{"id":74485,"date":"2023-09-25T10:15:31","date_gmt":"2023-09-25T08:15:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=74485"},"modified":"2023-09-25T12:18:25","modified_gmt":"2023-09-25T10:18:25","slug":"inflacion-persistente-bancos-centrales-cautos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/inflacion-persistente-bancos-centrales-cautos\/","title":{"rendered":"Inflaci\u00f3n persistente, bancos centrales cautos"},"content":{"rendered":"<p>Como explic\u00e1bamos <a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/blog\/volatilidad-y-oportunidades\/\" rel=\"noopener\" target=\"_blank\">el mes pasado<\/a>, las expectativas de inflaci\u00f3n persistente indican que los bancos centrales no van a bajar tipos como desean muchos operadores.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Tanto Jerome Powell como Christine Lagarde han dado un mensaje inequ\u00edvoco de que los tipos se mantendr\u00e1n a estos niveles y que, si hay riesgo de cambio, es m\u00e1s al alza que a la baja. Es l\u00f3gico.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La inflaci\u00f3n sigue muy por encima de lo que podr\u00edamos considerar normal y mucho m\u00e1s alta de lo que reflejan los indicadores monetarios y econ\u00f3micos. A ello contribuye el hecho de que la masa monetaria global no ha bajado de 108 billones de d\u00f3lares, seg\u00fan Citi, y a que los gobiernos se niegan a aplicar restricciones fiscales. Es imposible reducir la inflaci\u00f3n al 2 % solamente con subidas de tipos cuando un agente econ\u00f3mico que pesa entre un 38 % y un 58 % del PIB, el Estado, se niega a reducir gasto y d\u00e9ficit, es decir, el consumo de mayores unidades monetarias.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Esta situaci\u00f3n se refleja en el bono a diez a\u00f1os de Estados Unidos, que se encuentra ya en el 4,47%, alcanza 4,75% a 20 a\u00f1os y a 30 a\u00f1os se mantiene en 4,56%.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El entorno monetario sigue siendo mucho m\u00e1s que acomodaticio. Los bancos centrales est\u00e1n tomando medidas muy prudentes y alejadas de lo que llamar\u00edamos &#8220;pol\u00edtica restrictiva&#8221;. El balance del BCE pesa un 50 % del PIB de la eurozona y el de la Reserva Federal un 37 %. Los agregados monetarios est\u00e1n bajando en tasa interanual pero siguen muy por encima de los niveles de 2019.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/landing\/reuniones\/index.html?utm_campaign=reunion&amp;utm_medium=blog&amp;utm_source=inflacion-persistente-bancos-centrales-cautos-dl\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-65061 size-large\" title=\"Reuni\u00f3n con Tressis\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-1024x907.jpg\" alt=\"Concierte una reuni\u00f3n con Tressis\" width=\"960\" height=\"850\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-1024x907.jpg 1024w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-300x266.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-768x681.jpg 768w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog.jpg 1080w\" sizes=\"(max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En cuanto a la evoluci\u00f3n macroecon\u00f3mica, nos enfrentamos a pocas sorpresas. Los \u00edndices manufactureros de la eurozona siguen reflejando la mala situaci\u00f3n de los sectores productivos, aunque se hayan publicado cifras ligeramente mejores que las previstas. El PMI compuesto sigue por debajo de 50 (nivel de expansi\u00f3n) en 47,1.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Las materias primas han rebotado con fuerza con el final de las subidas de tipos y los riesgos geopol\u00edticos. El petr\u00f3leo ya subi\u00f3 un 12 % en el a\u00f1o tras rebotar desde m\u00ednimos en mayo, y el \u00edndice de materias primas refleja esa misma tendencia al alza, aunque por debajo de los m\u00e1ximos alcanzados en mayo de 2022.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La tensi\u00f3n entre consumidores y productores, a\u00f1adida a los riesgos geopol\u00edticos, genera un alza de las materias primas que se consolida a pesar de un nivel de importaciones de China que sigue muy por debajo de lo estimado. La econom\u00eda china empieza a mostrar datos de mejora de tendencia, aunque moderados.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Esta tensi\u00f3n en los precios de las materias primas puede suponer un freno a las econom\u00edas desarrolladas e importadoras, que se han beneficiado en el \u00faltimo a\u00f1o del desplome de los costes energ\u00e9ticos. En el momento en el que la contracci\u00f3n monetaria ha dejado de deprimir los precios del petr\u00f3leo y otras materias primas, los efectos de oferta y demanda han salido a la luz con mayor virulencia.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Creemos que hay que ser prudentes a la hora de invertir en materias primas o sectores ligados a las mismas a largo plazo. Tiene sentido como <i>trading<\/i> a corto plazo, pero no debemos olvidar que si el precio del petr\u00f3leo se acerca a los 120 d\u00f3lares barril Brent, la demanda cae muy r\u00e1pidamente. Eso s\u00ed, ante un alza a corto y medio plazo de materias primas es mejor invertir en exploraci\u00f3n o mineras que en empresas integradas, que dejan mucho que desear en su creaci\u00f3n de valor.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Con este entorno, el inversor en bonos puede encontrar oportunidades en aquellas emisiones de empresas s\u00f3lidas, puesto que no esperamos que los tipos suban m\u00e1s \u2014ni bajen\u2014 y adem\u00e1s los \u00edndices de impagos se mantienen muy bajos. Los ratios de solvencia y liquidez de la mayor\u00eda de emisores, especialmente en EE.UU., siguen siendo muy atractivos.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En la renta variable creemos que hay oportunidades en las empresas que han batido expectativas en su publicaci\u00f3n de resultados, y especialmente aquellas que mejoran m\u00e1rgenes, algo dif\u00edcil en esta \u00e9poca. Todo ello nos mantiene sobreponderados en EE.UU. La bolsa norteamericana est\u00e1 cara con respecto a la europea, pero no si la miramos por sectores. No podemos olvidar que el peso de la tecnolog\u00eda es mucho mayor en EE.UU y tampoco que los m\u00e1rgenes son mejores en general y las recompras de acciones son mucho m\u00e1s atractivas.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Ante una inflaci\u00f3n persistente y la p\u00e9rdida de poder adquisitivo de las monedas, merece la pena seguir invirtiendo en renta variable y bonos con el sesgo de prudencia que siempre recomendamos.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Daniel Lacalle<\/strong><br \/>\nEconomista Jefe<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Como explic\u00e1bamos el mes pasado, las expectativas de inflaci\u00f3n persistente indican que los bancos centrales no van a bajar tipos como desean muchos operadores. &nbsp; Tanto Jerome Powell como Christine Lagarde han dado un mensaje inequ\u00edvoco de que los tipos se mantendr\u00e1n a estos niveles y que, si hay riesgo de cambio, es m\u00e1s al 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