Despu\u00e9s de m\u00e1s de una d\u00e9cada de paquetes de est\u00edmulos encadenados y tipos extremadamente bajos, con billones de d\u00f3lares de est\u00edmulo monetario que alimentaron valoraciones elevadas de activos e incentivaron enormes apuestas apalancadas, la idea de una explosi\u00f3n controlada, o un \u201caterrizaje suave\u201d, como espera el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es casi imposible.<\/p>\n
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En una entrevista con Marketplace, el presidente de la Reserva Federal admiti\u00f3 que “un aterrizaje suave en realidad es volver al 2% de inflaci\u00f3n mientras se mantiene fuerte el mercado laboral. Y es bastante dif\u00edcil lograr eso en este momento”. Continu\u00f3 diciendo que “no obstante, creemos que hay caminos… para que lleguemos all\u00ed”.<\/p>\n
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El primer problema de un aterrizaje suave es la evidencia de los d\u00e9biles datos econ\u00f3micos. Si bien la tasa general de paro parece s\u00f3lida al 3,6%, tanto la participaci\u00f3n laboral como el empleo sobre poblaci\u00f3n activa muestran un entorno menos positivo, ya que han estado estancados durante casi un a\u00f1o. Tanto la tasa de participaci\u00f3n en la fuerza laboral, en 62,2%, como la relaci\u00f3n empleo-poblaci\u00f3n, en 60%, se mantienen con 1,2 puntos porcentuales por debajo de sus valores de febrero de 2020, como muestra el informe de empleo de abril. Los salarios reales han bajado, ya que la inflaci\u00f3n devora por completo el aumento del salario nominal. Seg\u00fan la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales: \u201clos salarios reales promedio por hora disminuyeron un 2,6%, desestacionalizados, de abril de 2021 a abril de 2022. El cambio en los ingresos reales promedio por hora combinado con una disminuci\u00f3n del 0,9% en la semana laboral promedio result\u00f3 en un 3,4 de disminuci\u00f3n porcentual en el promedio de salarios semanales reales durante este per\u00edodo\u201d.<\/p>\n
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El \u00edndice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan a principios de mayo cay\u00f3 a un m\u00ednimo de 11 a\u00f1os de 59,1, desde 65,2, profundamente en territorio recesivo. El \u00edndice de condiciones actuales cay\u00f3 a 63,6, desde 69,4, pero el \u00edndice de expectativas se desplom\u00f3 a 56,3, desde 62,5.<\/p>\n
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El segundo problema de creer en un aterrizaje suave es subestimar el impacto de la reacci\u00f3n en cadena incluso de las supuestas peque\u00f1as correcciones en los mercados. Con la deuda mundial en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y el margen de la deuda solo en Estados Unidos en 773.000 millones de d\u00f3lares, las expectativas de una explosi\u00f3n controlada en la que los mercados y los sectores endeudados absorber\u00e1n las subidas de tipos sin da\u00f1os significativos para la econom\u00eda parecen demasiado optimistas. La deuda de margen, margin debt<\/i>, se mantiene m\u00e1s de 170 mil millones de d\u00f3lares por encima del nivel de 2019, que fue un m\u00e1ximo hist\u00f3rico en ese momento.<\/p>\n
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Sin embargo, el mayor problema es que la Reserva Federal quiere frenar la inflaci\u00f3n mientras que, al mismo tiempo, el gobierno federal no est\u00e1 dispuesto a reducir el gasto. En \u00faltima instancia, la inflaci\u00f3n se reduce al reducir la cantidad de dinero en sentido amplio (M3) en la econom\u00eda, y si el gasto p\u00fablico sigue siendo el mismo o mayor, los esfuerzos para reducir la inflaci\u00f3n solo provendr\u00e1n de la destrucci\u00f3n del sector privado a trav\u00e9s de un mayor coste de la deuda y un colapso del consumo. Una econom\u00eda est\u00e1 en problemas cuando el d\u00e9ficit fiscal solo se reduce a 360.000 millones de d\u00f3lares en los primeros siete meses del a\u00f1o fiscal 2022 a pesar de los ingresos r\u00e9cord y el viento de cola de una fuerte recuperaci\u00f3n del PIB. Ahora que es probable que el crecimiento del PIB sea plano en los primeros seis meses pero que el gasto obligatorio y discrecional sigan pr\u00e1cticamente intactos, es probable que el consumo de reservas monetarias por parte del gobierno mantenga elevada la inflaci\u00f3n subyacente incluso si los precios del petr\u00f3leo y el gas se moderan.<\/p>\n
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La Reserva Federal no puede esperar un aterrizaje suave cuando la econom\u00eda ni siquiera despeg\u00f3; se infl\u00f3 con una cadena de paquetes de est\u00edmulo financiados con deuda que hicieron que la deuda se disparara y crearon el incentivo perverso para monetizar todo lo que el gobierno federal gasta en exceso.<\/p>\n
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La idea de un enfriamiento gradual de la econom\u00eda tambi\u00e9n es negada por la realidad de los mercados emergentes y los bancos europeos. La relativa fortaleza del d\u00f3lar estadounidense ya est\u00e1 creando importantes agujeros financieros en los activos de un sistema financiero que ha construido el mayor carry-trade<\/i> contra el d\u00f3lar en d\u00e9cadas. Es casi imposible calcular las p\u00e9rdidas nominales y reales en los fondos de pensiones y el resultado negativo de las entidades financieras en los activos cotizados m\u00e1s agresivamente, desde inversi\u00f3n socialmente responsable y tecnolog\u00eda hasta infraestructura y capital privado. Los mercados han perdido m\u00e1s de siete billones de d\u00f3lares en capitalizaci\u00f3n en lo que va dea\u00f1o con un movimiento muy modesto de la Reserva Federal. El impacto de estas p\u00e9rdidas a\u00fan no es evidente en las instituciones financieras, pero es probable que las provisiones sean significativas en la segunda mitad de 2022, lo que provocar\u00e1 una contracci\u00f3n del cr\u00e9dito unida a las subidas de tipos.<\/p>\n
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Los bancos centrales siempre subestiman la rapidez con la que el capital b\u00e1sico de una instituci\u00f3n financiera puede disolverse hasta la inexistencia. Incluso el propio sistema financiero es incapaz de comprender realmente la complejidad del impacto entre activos de una ca\u00edda generalizada en valoraciones extremadamente generosas en todo tipo de activos. Y las instituciones financieras de todo el mundo han abandonado el saludable proceso de provisiones, esperando una recuperaci\u00f3n s\u00f3lida y prolongada.<\/p>\n
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\u00bfCu\u00e1l es, por lo tanto, el elemento positivo?<\/strong><\/p>\n La Reserva Federal trata de convencer al mundo de que las tasas seguir\u00e1n siendo negativas en t\u00e9rminos reales durante mucho tiempo. La Fed, adem\u00e1s, se da cuenta de que el mercado es m\u00e1s d\u00e9bil de lo que anticip\u00f3 y la liquidez es significativamente menor de lo que calcul\u00f3.<\/p>\n <\/p>\n No hay una soluci\u00f3n f\u00e1cil. No hay un camino posible de normalizaci\u00f3n sin dolor, pero es el camino para fortalecer la econom\u00eda tras d\u00e9cadas de gas de la risa monetario. Despu\u00e9s de un atrac\u00f3n monetario masivo, no hay resaca suave. Lo importantes es que, seg\u00fan Ned Davis, los m\u00faltiplos y valoraciones del mercado ya incorporan las subidas de tipos y niveles m\u00e1s ajustados a la realidad de beneficios y de evoluci\u00f3n macroecon\u00f3mica.<\/p>\n <\/p>\n La Reserva Federal deber\u00eda haber aprendido que los enormes planes de est\u00edmulo de 2020 crearon el peor resultado: una inflaci\u00f3n subyacente obstinadamente alta con un crecimiento econ\u00f3mico debilitado.<\/p>\n <\/p>\n Pensaron que la creaci\u00f3n de dinero no era un problema y ahora el riesgo acumulado es tan alto que es dif\u00edcil ver c\u00f3mo abordarlo.<\/p>\n <\/p>\n El proceso de subida de tipos es positivo y urgente. Ahora es cuando se presentan las oportunidades para buscar inversiones a largo plazo en sectores de alto valor a\u00f1adido y creadores de futuro con valoraciones mucho m\u00e1s realistas.<\/p>\n <\/p>\n Despu\u00e9s de m\u00e1s de una d\u00e9cada de paquetes de est\u00edmulos encadenados y tipos extremadamente bajos, con billones de d\u00f3lares de est\u00edmulo monetario que alimentaron valoraciones elevadas de activos e incentivaron enormes apuestas apalancadas, la idea de una explosi\u00f3n controlada, o un \u201caterrizaje suave\u201d, como espera el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es casi […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":58038,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[508,2179,2961,3453,4845,5761],"class_list":["post-58029","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias","tag-bancos-centrales","tag-economia-norteamericana","tag-gas","tag-inflacion","tag-petroleo","tag-reserva-federal"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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