{"id":67353,"date":"2023-03-07T09:16:55","date_gmt":"2023-03-07T08:16:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=67353"},"modified":"2023-03-07T11:31:27","modified_gmt":"2023-03-07T10:31:27","slug":"bonos-comportamiento-ida-vuelta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/bonos-comportamiento-ida-vuelta\/","title":{"rendered":"Los bonos tuvieron un comportamiento de ida y vuelta"},"content":{"rendered":"<p>Ayer las bolsas cerraron en positivo en Europa y en EE.UU., exceptuando el \u00edndice tecnol\u00f3gico Nasdaq, esperando el dato de empleo que se publicar\u00e1 el viernes y que nos confirmar\u00e1 si la subida de tipos est\u00e1 consiguiendo sus objetivos o debemos esperar mayores subidas a las previstas. El Eurostoxx 50 cerr\u00f3 en 4313 puntos (+0,44%), el \u00edndice franc\u00e9s alcanz\u00f3 7373 puntos (+0,34%), el Dax alem\u00e1n en 15.653 (+0,485) y nuestro \u00edndice Ibex subi\u00f3 un 0,49% hasta los 9511 puntos, alcanzando una rentabilidad en el 2023 de +15,58%. En EE.UU., el \u00edndice Dow Jones subi\u00f3 +0,235, el S&amp;P 500 +0,59% y el \u00edndice tecnol\u00f3gico Nasdaq cay\u00f3 un escaso -0,11%.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Los bonos tuvieron un comportamiento de ida y vuelta. Si durante la ma\u00f1ana vimos una reducci\u00f3n de las rentabilidades en todos los plazos, por la tarde empezamos a ver ca\u00eddas, lo que aument\u00f3 las tasas a niveles del viernes pasado. El diez a\u00f1os americano cerr\u00f3 en 3,97% y el bono alem\u00e1n a diez a\u00f1os rebot\u00f3 hasta 2,73%, cerca del 2,75%, m\u00e1ximo desde el a\u00f1o 2011.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La variaci\u00f3n de la rentabilidad de los bonos europeos ha sido muy sustancial en las dos \u00faltimas semanas, por una inflaci\u00f3n que no disminuye tanto como el mercado espera y posiblemente ser\u00e1 mayor que cuando el BCE empiece a reducir su balance.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>No olvidemos que durante este a\u00f1o el Banco Central Europeo reducir\u00e1 su balance bajo el programa APP en 15.000 millones al mes hasta junio, y posiblemente lo aumente a partir de esa fecha, es decir, una reducci\u00f3n entre unos 150.000 y 200.000 millones en este a\u00f1o. Para poner estas cifras en contexto, los bonos que llegan a vencer este a\u00f1o, tanto de titulizaciones (programa ABSPP), c\u00e9dulas (CBPP3), deuda corporativa (CSPP) y deuda soberana (PSPP), ascienden a 312.000, mucho m\u00e1s que lo que el BCE est\u00e1 dispuesto a drenar del mercado para no generar un problema de liquidez. En todo caso, una reducci\u00f3n de m\u00e1s del 50% del programa APP, que re\u00fane todos estos tipos de bonos, es un buen punto de partida. Pero tengamos cuidado. Ya hay voces en el mercado que esperan que el BCE no solo reduzca 150.000 millones, sino que llegue a los 300.000 de lo que amortice este a\u00f1o bajo el programa APP.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Por otro lado, no debemos olvidar que estamos en la recta final de las devoluciones por parte de las entidades financieras del programa TLTRO, operaciones de financiaci\u00f3n a largo plazo, con el objetivo de fomentar concesiones de pr\u00e9stamos a las empresas y a los consumidores en la zona euro, y que asciende a 1,3 billones de euros, de los cuales ya solo quedan por devolver 168.000 millones, 77.000 millones en el pr\u00f3ximo mes de junio y el resto en septiembre de este a\u00f1o.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Esta reducci\u00f3n de liquidez sin duda afectar\u00e1 al comportamiento de los bonos y de las curvas de tipos de inter\u00e9s en todos los plazos que, acompa\u00f1ado por una inflaci\u00f3n persistente, conseguir\u00e1 que las rentabilidades sigan subiendo m\u00e1s de lo que el mercado descuenta, en especial en el largo plazo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>A esta tensi\u00f3n en los tipos se unieron ayer los comentarios del jefe del banco central austriaco, Robert Holzmann, que se mostr\u00f3 a favor de cuatro subidas de 0,50% en marzo, mayo, junio y julio, para llevar los tipos al 4,50%, siendo esta la \u00fanica manera de atajar la alta inflaci\u00f3n europea. A estas horas, los futuros de los bonos europeos vienen con ligeras ca\u00eddas, aumentando la rentabilidad por encima del cierre de ayer.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En el lado macro, ayer se publicaron las ventas al por menor en la zona euro, que se redujeron hasta -2,3% desde -1,8% esperado y -2,8% anterior y los pedidos de f\u00e1brica en EE.UU. (-1,6% desde -1,8% esperado y 1,8% anterior). Hoy tenemos la comparecencia de Christine Lagarde a las 11 y a las 16\u00a0 la comparecencia semestral del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ante el Senado.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En relaci\u00f3n con los resultados empresariales, y a falta de unos pocos para que termine la presentaci\u00f3n del cuarto trimestre del 2022, hoy publican Crowdstrike, Campbell, Docusign, Gap y Oracle en EE.UU. y Helvetia, Bank of Ireland, Dufry, Henkel, IWG, Nexi y Zalando en Europa.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Feliz martes.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/strong><br \/>\nDirector de Renta Fija<\/center>&nbsp;<\/p>\n<p><center><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/landing\/campana\/tressis-vision\/index.html?utm_campaign=descarga_paper&amp;utm_medium=blog_MMV&amp;utm_source=tressisvision\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-67199 size-full\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog.jpg\" alt=\"Informe mensual - Tressis visi\u00f3n\" width=\"800\" height=\"354\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog.jpg 800w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog-300x133.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog-768x340.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 800px) 100vw, 800px\" \/><\/a><\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ayer las bolsas cerraron en positivo en Europa y en EE.UU., exceptuando el \u00edndice tecnol\u00f3gico Nasdaq, esperando el dato de empleo que se publicar\u00e1 el viernes y que nos confirmar\u00e1 si la subida de tipos est\u00e1 consiguiendo sus objetivos o debemos esperar mayores subidas a las previstas. 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