![\"\"](\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/burbuja-inmobiliaria.png\")
<\/p>\nEl martes fue Walmart (-11,38%), ayer Target Corporation (-24,93%). El consumo b\u00e1sico no es el refugio que pod\u00eda esperarse en una recesi\u00f3n inflacionista. Primero porque algunas valoraciones rozaban lo imposible \u2014algo que llevamos pregonando varios meses\u2014 y segundo porque el aumento de los costes tiene un impacto enorme en balances apalancados operativamente (m\u00e1s costes fijos que variables). Estos resultados de Walmart y Target son buena muestra de ello. Aumentan los ingresos, pero conforme vamos bajando por la cuenta de resultados el incremento de costes se traduce en menores beneficios. Adem\u00e1s, y aqu\u00ed viene el verdadero problema, no tienen capacidad para subir precios sin que su demanda se resienta. Lowe’s y Home Depot s\u00ed est\u00e1n pudiendo, tambi\u00e9n porque son nichos m\u00e1s espec\u00edficos dentro de la venta al por menor, pero no parece probable que puedan asumir un escenario de subida de precios muchos trimestres. La gran mayor\u00eda de las compa\u00f1\u00edas del segmento de grandes almacenes (o supermercados) tienen una estrategia orientada a competir v\u00eda precios, sin apenas diferenciaci\u00f3n. La escala o la eficiencia no son ventajas competitivas fuertes, de hecho son f\u00e1cilmente replicables, por lo que la m\u00e1s que probable desaceleraci\u00f3n en el consumo pasar\u00e1 factura a esta industria. Y no todas tienen un Amazon Web Services en el bolsillo o una membres\u00eda (Costco) a la que agarrarse.<\/p>\n
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La consecuencia de esta decepci\u00f3n fue la fuerte ca\u00edda de los \u00edndices norteamericanos (S&P 500 -4,04%, Dow Jones -3,57% y Nasdaq -4,73%). Cuesta creer lo del Nasdaq, aunque tiene algo de trampa porque se incluyen compa\u00f1\u00edas como Dollar Tree (-14,42%), Old Dominion Freight (-12,97%), Costco (-12,45%), Lululemon (-10,79%), Kraft Heinz (-9,55%) o Walgreen Boots (-8,39%). Estas empresas poco o nada tienen que ver con el grueso del \u00edndice, pero tienen un peso relevante en su composici\u00f3n. Los balances de compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas o de servicios de comunicaci\u00f3n deber\u00edan sufrir menos en periodos inflacionistas. Son menos intensivas en activos, necesitan menores inversiones para seguir creciendo y generan m\u00e1s caja con menos capital. Una vez finalice el ajuste necesario por valoraci\u00f3n, deber\u00edan ser opciones viables para hacer frente a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
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En el plano macroecon\u00f3mico el crecimiento del PIB trimestral de Jap\u00f3n entr\u00f3 en terreno negativo (-0,2% vs. -0,4% estimado), el IPC de la zona euro se situ\u00f3 en 7,4% y en Estados Unidos los permisos de construcci\u00f3n ca\u00edan un -3,2%. Ojo con el sector inmobiliario en EE.UU., porque parece que estamos cerca de ver el pinchazo de otra burbuja especulativa:<\/p>\n
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El mercado inmobiliario es responsable del 40% de la inflaci\u00f3n subyacente, as\u00ed que no es de extra\u00f1ar que la Reserva Federal vea con buenos ojos una ca\u00edda en los precios de estos activos con el fin de relajar el dato de IPC. Es poco probable un aterrizaje suave, todo apunta a una recesi\u00f3n a medio plazo, pero si pueden ahorrarse subidas de tipos asustando al mercado lo har\u00e1n. Ya lo han hecho.<\/p>\n
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Feliz jueves.<\/p>\n
El martes fue Walmart (-11,38%), ayer Target Corporation (-24,93%). El consumo b\u00e1sico no es el refugio que pod\u00eda esperarse en una recesi\u00f3n inflacionista. Primero porque algunas valoraciones rozaban lo imposible \u2014algo que llevamos pregonando varios meses\u2014 y segundo porque el aumento de los costes tiene un impacto enorme en balances apalancados operativamente (m\u00e1s costes fijos […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":58057,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9721],"tags":[3453,3644,4163,4856,5761],"class_list":["post-58055","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-morning-meeting","tag-inflacion","tag-ipc","tag-mercado-inmobiliario","tag-pib","tag-reserva-federal"],"acf":[],"yoast_head":"\n