Ayer la bolsa americana estuvo cerrada por la celebraci\u00f3n del 4 de julio, d\u00eda de la independencia del Reino Unido. En Europa, las bolsas tuvieron un comportamiento mixto, destacando el \u00edndice alem\u00e1n, el espa\u00f1ol y el italiano, siendo los tres \u00fanicos \u00edndices con comportamientos negativos.<\/p>\n
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Seguimos esperando la publicaci\u00f3n de los datos empresariales a partir de la semana que viene, y el \u201cguidance\u201d que hagan las compa\u00f1\u00edas para poder posicionarnos en este tercer trimestre. Sobre los datos macro, seguimos viendo por el retrovisor los datos de precios a la producci\u00f3n en la eurozona, que se publicaron la semana pasada, manteni\u00e9ndose por encima del 36% y sin duda el nivel de inflaci\u00f3n, que ha alcanzado el 8,6% desde 8,5% esperado y 8,1% del mes anterior.<\/p>\n
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Con estos datos resulta al menos sorprendente c\u00f3mo el mercado descuenta una fuerte bajada de la inflaci\u00f3n para el a\u00f1o 2023, a niveles de 3,2%, mientras el BCE sigue sin mover ficha para atajar esta situaci\u00f3n, como si buscara un estallido de la demanda antes de subir los tipos de inter\u00e9s. No debemos olvidar que los tipos actuales, despu\u00e9s de m\u00e1s de un a\u00f1o con una inflaci\u00f3n desbocada (el 2021 cerramos el a\u00f1o al 4,80%), se mantienen en el -0,50% y lo que espera el mercado es que en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del BCE, en este mes de julio, suban 0,25%, dejando el tipo de facilidad de dep\u00f3sito en el -0,25%. Gran adelanto para reducir la inflaci\u00f3n\u2026 Y no debemos olvidar que despu\u00e9s de la reuni\u00f3n de este mes, quedar\u00e1n tres reuniones del BCE para concluir el a\u00f1o. Mucho tienen que subir los tipos en esas tres reuniones para verlos al 1% – 1,50%, rango donde el mercado descuenta los tipos para cierre de 2022.<\/p>\n
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No cabe duda de que el BCE va muy por detr\u00e1s de la curva y cuando quiera subir los tipos ya nos encontraremos en recesi\u00f3n, excusa para no tocarlos, mantener la estabilidad de los diferenciales de cr\u00e9dito y esperar poco a poco a que la inflaci\u00f3n se relaje. El BCE ya est\u00e1 en modo de rezo y penitencia esperando no tener que subir los tipos que afecten a la financiaci\u00f3n de los gobiernos.<\/p>\n
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Sin duda, el movimiento del bono alem\u00e1n a dos a\u00f1os nos debe hacer reflexionar. Hemos pasado de una rentabilidad de 1,22% el 14 de junio a la actual 0,60%, lo que nos indica que las posibles subidas ya no ser\u00e1n tantas y que los malos datos macro abren un escenario de recesi\u00f3n.<\/p>\n
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Los bonos han tenido un comportamiento diferente. Si los tipos se relajan por la d\u00e9bil situaci\u00f3n econ\u00f3mica, los diferenciales de cr\u00e9dito se abr\u00edan con fuerza reflejando fuertes ca\u00eddas de precio por el miedo de un aumento de impagos, en especial en los bonos high yield<\/i>, los cuales ofrecen rentabilidades a cinco a\u00f1os de 8,5% en EE.UU. y 8% en la eurozona. Algo m\u00e1s relajados se encuentran los bonos investement grade<\/i>, con rentabilidades de 4,5% en EE.UU. y 2,30% en Europa tambi\u00e9n en el mismo plazo.<\/p>\n
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Todav\u00eda podemos ver mayores ca\u00eddas de los bonos por la reducci\u00f3n de balance y liquidez y aumento de tipos en EE.UU., que se refleja en el \u00edndice de volatilidad de los bonos. Esto no quita para encontrarnos oportunidades de inversi\u00f3n que posiblemente no volvamos a ver. Sigamos siendo cuidadosos, invirtamos en duraciones bajas y mantengamos carteras diversificadas.<\/p>\n
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Feliz martes.<\/p>\n
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