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<\/p>\nHoy, las delegaciones de Ucrania y Rusia retoman en Turqu\u00eda las negociaciones para llegar a un alto al fuego. Algo ha variado en el conflicto por el cambio de Rusia en sus niveles de exigencias y permitiendo a Ucrania unirse a la Uni\u00f3n Europea, pero renunciando a sus aspiraciones de integraci\u00f3n en la OTAN. Renuncia que acepta el gobierno ucraniano.<\/p>\n
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Cada semana vemos c\u00f3mo el mercado descuenta mayores subidas de tipos en EE.UU. Si la semana pasada se descontaba un tipo de inter\u00e9s a final de a\u00f1o de 2,08%, hoy ya lo tenemos en 2,28%. Ning\u00fan miembro del consejo de la Fed mantiene ya una posici\u00f3n bearish<\/i>\u00a0y cada vez hay m\u00e1s gobernadores siguiendo el tono hawkish<\/i> de Bullard (San Luis) de subir m\u00e1s r\u00e1pidamente y m\u00e1s veces, hasta alcanzar al menos el 3% en este a\u00f1o. El bono americano a dos a\u00f1os se sit\u00faa por encima de 2,30% y el cinco a\u00f1os en 2,52%, ya por encima del diez a\u00f1os, que se sit\u00faa en 2,47%. En EE.UU. los bonos con grado de inversi\u00f3n son los que m\u00e1s han sufrido durante el a\u00f1o con una ca\u00edda de 7,80%, peor que su hermano peque\u00f1o, los bonos high yield<\/i>, que se sit\u00faan en -5,06%. Este fuerte movimiento de subidas de tipos en EE.UU. est\u00e1 penalizando, ya veremos si demasiado, los bonos corporativos.<\/p>\n
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Otro panorama es el que se vislumbra en la eurozona, donde la subida de tipos es mucho m\u00e1s limitada, aunque por fin, despu\u00e9s de ocho a\u00f1os, vemos por primera vez el bono alem\u00e1n a tres a\u00f1os en positivo. La curva va cambiando, pero de una forma m\u00e1s suave que la americana y a final de a\u00f1o se espera que los tipos de inter\u00e9s se encuentren pr\u00f3ximos al 0%.<\/p>\n
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Los bonos europeos con grado de inversi\u00f3n pierden 4,41%, y los de especulaci\u00f3n un 4,65% en el a\u00f1o y estas ca\u00eddas empiezan a reflejar rentabilidades interesantes en bonos high yield<\/i>, con rentabilidades anuales por encima del 5,50% con duraciones por debajo de cuatro a\u00f1os, aproximadamente 450 p.b. sobre swap<\/i>.<\/p>\n
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En relaci\u00f3n con los plazos m\u00e1s largos, vemos por primera vez desde 2006 la curva invertida en el bono 5-30 a\u00f1os americano y la curva 2-10 a\u00f1os a escasos 10 p.b. de hacerlo. Mala sensaci\u00f3n la que se presenta cuando estas curvas se invierten, preludio de posibles recesiones y fuertes ca\u00eddas a corto plazo en las bolsas. Estas curvas nos dicen que el crecimiento va a ser escaso y que, por tanto, los tipos se situar\u00e1n por debajo de los que descuenta el mercado en los plazos a dos y cinco a\u00f1os. No debemos olvidar que esta inflaci\u00f3n es la \u201cmala\u201d, es decir, aquella que se genera por problemas de oferta en la producci\u00f3n de la energ\u00eda y en los cuellos de botella. En ning\u00fan caso por una alta demanda por un crecimiento sostenido y creciente.<\/p>\n
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Respecto a las bolsas, el comportamiento sigue siendo positivo en relaci\u00f3n a la situaci\u00f3n geopol\u00edtica y de inflaci\u00f3n que tenemos. Ayer el mercado americano tuvo un comportamiento positivo con el \u00edndice Dow Jones subiendo un 0,27%, S&P +0,71% y el Nasdaq +1,31%. En Europa y en Asia tambi\u00e9n los cierres fueron positivos. Los principales \u00edndices europeos han recuperado ya niveles previos a la guerra en Ucrania, por lo que es necesario ser prudentes en las inversiones sin perder de vista el comportamiento del bono a diez a\u00f1os americano, variable que va a ser protagonista de un posible cambio de flujos entre la renta variable y los bonos cuanto m\u00e1s se acerque al 3%.<\/p>\n
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Sobre los datos macro para hoy, destaca el dato americano de confianza del consumidor, con una estimaci\u00f3n de 107 desde 110,5.<\/p>\n
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Feliz martes.<\/p>\n
Hoy, las delegaciones de Ucrania y Rusia retoman en Turqu\u00eda las negociaciones para llegar a un alto al fuego. Algo ha variado en el conflicto por el cambio de Rusia en sus niveles de exigencias y permitiendo a Ucrania unirse a la Uni\u00f3n Europea, pero renunciando a sus aspiraciones de integraci\u00f3n en la OTAN. Renuncia […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":56693,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9721],"tags":[694,2720,3182,5642,5969,6761],"class_list":["post-56691","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-morning-meeting","tag-bono-aleman","tag-fed","tag-high-yield","tag-renta-variable","tag-rusia","tag-ucrania"],"acf":[],"yoast_head":"\n