{"id":60340,"date":"2022-06-23T08:44:51","date_gmt":"2022-06-23T06:44:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=60340"},"modified":"2022-06-23T12:44:41","modified_gmt":"2022-06-23T10:44:41","slug":"resultados-empresariales-la-clave-para-el-inversor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/resultados-empresariales-la-clave-para-el-inversor\/","title":{"rendered":"Resultados empresariales. La clave para el inversor"},"content":{"rendered":"<p>La pol\u00edtica monetaria ha sido durante demasiados a\u00f1os una excusa para evitar las reformas estructurales y disfrazar el riesgo. El exceso monetario de 2020, en particular, gener\u00f3 una sensaci\u00f3n de seguridad y apetito por el riesgo poco habitual. Tras esa enorme inyecci\u00f3n de liquidez, ahora vivimos una \u00e9poca de normalizaci\u00f3n, subida modesta de tipos y retirada de recompras de activos. Es un entorno que puede parecer m\u00e1s doloroso para los inversores, pero, si pensamos en el largo plazo, es mucho mejor vivir una correcci\u00f3n sana y justificada que otro periodo de exceso de riesgo que conduzca inevitablemente a una crisis financiera.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El inversor a largo plazo debe aplaudir que los bancos centrales se tomen en serio el problema de la inflaci\u00f3n. Ninguno deber\u00edamos defender que se aumenten todav\u00eda m\u00e1s los desequilibrios de la econom\u00eda solo por tener un mercado alcista durante unos meses m\u00e1s, porque eso llevar\u00eda a otra crisis y, esta vez, de proporciones inmensurables. Es por ello por lo que preferimos un entorno complejo y vol\u00e1til como el actual que el exceso de complacencia que precede a las crisis m\u00e1s graves.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La pregunta m\u00e1s habitual entre los inversores estos d\u00edas es cu\u00e1ndo es buen momento para comprar la ca\u00edda. Las bolsas ya descuentan una recesi\u00f3n, aunque no una crisis, y por ello conviene ser selectivos y empezar a buscar oportunidades para crear cartera sin caer en el exceso de optimismo.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/webinars.onlineseminar.com\/tressis\/webinar\/48080\/calma-ante-la-tormenta\/#watch-player?affiliate=BLOG\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-60458 size-large\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/video-on-demand-copia-1024x725.jpg\" alt=\"Conferencia: calma ante la tormenta\" width=\"960\" height=\"680\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/video-on-demand-copia-1024x725.jpg 1024w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/video-on-demand-copia-300x213.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/video-on-demand-copia-768x544.jpg 768w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/video-on-demand-copia.jpg 1080w\" sizes=\"(max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Analicemos primero el entorno macroecon\u00f3mico. En su Global Data Watch del 17 de junio, JP Morgan afirma que su modelo interno solo muestra un 25% de probabilidad de recesi\u00f3n en EE. UU. el pr\u00f3ximo a\u00f1o, pero aclaran que la probabilidad subir\u00eda al 40% si se actualizan los datos con las nuevas condiciones crediticias. Las probabilidades de recesi\u00f3n en Europa son mucho m\u00e1s elevadas, pero, de nuevo, el escenario base no es una crisis similar a la de 2008. Y es importante diferenciar, porque algunos inversores han pasado de exceso de optimismo en octubre de 2021 a sensaci\u00f3n de colapso en 2022.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Para que se diera una crisis como la de 2008 deber\u00edamos anticipar un colapso de la oferta de cr\u00e9dito y un problema generalizado en el sector bancario. Ni las condiciones de cr\u00e9dito, ni los niveles de endeudamiento corporativo y familiar ni las ratios de solvencia y liquidez de los bancos anticipan una situaci\u00f3n tan dram\u00e1tica.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Deutsche Bank muestra que el mercado este a\u00f1o ha ca\u00eddo en un porcentaje comparable con la mediana de las recesiones desde la posguerra. Sin embargo, la correcci\u00f3n mediana se ve disminuida por el per\u00edodo 1948-1980. En 2007-2009, los mercados cayeron el doble de lo que hemos visto en 2022 y debemos considerar que 2020-21 fue un per\u00edodo extraordinario de impresi\u00f3n masiva de dinero, con un crecimiento de la oferta monetaria mundial que aument\u00f3 m\u00e1s del 20%, lo que cre\u00f3 una enorme expansi\u00f3n de m\u00faltiplos en acciones y el aumento de los precios de los bonos. Lo que podemos decir con seguridad es que el mercado no descuenta en absoluto una crisis al estilo de 2008.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La deuda marginal de mercado (\u201cmargin debt\u201d) muestra esa correcci\u00f3n, aunque no refleja capitulaci\u00f3n ni un escenario precrisis. Se ha reducido a 753.000 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan FINRA, desde un m\u00e1ximo en octubre de 2021 de 936.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Las estimaciones de consenso (datos IBES de Refinitiv) todav\u00eda muestran niveles muy saludables de crecimiento de beneficios. El crecimiento del beneficio por acci\u00f3n del S&amp;P 500 para 2022 se mantiene en +10,8 %, y las expectativas para 2023 reflejan un crecimiento fuerte, aunque probablemente se revise ligeramente, de +8,1 %, con un aumento de los ingresos del 4 %. En el caso de Europa, parece acercarse una inminente recesi\u00f3n de beneficios. El espejismo de 2022 con estimaciones de crecimiento de beneficios de +41 % conducen despu\u00e9s a una predicci\u00f3n de -5,5 % para el segundo trimestre de 2023. Por eso preferimos el mercado norteamericano.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En Estados Unidos las expectativas de beneficios son m\u00e1s robustas y a ello se a\u00f1ade una econom\u00eda menos expuesta a los problemas de la guerra de Ucrania y una cantidad r\u00e9cord de recompras de acciones por parte de las empresas.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Si miramos a los pr\u00f3ximos meses, ser\u00e1n los beneficios empresariales los que dictar\u00e1n las oportunidades de compra. No los beneficios publicados, sino las estimaciones de los pr\u00f3ximos 24 meses que dan las propias empresas y las revisiones de los analistas. \u00bfQu\u00e9 debemos buscar? Empresas que mantengan o mejoren sus m\u00e1rgenes, que tengan un balance saneado y amplia generaci\u00f3n de caja y sobre todo que recompren acciones.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El entorno macroecon\u00f3mico es de \u201cresaca\u201d tras el exceso de est\u00edmulos y la pol\u00edtica monetaria no va a disfrazar el riesgo. Por lo tanto, deberemos prestar atenci\u00f3n a los grandes generadores de beneficios y su capacidad de continuar liderando.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Daniel Lacalle<\/strong><br \/>\nEconomista Jefe<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La pol\u00edtica monetaria ha sido durante demasiados a\u00f1os una excusa para evitar las reformas estructurales y disfrazar el riesgo. El exceso monetario de 2020, en particular, gener\u00f3 una sensaci\u00f3n de seguridad y apetito por el riesgo poco habitual. 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