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<\/p>\nLa mayor\u00eda de los \u00edndices europeos aumentaron sus p\u00e9rdidas de una forma muy suave, con el Euro Stoxx 50 cayendo 0,08% hasta los 3738, seguido del DAX, el CAC y el FTSE 100, con ca\u00eddas muy parecidas. Sin embargo, en Asia los movimientos fueron fuertemente alcistas, con el \u00edndice Hang Seng, principal \u00edndice burs\u00e1til de la bolsa de Hong Kong, alcanzando los 19890 puntos, con una revalorizaci\u00f3n por encima del 7,50%, por un fuerte repunte de las acciones tecnol\u00f3gicas. El CSI 300, \u00edndice que replica el rendimiento de las 300 principales acciones en la bolsa de Shangh\u00e1i, +3,67% y el Nikkei +1,64.<\/p>\n
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Los \u00edndices americanos tambi\u00e9n tuvieron un comportamiento muy positivo, con el Nasdaq recuperando un 2,92%, despu\u00e9s de dos d\u00edas seguidos de fuertes p\u00e9rdidas, el S&P 500 +2,14% y el Dow Jones +1,82%.<\/p>\n
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Ayer se public\u00f3 el indicador ZEW de Expectativas, que mide el sentimiento de los inversores y analistas alemanes sobre las condiciones empresariales y de la econom\u00eda. El dato fue realmente malo: se esperaba +5,0 desde +54,3 del mes anterior y se public\u00f3 -39,3. El dato de la situaci\u00f3n actual tuvo un comportamiento parecido: se esperaba -21,4 desde -8,1 del mes anterior, siendo -22,5 el resultado. El aumento de la incertidumbre est\u00e1 erosionando, sin duda, el sentimiento empresarial a corto plazo limitando la inversi\u00f3n y retrasando las decisiones empresariales.<\/p>\n
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En EE.UU. pocos datos a destacar exceptuando la encuesta manufacturera del estado de Nueva York, dato que mide la actividad manufacturera en ese estado, situ\u00e1ndose en -11,8 cuando se esperaba +6,4. Hoy, sin lugar a dudas, el dato m\u00e1s importante ser\u00e1 conocer el resultado de la Fed sobre su tipo director (0,25% o 0,50%). Lo sabremos a las siete de la tarde.<\/p>\n
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Seguimos viendo acercamientos entre Rusia y Ucrania aunque siguen los bombardeos. Hoy, una delegaci\u00f3n europea formada por varios l\u00edderes (Polonia, Rep\u00fablica Checa y Eslovenia) estar\u00e1 en la capital ucraniana para comunicar al presidente el apoyo de la UE a su soberan\u00eda. Zelenski asume la renuncia a la OTAN y ve margen para un mayor acercamiento a Rusia.<\/p>\n
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Esta situaci\u00f3n es la que hace que el mercado sea binomial. Si la guerra termina a corto plazo, podremos recuperar crecimiento y rebajar la inflaci\u00f3n. Si no es as\u00ed, tendremos estanflaci\u00f3n para rato.<\/p>\n
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Los precios est\u00e1n disparados en la eurozona (5,8%) y en EE.UU. (7,5%) y, si la situaci\u00f3n en Ucrania no cambia, podremos esperar niveles m\u00e1s altos. Y aqu\u00ed salen los bancos centrales a jugar su papel: el de EE.UU. es conocido con subida de tipos durante este a\u00f1o. Sin embargo, el de Europa es m\u00e1s complicado. Lagarde afirm\u00f3 que subir\u00e1n los tipos en Europa para controlar esta inflaci\u00f3n, hasta conseguir terminar el a\u00f1o en tasas positivas. Es decir, cinco subidas de 10 p.b. hasta conseguir que en la \u00faltima reuni\u00f3n de diciembre nos situemos en el 0%. La gran duda que tiene el mercado es saber si las subidas de tipos en Europa pueden afectar a\u00fan m\u00e1s al crecimiento. Porque no olvidemos que esta inflaci\u00f3n que estamos soportando no viene de la demanda (crecimiento, empleo, productividad…) sino de la oferta, y las subidas de tipos reducen a\u00fan m\u00e1s el poder adquisitivo de las familias y los beneficios empresariales.<\/p>\n
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En todo caso, tanto por la situaci\u00f3n econ\u00f3mica como por las subidas de tipos, estamos viviendo una apertura de los diferenciales de los bonos de alto rendimiento de una forma vertical, lo que indica que la financiaci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s cara y los crecimientos m\u00e1s ajustados, un escenario nada bueno que se refleja en la volatilidad de los bonos.<\/p>\n
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Y por otro lado, la reducci\u00f3n del crecimiento futuro a trav\u00e9s del aplanamiento de la curva, donde el diferencial entre los tipos a dos y diez a\u00f1os en EE.UU. cada vez se reduce m\u00e1s.<\/p>\n
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