{"id":74961,"date":"2023-10-24T12:15:29","date_gmt":"2023-10-24T10:15:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=74961"},"modified":"2023-10-24T17:59:34","modified_gmt":"2023-10-24T15:59:34","slug":"vientos-de-cambio-monetario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/vientos-de-cambio-monetario\/","title":{"rendered":"Vientos de cambio monetario"},"content":{"rendered":"<p>Seg\u00fan el Tesoro de los Estados Unidos, los datos de fin de a\u00f1o de septiembre de 2023 muestran que el d\u00e9ficit para el a\u00f1o completo 2023 fue de 1,7 billones de d\u00f3lares, 320.000 millones m\u00e1s que el d\u00e9ficit de 2022. Como porcentaje del PIB, el d\u00e9ficit fue del 6,3%, un aumento del 5,4% comparado con el ejercicio 2022. Esto significa que Estados Unidos probablemente registr\u00f3 el peor crecimiento del PIB excluyendo el aumento de la deuda desde 1929, o en otras palabras, que el pa\u00eds se encuentra en una recesi\u00f3n disfrazada por el gasto p\u00fablico endeudado.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Este resultado desastroso demuestra que el mito del multiplicador del sector p\u00fablico no funciona. La administraci\u00f3n de Biden aument\u00f3 los impuestos, pero los ingresos han ca\u00eddo. Los ingresos fiscales alcanzaron los 4,4 billones de d\u00f3lares en el ejercicio fiscal 2023 (16.5% del PIB), un 9,3% menos que en 2022 y por debajo de las proyecciones presupuestarias. Seg\u00fan el Tesoro, esta disminuci\u00f3n se debe principalmente a 456.000 millones de d\u00f3lares menos en el impuesto a la renta y 106.000 millones en menores ingresos por parte de la Reserva Federal debido a tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El espejismo de la consolidaci\u00f3n fiscal mediante medidas de ingresos ha demostrado, una vez m\u00e1s, que es falso. Unos ingresos fiscales a la baja son una clara indicaci\u00f3n de una econom\u00eda d\u00e9bil. No podemos olvidar que la administraci\u00f3n de Biden aument\u00f3 los impuestos esperando una cifra de ingresos r\u00e9cord, y sucedi\u00f3 lo contrario.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El gobierno de los Estados Unidos no puede gastar menos del 22,8% del PIB, y ninguna medida de ingresos fiscales puede eliminar el d\u00e9ficit. Aquellos que piensan que subir impuestos a los ricos eliminar\u00eda el d\u00e9ficit deber\u00edan preguntarse c\u00f3mo el gobierno recaudar\u00eda 1,7 billones de d\u00f3lares en impuestos adicionales cada a\u00f1o, sin importar cu\u00e1l sea el crecimiento de la econom\u00eda.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Con una deuda p\u00fablica de 33,6 billones de d\u00f3lares y la propia estimaci\u00f3n de la administraci\u00f3n del d\u00e9ficit acumulado para 2023-2032, la deuda estatal va a aumentar en 14 billones de d\u00f3lares. Ninguna medida fiscal puede eliminar ese problema.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Los d\u00e9ficits son siempre un problema de gasto.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La monetizaci\u00f3n masiva de los gastos gubernamentales ha sido la causa de la inflaci\u00f3n. El excesivo crecimiento del dinero cre\u00f3 un problema de inflaci\u00f3n persistente que contin\u00faa hasta la fecha, incluso con la moderaci\u00f3n de los agregados monetarios. Este nivel de inflaci\u00f3n se mantiene porque el gobierno contin\u00faa consumiendo una cantidad excesiva de unidades de moneda reci\u00e9n creadas, y los flujos de fondos del mercado monetario muestran que la reducci\u00f3n de la base monetaria (M2) puede ser enga\u00f1osa a la hora de predecir una ca\u00edda abrupta de la tasa de inflaci\u00f3n interanual.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/landing\/reuniones\/index.html?utm_campaign=reunion&#038;utm_medium=blog&#038;utm_source=vientos-de-cambio-monetario-dl\" class=\"toBlank ctaReunion\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><\/p>\n<div class=\"ctaLogo\">\n\t\t<img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/themes\/bathe-master\/assets\/images\/logo-tressis.svg\" \n\t\t\twidth=\"111\" height=\"26\" \n\t\t\talt=\"logotipo tressis\" class=\"logo-normal\" \/>\n\t<\/div>\n<div class=\"flex hor\">\n<div class=\"leftSide flex ver\">\n<div class=\"intro\">\n<p>\u00bfLe ayudamos con sus ahorros e inversiones?<\/p>\n<div class=\"linea\"><\/div>\n<\/p><\/div>\n<h3>Concierte una reuni\u00f3n con nosotros<\/h3>\n<div class=\"small mobileHide\">\n<p class=\"smaller\">Tressis, mejor banca boutique de Espa\u00f1a en 2021 y 2022.<\/p>\n<p class=\"smallest\">Premios de Banca Privada otorgados por Citywire.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\n<div class=\"img\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/reunion-con-tressis-para-blog-2.jpg\" \n\t\t\talt=\"Concierte una reuni\u00f3n con Tressis\" \n\t\t\ttitle=\"reuni\u00f3n con tressis\" \/><\/div>\n<\/div>\n<div class=\"small mobileShow\">\n<p class=\"smaller\">Tressis, mejor banca boutique de Espa\u00f1a en 2021 y 2022.<\/p>\n<p class=\"smallest\">Premios de Banca Privada otorgados por Citywire.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<p><\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Es imposible creer que una intervenci\u00f3n masiva de la Reserva Federal hubiera evitado el aumento del d\u00e9ficit, pero ni siquiera importa. Incluso si el coste de la deuda hubiera sido constante, el d\u00e9ficit habr\u00eda permanecido por encima de los 1,6 billones de d\u00f3lares. Incluso si los ingresos fiscales se hubieran ajustado a la estimaci\u00f3n del gobierno, el d\u00e9ficit anual habr\u00eda sido superior a 1,3 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>No es cierto que el d\u00e9ficit signifique mayores reservas para el sector privado y d\u00f3lares para el mundo. El suministro de d\u00f3lares estadounidenses para el mundo deber\u00eda provenir de la inversi\u00f3n productiva y la creaci\u00f3n de cr\u00e9dito del sector privado, no de un aumento del tama\u00f1o del Estado.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En este entorno, la Reserva Federal debe mantener su pol\u00edtica y as\u00ed lo ha anunciado Jerome Powell. Los mensajes son inequ\u00edvocos: &#8220;La evidencia adicional de una econom\u00eda fuerte justificar\u00eda hacer m\u00e1s subidas de tipos&#8221;, &#8220;mirando atr\u00e1s, la Fed podr\u00eda haber hecho menos en la pandemia&#8221;, &#8220;estamos comprometidos con una pol\u00edtica restrictiva suficiente&#8221;, &#8220;hay m\u00e1s medidas restrictivas en la rec\u00e1mara&#8221; y &#8220;los datos de inflaci\u00f3n de septiembre son menos prometedores&#8221;.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Como inversores, debemos entender que todo ello aumenta el efecto aspirador del d\u00f3lar. El bono de diez a\u00f1os de EE.UU. supera la rentabilidad exigida del 5% y atrae capitales de todo el mundo reduciendo significativamente la demanda de riesgo en mercados emergentes y Europa. La demanda global de d\u00f3lares sigue aumentando, mientras la demanda de euros cae a niveles de 2011. La desdolarizaci\u00f3n no se ha dado, y lo que vemos es una ca\u00edda de demanda del euro, no solo por la ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda y reducci\u00f3n del super\u00e1vit comercial de la eurozona, sino porque los enormes desequilibrios fiscales y monetarios de Estados Unidos son, en comparaci\u00f3n, mucho menores que los desequilibrios de las monedas y econom\u00edas comparables.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Daniel Lacalle<\/strong><br \/>\nEconomista Jefe<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Seg\u00fan el Tesoro de los Estados Unidos, los datos de fin de a\u00f1o de septiembre de 2023 muestran que el d\u00e9ficit para el a\u00f1o completo 2023 fue de 1,7 billones de d\u00f3lares, 320.000 millones m\u00e1s que el d\u00e9ficit de 2022. 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