Ayer vivimos un d\u00eda de esos para olvidar, en un a\u00f1o que recordaremos durante mucho tiempo. Los decepcionantes datos econ\u00f3micos, junto con las subidas de tipos por parte del Banco de Inglaterra y del de Suiza, deprimieron los activos de riesgo. El optimismo con el que fueron acogidas las palabras de la Fed el mi\u00e9rcoles ha sido revaluado y tanto el cr\u00e9dito como la renta variable se llevaban un revolc\u00f3n. Las probabilidades de una recesi\u00f3n aumentaron nuevamente y las expectativas de inflaci\u00f3n a cinco a\u00f1os cayeron. Los bonos del Tesoro, despu\u00e9s de la venta inicial, terminaban la jornada ejerciendo de refugio seguro. La rentabilidad exigida cay\u00f3 al cierre y se sit\u00faa en el 3,25%.<\/p>\n
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Empezando por los bancos centrales, el BoE elev\u00f3 la tasa en 25 pb a 1,25%, como se esperaba y por quinta reuni\u00f3n consecutiva desde diciembre de 2021. Al igual que en mayo, tres miembros habr\u00edan preferido un aumento de 50 pb. Adem\u00e1s, la nota de prensa aclara que “el Comit\u00e9 estar\u00eda particularmente alerta a las indicaciones de presiones inflacionarias m\u00e1s persistentes y, de ser necesario, actuar\u00eda en\u00e9rgicamente en respuesta”. Un nuevo aumento de 25 pb en agosto parece m\u00e1s probable, siempre y cuando la inflaci\u00f3n no sorprenda demasiado al alza para entonces y el BoE probablemente anuncie un calendario para sus ventas de gilts<\/i>.<\/p>\n
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Por su parte, el Banco Nacional Suizo (BNS) aument\u00f3 inesperadamente los tipos en 50 pb a -0,25%. No solo anunci\u00f3 inesperadamente la primera subida de tipos desde septiembre de 2007 (mientras que casi todos los economistas no esperaban ning\u00fan cambio), sino que lo hizo con un aumento de 50 pb, que nadie hab\u00eda esperado (al menos entre los economistas encuestados). Tambi\u00e9n anunci\u00f3 varias modificaciones que se traducen en un cambio significativo de la pol\u00edtica. La declaraci\u00f3n de pol\u00edtica monetaria se\u00f1ala que “no se puede descartar que se necesiten nuevos aumentos en el precio del dinero del BNS en el futuro, previsible para estabilizar la inflaci\u00f3n en el rango consistente con la estabilidad de precios a mediano plazo”. M\u00e1s importante a\u00fan, el BNS elimin\u00f3 la frase de que el franco suizo est\u00e1 “altamente valorado” en su declaraci\u00f3n de pol\u00edtica. Adem\u00e1s, si bien mantuvo la voluntad de “participar activamente en el mercado de divisas, seg\u00fan sea necesario” para garantizar condiciones monetarias apropiadas, el presidente Jordan en sus observaciones dijo que el BNS considerar\u00eda vender divisas si el franco suizo se debilitara. Esto significa que el balance probablemente tambi\u00e9n desempe\u00f1ar\u00e1 un papel en la pol\u00edtica del banco central. Los anuncios muestran una clara preocupaci\u00f3n del BNS por la inflaci\u00f3n. Seg\u00fan su nuevo pron\u00f3stico, esta aumentar\u00e1 a un ritmo del 2,8% (desde 2,1%) durante 2022, 1,9% (desde 0,9%) para 2023 y 1,6% (0,9%) para 2024. Durante la conferencia de prensa qued\u00f3 muy claro que se necesitar\u00edan m\u00e1s subidas para reducir la inflaci\u00f3n a menos del 2%.<\/p>\n
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En cambio, esta madrugada, el Banco de Jap\u00f3n ha decidido mantener sus est\u00edmulos monetarios y el precio del dinero, as\u00ed como su compromiso de hacer todo lo necesario para mantener la rentabilidad del diez a\u00f1os por debajo del 0,25%.<\/p>\n
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En este contexto, el d\u00f3lar vivi\u00f3 una venta agresiva. Antes de la jornada de ayer, el franco suizo era la segunda moneda m\u00e1s cara del G10 y la de menor rendimiento. Pero el fuerte movimiento vivido por la moneda helv\u00e9tica contra el d\u00f3lar provocaba grandes disgustos a los operadores de carry<\/i> e inversores de valor. El d\u00f3lar se vendi\u00f3 frente a nueve de las monedas del G10 ante las crecientes probabilidades de que otros bancos centrales se unan a un ajuste agresivo, ya que una de las posibles medidas para controlar la inflaci\u00f3n pasa por el control de la divisa. La venta tambi\u00e9n se vio exacerbada por el posicionamiento corto m\u00e1ximo en todo lo que domina el mercado forex.<\/p>\n
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En cuanto a los datos macro, el m\u00e1s sorprendente fue la Fed de Filadelfia de junio en -3,3 vs. 5,0 esperado (anterior: 2,6). Supone el nivel m\u00e1s bajo desde mayo de 2020. Adem\u00e1s, la composici\u00f3n subyacente tambi\u00e9n fue d\u00e9bil, con los env\u00edos y nuevos pedidos (-34,5 a -12,4) disminuyendo bruscamente, pero el componente de empleo aument\u00f3. Tanto los precios pagados (-14,4 a +64,5) como los precios recibidos (-2,5 a +49,2) disminuyeron. El \u00edndice de condiciones comerciales a seis meses tambi\u00e9n cay\u00f3 (-9,3 a -6,8). Por su parte, el inicio de viviendas en mayo en EE.UU. se quedaba en 1.549.000 y los permisos de construcci\u00f3n en 1.695.000. Ambos indicadores estuvieron muy por debajo de las expectativas. La reducci\u00f3n fue generalizada, ya que tanto los inicios de unifamiliares (-9,2%) como los de edificios de pisos (-23,7%) bajaron. Los permisos decrecieron en las cuatro regiones. Esto nuevamente destaca los desaf\u00edos de la cadena de suministro y la menor demanda debida al aumento de las tasas hipotecarias, que ya se sit\u00faan en 5,78%, casi el doble de donde estaban a fines de 2021.<\/p>\n
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Estas noticias han llevado, junto con otras anteriores, a muchos economistas a revisar a la baja las proyecciones de crecimiento del PIB. Los diferenciales de cr\u00e9dito de high yield<\/i> se ampliaron 40 pb a 590 pb. Esto es casi el doble de lo que estaban el a\u00f1o pasado. Combinado con el incremento de los tipos de inter\u00e9s, el coste de los pr\u00e9stamos para una compa\u00f1\u00eda high yield<\/i> promedio hoy es de casi el 9% frente al 4% en diciembre. Estos costes deber\u00edan estar afectando las valoraciones de las acciones, lo que a\u00fan estamos esperando ver. Hasta la semana pasada, la correcci\u00f3n en la renta variable podr\u00eda explicarse principalmente por la compresi\u00f3n de su prima de riesgo debido a la subida de los tipos. Ahora toca que los analistas de renta variable comiencen a ajustar el BPA a futuro para tener en cuenta los mayores costes de endeudamiento, el mayor coste de conversi\u00f3n en d\u00f3lares (a pesar del movimiento de ayer) y la disminuci\u00f3n inevitable de los m\u00e1rgenes de rentabilidad.<\/p>\n
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Durante la jornada de hoy, la principal referencia ser\u00e1 el dato de IPC de la eurozona. Parece claro que estar\u00e1 por encima del 8%, lo cual reflejar\u00eda un fuerte repunte desde el 7,4% del mes de abril. Adem\u00e1s, conoceremos la producci\u00f3n industrial de Estados Unidos y el \u00edndice de indicadores adelantados. Como curiosidad, por la tarde se publicar\u00e1 el PIB de Rusia, que deber\u00eda reflejar el impacto de las primeras sanciones econ\u00f3micas.<\/p>\n
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Buen fin de semana.<\/p>\n
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Ayer vivimos un d\u00eda de esos para olvidar, en un a\u00f1o que recordaremos durante mucho tiempo. Los decepcionantes datos econ\u00f3micos, junto con las subidas de tipos por parte del Banco de Inglaterra y del de Suiza, deprimieron los activos de riesgo. El optimismo con el que fueron acogidas las palabras de la Fed el mi\u00e9rcoles […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":60241,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9721],"tags":[43,8663,1618,3453,5642],"class_list":["post-60240","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-morning-meeting","tag-activos-riesgo","tag-bns","tag-crisis","tag-inflacion","tag-renta-variable"],"acf":[],"yoast_head":"\n