{"id":73721,"date":"2023-08-24T09:52:02","date_gmt":"2023-08-24T07:52:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=73721"},"modified":"2023-08-24T09:52:02","modified_gmt":"2023-08-24T07:52:02","slug":"volatilidad-y-oportunidades","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/volatilidad-y-oportunidades\/","title":{"rendered":"Volatilidad y oportunidades"},"content":{"rendered":"<p>El mercado ha sufrido una correcci\u00f3n limitada en agosto. No podemos olvidar que hemos vivido unos meses de fuerte optimismo en un entorno en el que la frase &#8220;mejor de lo temido&#8221; se convert\u00eda en norma. Es, por lo tanto, sano que el mercado reduzca su euforia.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El d\u00f3lar no es el problema.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Muchos analistas hablan de la fortaleza del d\u00f3lar como un problema, pero no podemos olvidar que el desempe\u00f1o del \u00edndice de la moneda norteamericana (DXY) y el m\u00e1s importante, el \u00edndice ajustado al peso de comercio (Trade Weighted US Dollar Index) no han subido casi nada en lo que va de a\u00f1o hasta el cierre del art\u00edculo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La rentabilidad del bono a diez a\u00f1os de Estados Unidos ha subido al 4,25% y la del bono alem\u00e1n a diez a\u00f1os al 2,70%, aunque corrigi\u00f3 al 2,56% r\u00e1pidamente. La subida de la TIR (tasa interna de rentabilidad) de los bonos soberanos no es una anomal\u00eda, sino que es generalizada. Por ello, la renta fija soberana ha tenido un comportamiento pobre en un a\u00f1o que parec\u00eda que iba a ser el gran a\u00f1o de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/landing\/reuniones\/index.html?utm_campaign=reunion&amp;utm_medium=blog&amp;utm_source=volatilidad-oportunidades-dl\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-65061 size-large\" title=\"Reuni\u00f3n con Tressis\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-1024x907.jpg\" alt=\"Concierte una reuni\u00f3n con Tressis\" width=\"960\" height=\"850\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-1024x907.jpg 1024w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-300x266.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog-768x681.jpg 768w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/reunion-con-tressis-para-blog.jpg 1080w\" sizes=\"(max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo se mantienen elevadas y, aunque la masa monetaria global se ha reducido en lo que va de a\u00f1o hasta el cierre del art\u00edculo, la realidad es que se mantiene por encima de los 100 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Estamos viviendo el colapso de la teor\u00eda moderna monetaria delante de nuestros ojos. El desplome del yen japon\u00e9s contin\u00faa, pero no deja de ser un s\u00edntoma m\u00e1s de la imposibilidad emp\u00edrica de esa teor\u00eda que otorga una inexistente omnipotencia al Banco Central de pa\u00edses con soberan\u00eda monetaria.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>De hecho, el desplome del yen a m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas contra el d\u00f3lar pone de manifiesto que el gran problema de la econom\u00eda mundial no es el yuan chino.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>China est\u00e1 ralentiz\u00e1ndose, pero no podemos olvidarnos de que, con ello, su crecimiento es m\u00e1s sostenible. No existe ning\u00fan ejemplo de econom\u00eda desarrollada o emergente que haya crecido a tasas del 5% anual en medio de una correcci\u00f3n del sector inmobiliario tan severa. Cabe recordar que el sector inmobiliario y la construcci\u00f3n pesaban m\u00e1s de un 20 % del PIB chino. Es decir, China crece bastante mejor de lo que ser\u00eda normal considerando el frenazo econ\u00f3mico de la eurozona, un aliado comercial importante, y la correcci\u00f3n inmobiliaria.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La normalizaci\u00f3n monetaria llega a su fin con los deberes sin hacer. Los bancos centrales van a parar las subidas de tipos y la reducci\u00f3n del balance, pero no queda claro que las presiones inflacionistas hayan desaparecido. De hecho, el efecto base explica una gran parte de la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n anualizada en junio y, por ello, los datos de julio han vuelto a reflejar subidas de precios y, con ello, miedo en los mercados a que la inflaci\u00f3n se dispare.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Los agregados monetarios, sin embargo, indican que es probable que la inflaci\u00f3n se modere, pero permanezca a niveles demasiado elevados. Y la inflaci\u00f3n es acumulativa. El aumento de la cantidad de dinero en sentido amplio (M3), sigue siendo del 0,6 % en junio de 2023 en la eurozona. Si utilizamos el an\u00e1lisis que predijo correctamente la inflaci\u00f3n en 2020-2023, cortes\u00eda de Tim Congdon y Juan Casta\u00f1eda, la inflaci\u00f3n en la eurozona no bajar\u00e1 del 4 % anualizado a corto plazo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Es l\u00f3gico que los bonos soberanos no est\u00e9n subiendo de precio como muchos esperaban. Nos enfrentamos a un periodo de inflaci\u00f3n persistente y el trabajo de los bancos centrales se va a quedar a medio hacer. Se han subido los tipos, pero ni se ha reducido la cantidad de dinero como se deber\u00eda, ni los balances de los bancos centrales han ca\u00eddo de manera suficiente ni se ha reducido el gasto p\u00fablico y los d\u00e9ficits que suponen mayor consumo de nuevas unidades monetarias.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Un entorno como el descrito nos invita a seguir invirtiendo en renta variable, donde la temporada de resultados ha sido bastante positiva, a pesar de la ca\u00edda de m\u00e1rgenes por la inflaci\u00f3n. La preocupaci\u00f3n ante nuevos episodios de problemas bancarios como el de Silicon Valley Bank o Credit Suisse se mantiene, ahora con Charles Schwab, pero no deja de ser otro s\u00edntoma de los efectos negativos creados por la equivocada expansi\u00f3n monetaria agresiva de los \u00faltimos a\u00f1os. No lo duden, si se manifiesta ese problema de nuevo, la Reserva Federal volver\u00e1 a disfrazar el riesgo con m\u00e1s liquidez y, con ello, el combate de la inflaci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s largo, pero mantendr\u00e1 los activos de riesgo a flote.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Continuamos, por lo tanto, con una visi\u00f3n prudente pero optimista en renta variable, centrada en esas empresas que han demostrado tener mejores beneficios y s\u00f3lidos m\u00e1rgenes, y renta fija corporativa de manera selectiva.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Daniel Lacalle<\/strong><br \/>\nEconomista Jefe<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El mercado ha sufrido una correcci\u00f3n limitada en agosto. No podemos olvidar que hemos vivido unos meses de fuerte optimismo en un entorno en el que la frase &#8220;mejor de lo temido&#8221; se convert\u00eda en norma. 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