{"id":80714,"date":"2024-04-30T12:46:51","date_gmt":"2024-04-30T10:46:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=80714"},"modified":"2024-11-18T12:43:54","modified_gmt":"2024-11-18T11:43:54","slug":"entrevista-daniel-lacalle-tipos-interes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/entrevista-daniel-lacalle-tipos-interes\/","title":{"rendered":"Entrevista a Daniel Lacalle: claves para invertir en un escenario de tipos al alza"},"content":{"rendered":"<p><span style=\"font-weight: 400;\">En este espacio, dedicado a nuestros expertos de Tressis, tratamos mensualmente temas de actualidad financiera.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Nuestro economista jefe, Daniel Lacalle, nos habla sobre c\u00f3mo los tipos de inter\u00e9s juegan un papel fundamental en la modelaci\u00f3n de los mercados y las decisiones de inversi\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Desde el coste del capital hasta la capacidad de los mercados emergentes para manejar deudas en d\u00f3lares, los efectos son vastos y variados. En este art\u00edculo, exploramos los mecanismos a trav\u00e9s de los cuales los tipos de inter\u00e9s influyen en todo, desde la valoraci\u00f3n empresarial hasta las inversiones de riesgo, ofreciendo a los inversores y analistas una gu\u00eda esencial para invertir en un escenario de tipos al alza.<\/span><\/p>\n<h2><strong>El impacto de los tipos de inter\u00e9s en las grandes inversiones seg\u00fan nuestro experto<\/strong><\/h2>\n<p><b>\u00bfC\u00f3mo afectan los tipos de inter\u00e9s a los mercados financieros?<\/b><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">En muchas ocasiones los inversores leen que los mercados descuentan expectativas sobre resultados empresariales, solvencia de un emisor u oferta y demanda de materias primas, por ejemplo. Todo ello es correcto, pero no podemos olvidar la importancia de la cantidad y el coste del dinero en esas expectativas.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">En Tressis siempre recordamos a los clientes <\/span><b>prestar especial atenci\u00f3n al aumento de la masa monetaria y el cambio en las pol\u00edticas de tipos de inter\u00e9s<\/b><span style=\"font-weight: 400;\">, ya que estos dos elementos tienen un peso excepcional en la tendencia de mercado en cuanto a expansi\u00f3n de m\u00faltiplos, percepci\u00f3n de riesgo y lo que suele denominarse \u201csentimiento de mercado\u201d, que en realidad suele reflejar casi a la perfecci\u00f3n si el entorno es de expansi\u00f3n monetaria y tipos bajos, que suelen llevar a un sentimiento alcista.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Los <\/span><b>tipos de referencia<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> que fijan los bancos centrales afectan al mercado financiero de varias maneras:<\/span><\/p>\n<ul>\n<li style=\"font-weight: 400;\"><span style=\"font-weight: 400;\">El <\/span><b>coste de capital<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> al que se descuentan los flujos de caja de las empresas cambia significativamente con los tipos de inter\u00e9s y altera la valoraci\u00f3n de las acciones. Este efecto es especialmente evidente en las inversiones en capital privado.<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\"><span style=\"font-weight: 400;\">Los tipos de inter\u00e9s de referencia tambi\u00e9n afectan al <\/span><b>coste de la deuda<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> y elevan la carga financiera de las operaciones de refinanciaci\u00f3n de emisiones y operaciones de apalancamiento. Por eso es habitual que una fuerte subida de tipos lleve a una fuerte ca\u00edda en las materias primas, aunque la demanda y la oferta sean s\u00f3lidas. El coste de financiar posiciones largas \u2014tambi\u00e9n llamadas alcistas\u2014 o refinanciar <\/span><i><span style=\"font-weight: 400;\">\u201cmargin calls\u201d<\/span><\/i><span style=\"font-weight: 400;\"> o financiar fletes y demoras aumenta, y con ello, bajan las materias primas.<\/span><\/li>\n<li style=\"font-weight: 400;\"><span style=\"font-weight: 400;\">Adicionalmente, cuando los tipos los sube la Reserva Federal, <\/span><b>suele fortalecerse el d\u00f3lar<\/b><span style=\"font-weight: 400;\">, ya que se reduce la oferta de la moneda de reserva global. Ese impacto tambi\u00e9n es significativo sobre los mercados financieros, ya que <\/span><b>los mercados emergentes pueden encontrarse con dificultades para refinanciar deuda en d\u00f3lares<\/b><span style=\"font-weight: 400;\">, atesorar d\u00f3lares en su banco central o atraer inversiones, ya que los inversores prefieren comprar deuda estadounidense con tipos adecuados antes que tomar riesgo superior con deuda de pa\u00edses emergentes. Este efecto, que en nuestros v\u00eddeos hemos denominado <\/span><i><span style=\"font-weight: 400;\">\u201cel efecto aspirador del d\u00f3lar\u201d<\/span><\/i><span style=\"font-weight: 400;\">, lleva a que la cantidad de d\u00f3lares en la econom\u00eda se reasigne hacia activos de bajo riesgo y hacia EE. UU., d\u00e1ndose el efecto contrario en periodos de bajadas de tipos.<\/span><\/li>\n<\/ul>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">No olvidemos que los mercados descuentan expectativas. Por ello, los mayores cambios de tendencia se dan cuando las expectativas de tipos sean a la baja y, sin embargo, suban (a\u00f1o 2022) o cuando la sorpresa es una bajada muy r\u00e1pida (2020).<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Los tipos de referencia del banco central deber\u00edan, en teor\u00eda, reflejar las expectativas de inflaci\u00f3n y ser una herramienta de correcci\u00f3n de la masa monetaria en periodos de exceso de inflaci\u00f3n o de riesgo de deflaci\u00f3n. Sin embargo, desde 2008 se han dado casos en los que los bancos centrales se equivocaron y mantuvieron pol\u00edticas expansivas durante un periodo prolongado, generando con ello un exceso de optimismo de los mercados financieros que posteriormente lleva a una fuerte correcci\u00f3n cuando los bancos centrales normalizan su pol\u00edtica.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Cuando invertimos en renta fija, lo importante es el an\u00e1lisis de los tipos de inter\u00e9s reales, es decir, ajustados por inflaci\u00f3n. Las bajadas de tipos pueden llevar a estos tipos reales a terreno negativo y generar distorsiones, como puede ser el apetito extraordinario por el riesgo o la acumulaci\u00f3n de riesgo en activos t\u00f3xicos al nublarse la percepci\u00f3n de riesgo.<\/span><\/p>\n<h2><strong>An\u00e1lisis del impacto de la subida de tipos en el mercado actual.<\/strong><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">En un mercado libre, los tipos de inter\u00e9s flotan libremente, pero es cierto que los bancos centrales, al fijar el tipo de inter\u00e9s de referencia y la cantidad de dinero, tienen un impacto enorme en las estimaciones. Si la autoridad monetaria reduce los tipos de referencia, es razonable descontar que los bancos comerciales aplicar\u00e1n esa bajada a los pr\u00e9stamos a familias y empresas. De hecho, los bancos centrales tienden a tomar medidas sobre los tipos para incentivar la creaci\u00f3n de nuevo cr\u00e9dito en \u00e9pocas de bajo crecimiento o recesi\u00f3n, y subir tipos para reducir el ritmo de crecimiento del cr\u00e9dito \u2014que es cantidad de dinero en el sistema\u2014 en periodos de expansi\u00f3n o inflaci\u00f3n elevada.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Los tipos de inter\u00e9s afectan a la valoraci\u00f3n de las empresas, a la capacidad de repago de deuda y, por tanto, a la solvencia de los emisores, y tambi\u00e9n tienen un importante impacto en la capacidad de asumir riesgo por parte de los inversores. Los tipos de inter\u00e9s no dejan de ser el precio del riesgo. Si ese precio se sit\u00faa por debajo del nivel de riesgo real, se puede generar una percepci\u00f3n peligrosa y equivocada de seguridad, llevando a burbujas o <a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/blog\/la-deuda-mundial-un-freno-al-crecimiento\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">excesos de deuda<\/a>. Si, por otro lado, los tipos de inter\u00e9s se sit\u00faan en una zona demasiado elevada, pueden desincentivar la inversi\u00f3n y el cr\u00e9dito.<\/span><\/p>\n<p>Para los operadores de mercado, los tipos al alza tambi\u00e9n llevan a menores decisiones de apalancamiento en inversiones y a reducir la exposici\u00f3n a apuestas endeudadas.<\/p>\n<h2><strong>Claves para invertir en un escenario de tipos al alza<\/strong><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">En muchas ocasiones los clientes nos preguntan por los fundamentales en una inversi\u00f3n, y nosotros les informamos sobre todos los aspectos, incluido el monetario, porque <\/span><b>en una acci\u00f3n o un bono es tan importante la cantidad y el coste del dinero como los detalles de los beneficios, m\u00e1rgenes, caja y deuda<\/b><span style=\"font-weight: 400;\">.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Los bancos centrales no fijan su pol\u00edtica monetaria y los tipos de inter\u00e9s por decisiones caprichosas o aleatorias. Saben <\/span><b>que la inflaci\u00f3n es un factor eminentemente monetario<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> y que las decisiones sobre cantidad y coste del dinero tienen una importancia capital a la hora de gestionar que el mercado funcione y cuente con liquidez (cantidad de dinero) suficiente, generando cr\u00e9dito para inversi\u00f3n y familias.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">El banco central sabe que el mecanismo de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria es complejo y que se pueden dar distorsiones, pero a la vez sabemos que la historia del dinero demuestra que el resultado a medio plazo es mejor.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">La gran cr\u00edtica a los bancos centrales es que no prev\u00e9n las crisis o que las incentivan al generar burbujas, pero debemos reconocer que las crisis financieras son cada vez menos severas y que, cuando se han generado, como en 2008, el banco central no ha sido el causante sino una pol\u00edtica fiscal estatal orientada a disparar ingresos fiscales v\u00eda expansi\u00f3n de cr\u00e9dito incentivado desde la regulaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n<p><b>Los bancos centrales no pueden hacer pol\u00edtica fiscal, por eso es tan importante que sean independientes de los estados.<\/b><span style=\"font-weight: 400;\"> Si los bancos centrales fueran dependientes de los estados, la inflaci\u00f3n no se controlar\u00eda, puesto que los desequilibrios estatales no se moderar\u00edan. No olvidemos que el d\u00e9ficit estatal es crear dinero artificialmente; lo \u00fanico que provoca un proceso inflacionario es si se financia emitiendo m\u00e1s moneda de la que se demanda.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">El inversor minoritario no deber\u00eda, por tanto, sorprenderse ante la anticipaci\u00f3n e inter\u00e9s que generan las reuniones y ruedas de prensa de los gobernadores de los principales bancos centrales, especialmente el de la moneda de reserva del mundo, la Reserva Federal. <\/span><b>Las expectativas de mercado en cuanto a beneficios futuros, m\u00e1rgenes, solvencia y acceso a cr\u00e9dito cambian de manera relevante ante una sorpresa.<\/b><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<div style=\"text-align: center; margin-bottom: 10px;\"><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/tressis-vision\/?utm_source=web_publica&amp;utm_medium=direct&amp;utm_campaign=descarga_paper&amp;utm_term=tressisvision&amp;utm_content=blog_entrevista_daniel_lacalle_tipos_interes\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-67199 size-full\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog.jpg\" alt=\"Informe mensual - Tressis visi\u00f3n\" width=\"800\" height=\"354\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog.jpg 800w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog-300x133.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog-768x340.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 800px) 100vw, 800px\" \/><\/a><\/div>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h5 style=\"text-align: right;\"><strong><em>Bibliograf\u00eda recomendada.<\/em><\/strong><\/h5>\n<h5 style=\"text-align: right;\"><em><span style=\"font-weight: 400;\">Peter Claeys, Rosina Moreno, Jordi Suri\u00f1ach, Debt, interest rates, and integration of financial markets, Economic Modelling, Volume 29, Issue 1, 2012.<\/span><\/em><\/h5>\n<h5 style=\"text-align: right;\"><em><span style=\"font-weight: 400;\">David G. Hartman, The international financial market and US interest rates, Journal of International Money and Finance, Volume 3, Issue 1, 1984.<\/span><\/em><\/h5>\n<h5 style=\"text-align: right;\"><em><span style=\"font-weight: 400;\">Nikoloz Gigineishvili, Determinants of Interest Rate Pass-Through: Do Macroeconomic Conditions and Financial Market Structure Matter? (July 2011). IMF Working Paper No. 11\/176.<\/span><\/em><\/h5>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En este espacio, dedicado a nuestros expertos de Tressis, tratamos mensualmente temas de actualidad financiera.\u00a0 Nuestro economista jefe, Daniel Lacalle, nos habla sobre c\u00f3mo los tipos de inter\u00e9s juegan un papel fundamental en la modelaci\u00f3n de los mercados y las decisiones de inversi\u00f3n.\u00a0 Desde el coste del capital hasta la capacidad de los mercados emergentes [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":82095,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9574,7],"tags":[],"class_list":["post-80714","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articulos-destacados","category-estrategias"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.3 - 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