1s oro y se intenten proteger del exceso monetario<\/strong>.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ya que el objetivo es equilibrar las reservas a un porcentaje m\u00e1s coherente de oro, tendremos varios a\u00f1os de presi\u00f3n alcista en la demanda de oro y, probablemente, en su precio.<\/p>\n

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Daniel Lacalle<\/strong>
\nEconomista Jefe<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u00bfPor qu\u00e9 sube el precio del oro si la econom\u00eda global no est\u00e1 en recesi\u00f3n y la inflaci\u00f3n est\u00e1, aparentemente, bajo control? Es una pregunta que nos han hecho varios clientes e intentaremos responder.   Debemos empezar por hacer una puntualizaci\u00f3n a la pregunta. 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