El debate sobre el riesgo de recesi\u00f3n est\u00e1 abierto. Para muchos analistas, el pa\u00eds ya est\u00e1 en recesi\u00f3n. El PIB real (producto interno bruto) en los Estados Unidos disminuy\u00f3 a una tasa anual de 1,6% en el primer trimestre. El Nowcast de la Fed de Atlanta muestra una contracci\u00f3n del 1,5% en el segundo trimestre, aunque el consenso de analistas mantiene la cifra en positivo.<\/p>\n
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Sin embargo, las cifras son preocupantes. Seg\u00fan la Fed de Atlanta, \u201cla estimaci\u00f3n del modelo GDPNow para el crecimiento del PIB real (tasa anual ajustada a estacionalidad) en el segundo trimestre de 2022 es de -1,5% el 15 de julio, por debajo del -1,2% del 8 de julio\u201d. Es un recorte enorme, -0.3% del PIB, en una semana. Contin\u00faan diciendo que “el pron\u00f3stico actual del crecimiento del gasto de consumo personal real del segundo trimestre y el crecimiento de la inversi\u00f3n interna privada bruta real disminuy\u00f3 del 1,9% y -13,7%, respectivamente, al 1,5% y -13,8%, respectivamente”. La inversi\u00f3n se desploma, el consumo apenas se mantiene al alza y, si miramos otros componentes, las importaciones se disparan mientras que las exportaciones suben menos de lo esperado.<\/p>\n
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Esta es la resaca tras la borrachera de los paquetes de est\u00edmulo masivo. Un impulso artificial al PIB en un a\u00f1o de m\u00e1s de dos billones de d\u00f3lares estadounidenses de gasto excesivo gener\u00f3 un aumento no estructural del PIB que inmediatamente conduce a una contracci\u00f3n. Sin embargo, el aumento de la deuda se mantiene y los problemas estructurales son evidentes.<\/p>\n
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El mercado laboral muestra importantes debilidades. En junio, el n\u00famero de parados de larga duraci\u00f3n se mantuvo sin cambios en 1,3 millones. Esto es 215.000 m\u00e1s que en febrero de 2020. La tasa de participaci\u00f3n laboral fue del 62,2%, la relaci\u00f3n empleo-poblaci\u00f3n del 59,9%. Ambas permanecen por debajo de los niveles de febrero de 2020 (63,4% y 61,2%) seg\u00fan la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales (BLS). Mientras tanto, la inflaci\u00f3n se come cualquier aumento salarial y el aumento del salario medio real es negativo en 2022. Los ingresos por hora promedio reales disminuyeron un 3,6 por ciento, desestacionalizados, de junio de 2021 a junio de 2022, seg\u00fan informa el BLS.<\/p>\n
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El crecimiento negativo del salario real, el debilitamiento del consumo, la confianza del consumidor en su nivel m\u00e1s bajo de una d\u00e9cada y el colapso de la inversi\u00f3n significan un elevado riesgo de recesi\u00f3n y que los planes de est\u00edmulo masivo no han creado nada m\u00e1s que deuda.<\/p>\n
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Las expectativas de inflaci\u00f3n se est\u00e1n moderando por la raz\u00f3n equivocada: una recesi\u00f3n. Si bien estas expectativas se mantienen por encima de los niveles que considerar\u00edamos normales (3,4% de mediana en tres a\u00f1os frente al 2% que llamar\u00edamos \u201cnormal\u201d), esta moderaci\u00f3n proviene de la correcci\u00f3n en aquellas materias primas m\u00e1s ligadas a la actividad industrial. El petr\u00f3leo y el gas natural se mantienen en niveles elevados, pero han corregido masivamente en un mes, lejos de los precios alcanzados en marzo. Sin embargo, ambos mantienen una subida extraordinariamente fuerte en lo que va de a\u00f1o y el efecto \u201cinvierno\u201d se hace patente en las curvas de futuros que siguen en backwardation<\/i> (se\u00f1al positiva de precio a medio plazo). Adem\u00e1s, el cobre, el aluminio y el mineral de hierro presentan ca\u00eddas en el a\u00f1o, lo que demuestra que la actividad industrial no est\u00e1 mejorando como muchos esperaban. El Baltic Dry Index tambi\u00e9n ha corregido r\u00e1pidamente, una se\u00f1al de enfriamiento en las tarifas de flete. La desaceleraci\u00f3n china es relevante, pero la demanda interna en los Estados Unidos se est\u00e1 contrayendo claramente en el \u00faltimo a\u00f1o.<\/p>\n
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El consumo tambi\u00e9n se est\u00e1 desacelerando debido a la alta inflaci\u00f3n y su efecto sobre la renta disponible de los hogares. Por eso es clave que los bancos centrales contengan la inflaci\u00f3n reduciendo la cantidad de dinero en el sistema y adaptando los tipos de inter\u00e9s a la inflaci\u00f3n para contener la escalada de precios.<\/p>\n
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La mayor preocupaci\u00f3n con respecto a la inflaci\u00f3n es que la inflaci\u00f3n subyacente \u2014excluyendo el componente de energ\u00eda y alimentos\u2014 contin\u00faa avanzando a cifras no vistas desde principios de los noventa.<\/p>\n
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La probabilidad de recesi\u00f3n en EE. UU. ha subido al 50% seg\u00fan el consenso de Bloomberg, y al 45% en la eurozona. Sin embargo, las condiciones crediticias siguen siendo s\u00f3lidas y, aunque recientemente se han endurecido, est\u00e1n lejos de los niveles de crisis.<\/p>\n
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Casi todos los datos que apuntan a la actividad del sector privado est\u00e1n en contracci\u00f3n. La producci\u00f3n industrial de junio cay\u00f3 un 0,2% en junio despu\u00e9s de estancarse en mayo. La utilizaci\u00f3n de la capacidad industrial cay\u00f3 al 80% despu\u00e9s de haber sido revisada a la baja del 80,8% al 80,3% en mayo seg\u00fan la Reserva Federal. Esto ocurre mientras el sector de miner\u00eda continu\u00f3 subiendo 1,7% en junio tras aumentar un 1,2% en mayo por la alta demanda de petr\u00f3leo y gas. El sector del petr\u00f3leo y el gas mantiene viva la parte manufacturera de la econom\u00eda.<\/p>\n
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La econom\u00eda de los Estados Unidos casi no tiene exposici\u00f3n a la invasi\u00f3n de Ucrania o a Rusia. Tiene un comercio extremadamente limitado con Rusia. Los precios de la energ\u00eda son elevados, pero Estados Unidos es independiente energ\u00e9ticamente. De hecho, se ha convertido en uno de los mayores exportadores de gas natural licuado a Europa, salvando as\u00ed a la econom\u00eda europea de cortes de suministro.<\/p>\n
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Si hay una recesi\u00f3n en Estados Unidos no es por la invasi\u00f3n de Ucrania o factores externos, sino por haber aplicado pol\u00edticas inflacionistas incorrectas durante 2020 y 2021. Estados Unidos sufre la resaca de un conjunto de pol\u00edticas keynesianas equivocadas. El elevado gasto p\u00fablico y la monetizaci\u00f3n masiva de la deuda han creado un problema en una econom\u00eda que deber\u00eda liderar el mundo por su ventaja en energ\u00eda, tecnolog\u00eda y mercado laboral.<\/p>\n
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Pero recordemos que una recesi\u00f3n no es una crisis. Una desaceleraci\u00f3n como esta implica que es probable que las subidas de tipos terminen en noviembre, tras las elecciones (\u201cmid terms\u201d) en EE. UU., y que la pol\u00edtica del banco central seguir\u00e1 siendo acomodaticia. Esto puede apoyar a la recuperaci\u00f3n de los activos de riesgo y bolsas en particular ya que la revisi\u00f3n a la baja de estimaciones de beneficios ya est\u00e1 valorada en los precios en su mayor parte y la recompra de acciones mejora las perspectivas de la renta variable en Estados Unidos.<\/p>\n
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El debate sobre el riesgo de recesi\u00f3n est\u00e1 abierto. Para muchos analistas, el pa\u00eds ya est\u00e1 en recesi\u00f3n. El PIB real (producto interno bruto) en los Estados Unidos disminuy\u00f3 a una tasa anual de 1,6% en el primer trimestre. El Nowcast de la Fed de Atlanta muestra una contracci\u00f3n del 1,5% en el segundo trimestre, […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":61297,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[8705,8706,1618,8707,1947,2364,2961,8703,3453,4168,8704,4845,8702,8709,5406,6479,8708],"class_list":["post-61293","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias","tag-backwardation","tag-cobre-aluminio-hierro","tag-crisis","tag-desaceleracion-consumo","tag-deuda","tag-energia","tag-gas","tag-importacion-exportacion","tag-inflacion","tag-mercado-laboral","tag-mercado-laboral-ee-uu","tag-petroleo","tag-pib-en-ee-uu","tag-politicas-keynesianas","tag-recesion","tag-tecnologia","tag-ucrania-rusia"],"acf":[],"yoast_head":"\n