{"id":64521,"date":"2022-10-21T10:02:58","date_gmt":"2022-10-21T08:02:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=64521"},"modified":"2023-05-30T09:51:39","modified_gmt":"2023-05-30T07:51:39","slug":"riesgo-y-oportunidades","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/riesgo-y-oportunidades\/","title":{"rendered":"Riesgo y oportunidades"},"content":{"rendered":"<p>Era de esperar que volvieran los temidos <i>margin calls<\/i>. Ante un exceso de complacencia y aumento de riesgo generalizado, empiezan a saltar los l\u00edmites de cobertura en algunos activos. Pero, a pesar de las se\u00f1ales de riesgo, es importante entender que no vivimos el mismo nivel de exposici\u00f3n a riesgo de 2008 ni concentraci\u00f3n de este. Los episodios de aumento de coste de cobertura de colaterales y ruptura de l\u00edmites han aumentado en el mundo en 2022 de 1.000 en enero de 2021 a m\u00e1s de 8.000 en el segundo trimestre del a\u00f1o, seg\u00fan LCH y HSBC. Es la cifra m\u00e1s elevada desde 2008 y cuatro veces superior a marzo de 2020.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Los requisitos de garant\u00edas determinan la capacidad que tienen los inversores de apalancar su capital. En tiempos de optimismo y elevada liquidez, los requisitos bajan y generan un mayor apalancamiento. Los inversores y empresas encuentran atractivo aumentar la deuda para generar un poco de rentabilidad mayor. El problema es que, cuando suben los tipos de inter\u00e9s y cae el precio de los activos financieros, esos requisitos aumentan r\u00e1pidamente.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Podemos ver este entorno con un prisma positivo. El proceso de desapalancamiento que supone un aumento de los <i>margin calls<\/i> hace que el exceso de riesgo se reduzca. Adicionalmente, el hecho de que estos episodios se est\u00e9n dando en todo el mundo y en activos que no suponen un riesgo sist\u00e9mico hace que sea m\u00e1s dif\u00edcil un problema como el de 2008. Pero adicionalmente nos invita a ser cautos y buscar oportunidades en las que evitemos caer en la trampa de pensar que va a volver la expansi\u00f3n de m\u00faltiplos cuando los beneficios empresariales y la macro no acompa\u00f1an.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/landing\/reuniones\/index.html?utm_campaign=reunion&amp;utm_medium=blog&amp;utm_source=momento de oportunidades\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-61789 size-large\" title=\"Reuni\u00f3n con Tressis\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/reunion-con-tressis-para-blog-1024x907.jpg\" alt=\"Reuni\u00f3n con Tressis\" width=\"960\" height=\"850\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/reunion-con-tressis-para-blog-1024x907.jpg 1024w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/reunion-con-tressis-para-blog-300x266.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/reunion-con-tressis-para-blog-768x681.jpg 768w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/reunion-con-tressis-para-blog.jpg 1080w\" sizes=\"(max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>De momento, los beneficios empresariales publicados no son nada malos. Los bancos norteamericanos e incluso empresas tecnol\u00f3gicas han publicado datos que, sin ser espectaculares, s\u00ed reflejan que el escenario m\u00e1s negativo probablemente haya sido descontado.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Los resultados empresariales son clave de cara a crear carteras de largo plazo y lo que debemos buscar son empresas que den estimaciones a medio plazo cre\u00edbles y con crecimiento, que adem\u00e1s est\u00e9n navegando adecuadamente el entorno de elevada inflaci\u00f3n sin perder m\u00e1rgenes y que est\u00e9n lo m\u00e1s alejadas posible de un entorno regulatorio restrictivo e intervencionista.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El mercado nos est\u00e1 dando oportunidades, pero no es oro todo lo que reluce. Necesitamos evitar el canto de sirena que nos hace mirar hacia dentro y al pasado, que nos hace esperar que volvamos a la \u00e9poca del dinero barato y la expansi\u00f3n constante de valoraciones. Toca mirar hacia fuera y al futuro.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En los pr\u00f3ximos meses nos enfrentamos a dos catalizadores importantes: las elecciones de mitad de periodo norteamericanas y el comienzo del invierno que puede traer importantes riesgos a la eurozona. Las elecciones norteamericanas pueden hacer que el partido dem\u00f3crata pierda una de las c\u00e1maras, incluso ambas, pero las encuestas no dan indicaciones claras. Una victoria republicana pondr\u00eda coto a las iniciativas legislativas de Biden, especialmente las m\u00e1s pol\u00e9micas, y podr\u00eda interpretarse como un aumento de riesgo que hiciera que la Reserva Federal moderase su normalizaci\u00f3n monetaria. Un empeoramiento de la crisis europea podr\u00eda hacer que el BCE retrasara a\u00fan m\u00e1s su muy necesaria reducci\u00f3n de balance. Pero no debemos pensar que esos catalizadores son excusa para comprar cualquier cosa. Nuestros equipos est\u00e1n analizando cada d\u00eda la calidad de los resultados de las empresas, la sostenibilidad de sus m\u00e1rgenes y la solvencia de su balance. Es momento de analizar con detalle las oportunidades y aprovechar para aumentar exposici\u00f3n sin olvidar que los tipos a\u00fan tienen que subir m\u00e1s y que el mercado debe empezar a diferenciar entre calidad e \u00edndices. Las mejores oportunidades se presentan en episodios de volatilidad y el entorno macroecon\u00f3mico, que no es particularmente positivo, nos da puntos de entrada para crear carteras en esos activos donde vemos futuro y m\u00e1rgenes superiores.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Daniel Lacalle<\/strong><br \/>\nEconomista Jefe<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Era de esperar que volvieran los temidos margin calls. Ante un exceso de complacencia y aumento de riesgo generalizado, empiezan a saltar los l\u00edmites de cobertura en algunos activos. 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