Lleg\u00f3 el d\u00eda. La jornada que todos los europeos est\u00e1bamos esperando, sobre todo los endeudados. Y con todos los inversores expectantes a lo que pudiera hacer el BCE, el resto de banqueros centrales se pusieron celosos e intentaron robarle el protagonismo.<\/p>\n
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Pero, por mucho que a algunos les pese, Lagarde, sin decir nada, acab\u00f3 siendo la reina del d\u00eda, con permiso de su majestad Isabel de Inglaterra. El organismo ha decidido aumentar todas sus referencias (repo, dep\u00f3sito\u2026) en 0,75%. El mayor incremento de una tacada de su historia. Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n sigue siendo demasiado alta y una preocupaci\u00f3n (apunta a la necesidad de estabilizar las expectativas de inflaci\u00f3n) y esto deber\u00eda justificar otros ajustes futuros. Sin embargo, el enfoque de reuni\u00f3n por reuni\u00f3n prevalece en lugar de una proyecci\u00f3n sobre sus actuaciones futuras. De hecho, las proyecciones de inflaci\u00f3n se han revisado al alza (8,1% para 2022; 5,5% en 2023 y 2,4% en 2024) y todo apunta a que los precios seguir\u00e1n aumentando m\u00e1s del 2% en 2024, lo que podr\u00eda ser una se\u00f1al de que se va a seguir endureciendo la pol\u00edtica monetaria. El escenario de crecimiento (escenario base) se mantiene positivo sin recesi\u00f3n a la vista (se espera una desaceleraci\u00f3n y un estancamiento en el cuarto trimestre de 2022 y en el primer trimestre de 2023), por lo que el BCE se siente c\u00f3modo con futuras subidas de los tipos de inter\u00e9s: 3,1% en 2022, 0,9% en el 23 y 1,9% en el 24. Estas cifras son parecidas al consenso actual, pero no reflejan las crecientes preocupaciones y la alta probabilidad de una contracci\u00f3n en los pr\u00f3ximos trimestres como consecuencia de los precios energ\u00e9ticos. Debido a la subida de los tipos de dep\u00f3sito (del 0% al 0,75%), el sistema de reparto del exceso de reservas ha finalizado. No hay cambios en el proceso de reinversi\u00f3n de APP y PEPP, as\u00ed como en el ITP. Adem\u00e1s, no se hizo ninguna menci\u00f3n en la declaraci\u00f3n escrita sobre el balance del BCE.<\/p>\n
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En el turno de ruegos y preguntas, Lagarde coment\u00f3 que no hay debate sobre el quantitative tightening<\/i> (pol\u00edtica monetaria de los bancos centrales que tiene como objetivo la reducci\u00f3n de la oferta monetaria o del dinero en circulaci\u00f3n, reduciendo as\u00ed, sus balances financieros); tienen cierta preferencia por la gesti\u00f3n y el uso de los tipos de inter\u00e9s clave en la situaci\u00f3n actual. Puso de manifiesto que tambi\u00e9n trabajan con un escenario alternativo a la baja para 2023: -0,9% en el PIB. Coment\u00f3 que las referencias del precio del dinero se sit\u00faan a\u00fan por debajo de los tipos neutros. De hecho, las expectativas del 1,5%-1,75% para diciembre estar\u00edan en ese nivel o ligeramente por encima. La estrategia de reuni\u00f3n por reuni\u00f3n no garantizar\u00eda ninguna desaceleraci\u00f3n futura en el ritmo de los ajustes de los tipos. Lagarde mencion\u00f3 que no tiene ning\u00fan objetivo en cuanto al tipo de cambio del euro, pero que el BCE mira a los mercados (sin m\u00e1s comentarios…). El BCE deber\u00eda seguir encareciendo el dinero y se abre la puerta a ajustes a\u00fan elevados en las pr\u00f3ximas reuniones. Una recesi\u00f3n efectiva podr\u00eda cambiar el ritmo, pero la inflaci\u00f3n tendr\u00e1 que desacelerarse en paralelo con la actividad para cambiar la opini\u00f3n actual del BCE.<\/p>\n
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Por su parte, Powell, presidente de la Fed, reforz\u00f3 la postura de l\u00ednea dura y rechaz\u00f3 que fuera a aflojar el ritmo de las subidas de tipos o vacilar en su lucha contra la inflaci\u00f3n. Si bien las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo siguen bien ancladas y a corto plazo se han desplazado al alza. El trabajo de la Fed es asegurarse de que las elevadas expectativas de inflaci\u00f3n a corto plazo no se transformen en expectativas a largo plazo. La Fed est\u00e1 tratando de orquestar un per\u00edodo de crecimiento por debajo de la tendencia con el mercado laboral m\u00e1s ajustado y las presiones inflacionarias m\u00e1s bajas. Este discurso, unido a las palabras de Lagarde, provocaron que los rendimientos de los bonos subieran. De hecho, el rendimiento real del bono americano a diez a\u00f1os termin\u00f3 cerca de los m\u00e1ximos en el a\u00f1o, la curva se aplan\u00f3 (la americana sigui\u00f3 invirti\u00e9ndose) y el d\u00f3lar se fortaleci\u00f3.<\/p>\n
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Como si fuera poco esto ya, Thomas Jordan, presidente del Banco Nacional de Suiza, coment\u00f3 que no le sorprend\u00eda que el BCE hubiera dado un paso a adelante y hubiera acrecentado los tipos de inter\u00e9s en 75 puntos b\u00e1sicos, y que incluso no deber\u00eda tener dificultades para aumentar un punto entero. Dichas declaraciones fueron interpretadas como una manifestaci\u00f3n de que el organismo helv\u00e9tico subir\u00e1 los tipos en m\u00e1s de 0,75% durante la reuni\u00f3n del pr\u00f3ximo 22 de septiembre. El franco se apreci\u00f3 contra todas las monedas. Vale la pena recordar que el BNS se re\u00fane una vez al trimestre, mientras que el BCE y la Fed se re\u00fanen cada seis semanas. A medida que el BCE acelera las subidas de tipos, el BNS puede aumentar el tama\u00f1o de sus subidas menos frecuentes. Sin embargo, en general, se esperar\u00eda que el BNS hubiera preferido que el BCE aumentara m\u00e1s para permitir que el CHF se depreciara frente al EUR. El CHF es, con mucho, la moneda m\u00e1s sobrevaluada, mientras que el euro es el m\u00e1s infravalorado entre el G10. Una correcci\u00f3n parcial en el cruce ayudar\u00eda a la econom\u00eda suiza a capear la desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n
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Por su parte, el BoJ se reuni\u00f3 durante la noche para abordar la ca\u00edda del 25% del yen en lo que va de a\u00f1o. Sus declaraciones expl\u00edcitas de que “los fundamentos por s\u00ed solos no pueden justificar estos movimientos” y “el gobierno est\u00e1 listo para tomar las respuestas necesarias en el mercado de divisas” no ayudaron a detener las p\u00e9rdidas, ya que se consideran ret\u00f3ricas. El IPC actual es del 2,6% y se necesitan seis meses por encima del 3% para que veamos un incremento en el precio del dinero.<\/p>\n
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La semana que viene tenemos reuni\u00f3n del Banco de Inglaterra, y parece seguro que tendremos noticias importantes, sobre todo tras la subida de mediados de agosto, aunque el paquete de ayudas a las familias para contener la factura de la luz anunciado por la nueva premier<\/i> podr\u00eda dar un poco de ox\u00edgeno al organismo, que ve c\u00f3mo se desboca la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
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Con todo, m\u00e1s all\u00e1 de lo comentado en los mercados de renta fija y de divisas, las acciones tuvieron un d\u00eda anodino pero positivo, que de vez en cuando se agradece. Las compa\u00f1\u00edas value<\/i> fueron las que peor se comportaron. El petr\u00f3leo continu\u00f3 cayendo. El resto de noticias macro no sorprendieron en exceso: las peticiones semanales de desempleo en EE.UU. se mantuvieron estables en 222.000; el IPC de China se quedaba por debajo de expectativas y bajaba a 2,5% desde 2,7% en julio; y la tasa de desempleo de Suiza contin\u00faa disminuyendo.<\/p>\n
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Hoy tendremos reuni\u00f3n extraordinaria de l\u00edderes de la Uni\u00f3n Europea para abordar los problemas energ\u00e9ticos. A ver qu\u00e9 se les ocurre esta vez a nuestros l\u00edderes.<\/p>\n
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Buen fin de semana.<\/p>\n
Lleg\u00f3 el d\u00eda. La jornada que todos los europeos est\u00e1bamos esperando, sobre todo los endeudados. Y con todos los inversores expectantes a lo que pudiera hacer el BCE, el resto de banqueros centrales se pusieron celosos e intentaron robarle el protagonismo. Pero, por mucho que a algunos les pese, Lagarde, sin decir nada, acab\u00f3 […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":63087,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9721],"tags":[559,629,2720,3644,4845,4856],"class_list":["post-63086","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-morning-meeting","tag-bce","tag-boj","tag-fed","tag-ipc","tag-petroleo","tag-pib"],"acf":[],"yoast_head":"\n