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<\/p>\nDejamos atr\u00e1s una semana negativa, por tercera vez consecutiva, debido al continuo incremento de los rendimientos de los bonos a largo plazo y a los temores de una fuerte desaceleraci\u00f3n en China. El \u00edndice S&P 500, que cerr\u00f3 plano el viernes, registra una ca\u00edda del 5,2% desde su m\u00e1ximo intrad\u00eda del 26 de julio. Por su parte, los mercados europeos volvieron a registrar n\u00fameros rojos el viernes, aunque su comportamiento fue significativamente mejor que el de los mercados asi\u00e1ticos. En teor\u00eda, las acciones de crecimiento deber\u00edan haber sufrido m\u00e1s, ya que el aumento de las rentabilidades exigidas a la deuda imponen un mayor descuento en las ganancias futuras. Sin embargo, el \u00edndice Russell 1000 Growth super\u00f3 a su contraparte de valor. Aunque el Nasdaq cay\u00f3 m\u00e1s que el Dow Jones. El panorama resulta un tanto confuso.<\/p>\n
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Gr\u00e1fico de Charlie Bilello.<\/p>\n
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La publicaci\u00f3n el mi\u00e9rcoles del acta de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Reserva Federal pareci\u00f3 generar preocupaciones sobre c\u00f3mo responder\u00edan los responsables pol\u00edticos a las continuas se\u00f1ales de crecimiento, y fue considerada bastante agresiva por los inversores. Este hecho coincidi\u00f3 con otro aumento en el \u00edndice de sorpresa econ\u00f3mica de Estados Unidos, subrayando la notable resistencia de la econom\u00eda estadounidense, lo que impuls\u00f3 el rendimiento de los bonos a diez a\u00f1os de Estados Unidos a su nivel m\u00e1s alto, desde al menos octubre de 2022, aunque la fuerte emisi\u00f3n tambi\u00e9n pudo haber desempe\u00f1ado un papel relevante.<\/p>\n
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Adem\u00e1s, durante la semana pasada, fuimos testigos de la inversi\u00f3n de las curvas de rendimiento, ya que el diferencial entre el bono a cinco a\u00f1os y el de treinta a\u00f1os volvi\u00f3 a terreno positivo. En t\u00e9rminos de rentabilidad, en los \u00faltimos d\u00edas se superaron umbrales notables, especialmente en el rendimiento del Tesoro estadounidense a diez a\u00f1os, que ahora cotiza por encima del pico de este ciclo de subidas, alcanzando el 4,24% observado en octubre de 2022.<\/p>\n
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Resulta sorprendente que, a pesar de la pronunciada ca\u00edda en los precios de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, los inversores continuaron apostando por este activo, marcando la 27\u00aa semana consecutiva de flujos positivos y allanando el camino para un a\u00f1o potencialmente r\u00e9cord. Cabe se\u00f1alar que el \u00edndice Bloomberg US treasuries<\/i> ha tenido un desempe\u00f1o negativo en lo que va del a\u00f1o, y si esta tendencia contin\u00faa, registrar\u00edamos un tercer a\u00f1o consecutivo de p\u00e9rdidas, algo nunca antes visto.<\/p>\n
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En Europa, el movimiento alcista fue comparativamente moderado, con el rendimiento del bono a diez a\u00f1os alem\u00e1n rondando el 2,6%, en l\u00ednea con su nivel de la semana anterior. El cambio en el sentimiento de los inversores llev\u00f3 a una ampliaci\u00f3n del diferencial entre los rendimientos a diez a\u00f1os de Italia y Alemania, que ahora se sit\u00faa por encima de 165 puntos b\u00e1sicos. Al otro lado del Canal de la Mancha, el rendimiento del bono a diez a\u00f1os del Reino Unido subi\u00f3 a un m\u00e1ximo visto por \u00faltima vez en 2008, alcanzando el 4,75% el jueves antes de retroceder el viernes hasta 4,67%. Mientras tanto, en Jap\u00f3n, una subasta mediocre del gobierno japon\u00e9s a veinte a\u00f1os impuls\u00f3 los rendimientos a largo plazo a sus niveles m\u00e1s altos desde febrero, concluyendo la semana con el rendimiento del bono a diez a\u00f1os de Jap\u00f3n en 0,62%.<\/p>\n
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Los bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n tuvieron un desempe\u00f1o inferior al de los bonos del Tesoro durante toda la semana, liderados por el sector automotriz. Sin embargo, aproximadamente la mitad de la emisi\u00f3n de la semana fue sobresuscrita. Los diferenciales de grado de inversi\u00f3n de Estados Unidos se dispararon en aproximadamente 10 puntos b\u00e1sicos, mientras que el aumento fue a\u00fan m\u00e1s pronunciado para los \u00edndices de alto rendimiento de Estados Unidos, experimentando una ampliaci\u00f3n de m\u00e1s del doble de esa magnitud. En t\u00e9rminos de rentabilidad total, los \u00edndices de grado de inversi\u00f3n de Estados Unidos experimentaron una ca\u00edda semanal de casi el 1%, y el sector de alto rendimiento de Estados Unidos sufri\u00f3 una p\u00e9rdida del 0,75%. En el \u00e1mbito de la zona euro, las menores emisiones de deuda p\u00fablica mitigaron el impacto en el mercado crediticio, que experiment\u00f3 p\u00e9rdidas m\u00e1s modestas (aproximadamente el 0,2% tanto para los \u00edndices de grado de inversi\u00f3n como de alto rendimiento en euros). Sin embargo, la deuda subordinada cay\u00f3 un 0,7%, reflejando el sentimiento general de aversi\u00f3n al riesgo que impregn\u00f3 el mercado esta semana. Comienza a preocupar el impacto que podr\u00eda tener un per\u00edodo prolongado de tipos de inter\u00e9s altos en el n\u00famero de quiebras. En particular, Goldman Sachs inform\u00f3 la semana pasada que el valor nocional combinado de la deuda impagada en bonos de alto rendimiento y pr\u00e9stamos apalancados de Estados Unidos ya ha superado los totales de todo el a\u00f1o 2022.<\/p>\n
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En cuanto a los datos macroecon\u00f3micos, las ventas minoristas de Estados Unidos en julio aumentaron un 0,7% durante el mes, aproximadamente el doble de las estimaciones de consenso. Las ventas en categor\u00edas espec\u00edficas indicaron un fuerte aumento en el gasto discrecional (por ejemplo, +11,9% interanual en restaurantes y bares). Mientras tanto, las ventas en las gasolineras cayeron un 20,8%. Adem\u00e1s, la producci\u00f3n industrial creci\u00f3 un 1,0% en julio, aproximadamente el triple de las estimaciones de consenso y su mayor aumento desde enero. Por su parte, el crecimiento salarial en el Reino Unido se aceler\u00f3, aumentando la presi\u00f3n sobre el Banco de Inglaterra para elevar a\u00fan m\u00e1s los tipos de inter\u00e9s. El salario semanal promedio (excluyendo bonificaciones) aument\u00f3 un 7,8% en los tres meses anteriores a junio, frente al 7,4% en los tres meses hasta mayo. Los precios de los servicios, considerados por el Banco de Inglaterra como el mejor predictor de la inflaci\u00f3n interna subyacente, se aceleraron a un 7,4%, el nivel m\u00e1s alto desde marzo de 1992.<\/p>\n
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En China, los datos oficiales de julio revelaron que la actividad econ\u00f3mica continu\u00f3 debilit\u00e1ndose. La producci\u00f3n industrial y las ventas minoristas crecieron a un ritmo m\u00e1s lento de lo esperado en julio respecto al a\u00f1o anterior. Mientras tanto, los precios de las casas nuevas en 70 de las ciudades m\u00e1s grandes del gigante asi\u00e1tico cayeron un 0,23% en julio respecto a junio. Ha sido un verano cuanto menos desafiante para el mercado inmobiliario, ya que las dificultades que enfrentan los promotores contin\u00faan ensombreciendo el sector. Las noticias que rodean a los impagos de Country Garden y Evergrande han vuelto a poner de manifiesto la fragilidad del sector, mientras que el mercado contin\u00faa lidiando con la disminuci\u00f3n de los pr\u00e9stamos bancarios y las ca\u00eddas significativas de las ventas. A pesar de algunas medidas de apoyo del PBoC, surgen preocupaciones sobre la eficacia de estas acciones en ausencia de un est\u00edmulo s\u00f3lido de la demanda. Tampoco ayuda que la Administraci\u00f3n haya pedido ayuda al sector financiero para mantener la estabilidad de la divisa, como ya comentamos el viernes.<\/a><\/p>\n <\/p>\n Siguiendo con los mercados de divisas, mientras el d\u00f3lar continu\u00f3 fortaleci\u00e9ndose, las noticias volv\u00edan a provenir de Jap\u00f3n. El yen se debilit\u00f3 a alrededor de JPY 145,5 frente al d\u00f3lar estadounidense, cotizando cerca de los niveles m\u00ednimos que llevaron a las autoridades japonesas a intervenir en el mercado de divisas en septiembre de 2022 para frenar la ca\u00edda del yen. El ministro de Finanzas de Jap\u00f3n, Shunichi Suzuki, volv\u00eda a afirmar que est\u00e1n monitorizando los movimientos del mercado de manera continua y responder\u00e1n adecuadamente, en particular a los movimientos especulativos que tienen el potencial de afectar la planificaci\u00f3n futura de las empresas y las perspectivas de los hogares. Sin embargo, tan mal no les est\u00e1 yendo, puesto que los datos de crecimiento del segundo trimestre mostraban que la debilidad hist\u00f3rica del yen continu\u00f3 impulsando las exportaciones, particularmente de autom\u00f3viles. Esto compens\u00f3 la debilidad de la demanda interna, en particular una ca\u00edda del consumo privado debida en parte al impacto del aumento de los precios.<\/p>\n <\/p>\n Por \u00faltimo, durante la semana, el petr\u00f3leo retrocedi\u00f3 y las criptos cayeron. Podr\u00edamos decir que vivimos la t\u00edpica semana de menor propensi\u00f3n por el riesgo de mediados de agosto. Poco a poco iremos recuperando los vol\u00famenes habituales, sobre todo tras los festivos del d\u00eda del trabajo (28 de agosto en el Reino Unido y 4 de septiembre en EE.UU.). Mientras tanto nos tocar\u00e1 seguir viviendo episodios de volatilidad, sobre todo si los banqueros centrales lanzan discursos relevantes en Jackson Hole (24-26 de agosto) o si NVIDIA o Macys publican unas cuentas muy diferentes a las esperadas por el mercado. Tambi\u00e9n conoceremos los PMI preliminares del mes de agosto, el dato de confianza del consumidor en la eurozona y de la Universidad de Michigan.<\/p>\n <\/p>\n Buena semana.<\/p>\n Dejamos atr\u00e1s una semana negativa, por tercera vez consecutiva, debido al continuo incremento de los rendimientos de los bonos a largo plazo y a los temores de una fuerte desaceleraci\u00f3n en China. El \u00edndice S&P 500, que cerr\u00f3 plano el viernes, registra una ca\u00edda del 5,2% desde su m\u00e1ximo intrad\u00eda del 26 de julio. Por […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":73702,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9721],"tags":[758,1118,2720,3453,3714,5761,6617],"class_list":["post-73700","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-morning-meeting","tag-bonos-del-tesoro","tag-china","tag-fed","tag-inflacion","tag-japon","tag-reserva-federal","tag-tipos-de-interes"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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