El a\u00f1o 2014 no fue un a\u00f1o de excesiva volatilidad. Las carteras de renta fija manten\u00edan posiciones compradas de a\u00f1os anteriores que estaban generando rentabilidad no solo por el cup\u00f3n anual, sino por la diferencia de precio entre la compra y el de mercado.<\/p>\n
Y muchos de nosotros manten\u00edamos posiciones en valores rusos que nos daban estabilidad al tener un \u201crating\u201d \u201cinvestment grade\u201d y por su posici\u00f3n dominante en su sector: Lukoil, Gazprom, Sberbank, Russian Railways\u2026 Sin embargo en poco tiempo nos encontramos con varios frentes dif\u00edciles de digerir, los cuales invitaban a vender las posiciones y seguir las indicaciones de nuestro exgobernador del BCE Wim Duisemberg: \u201cwait and see\u201d. Viendo ahora lo que ha ocurrido, vender las posiciones sin duda fue una equivocaci\u00f3n.<\/p>\n
La invasi\u00f3n de Ucrania en agosto, la anexi\u00f3n de Crimea en marzo y la fuerte ca\u00edda del precio del crudo invitaban a no mirar ni de reojo a Rusia. Pero ahora la situaci\u00f3n ha cambiado. Veamos:<\/p>\n
– Los datos de PIB del a\u00f1o 2015 fueron del -3,7% y este a\u00f1o se esperaban todav\u00eda tasas negativas. Pero tambi\u00e9n es cierto que la reducci\u00f3n de esta ca\u00edda en el PIB ha sido importante, esperando entre -0,7 y -1,00% este a\u00f1o y un tasa de 1,2% en el 2017; algo por debajo de Francia y al mismo nivel que Italia.<\/p>\n
– Esta ca\u00edda del PIB se reflej\u00f3 en la fuerte ca\u00edda del consumo. Las sanciones econ\u00f3micas de la UE condicionaron los datos de la demanda interna hasta -9,4%, esperando un repunte positivo seg\u00fan el consenso de mercado de 1,1% para el 2017.<\/p>\n
– La tasa de paro se mantiene a los mismos niveles desde el 2011, entre un 5%-6%.<\/p>\n
– La moneda rusa se ha depreciado frente al d\u00f3lar en el 2015, cayendo hasta los 61 rublos desde los 32 por cada d\u00f3lar, lo que ha ayudado a mejorar las exportaciones.<\/p>\n
– El petr\u00f3leo ha repuntado a niveles de 50, es decir, un 80% desde los m\u00ednimos del a\u00f1o. Sin duda, una muy buena noticia para las arcas del Estado.<\/p>\n
– La ratio de deuda sobre PIB es del 18%.<\/p>\n
– Una inflaci\u00f3n controlada a niveles del 7,5%.<\/p>\n
Todos estos datos fueron acompa\u00f1ados por el pron\u00f3stico del Banco Europeo para la Reconstrucci\u00f3n y Desarrollo (BERD) del pasado mes de mayo donde se esperaba un crecimiento en el a\u00f1o 2017 del 1,2% por la recuperaci\u00f3n del petr\u00f3leo y el crecimiento del consumo privado y de las inversiones.<\/p>\n
Pero todo esto se debe acompa\u00f1ar de reformas necesarias para que el crecimiento se mantenga por encima del 2% en los pr\u00f3ximos a\u00f1os; el control de la inflaci\u00f3n, las reformas en el sistema bancario y de la energ\u00eda, garantizar el d\u00e9ficit presupuestario de no m\u00e1s del 3%, y la reforma de las pensiones.<\/p>\n
Por tanto, debemos ser cautos todav\u00eda en las inversiones. En el mes de abril, la agencia de calificaci\u00f3n Fitch confirmaba el \u201crating\u201d de BBB- para la nota soberana a largo plazo. Resaltaba que el d\u00e9ficit presupuestario deber\u00eda estar controlado para que no existiera una nueva revisi\u00f3n. Moody\u00b4s se manten\u00eda en Ba1 con pron\u00f3stico estable y S&P en BB+.<\/p>\n
Y todo esto lo hemos vivido con unas sanciones econ\u00f3micas por parte de la UE que han da\u00f1ado m\u00e1s la econom\u00eda rusa. Mientras escribo este art\u00edculo veo en Bloomebrg que la UE prolonga otros seis meses las sanciones econ\u00f3micas por la invasi\u00f3n de Ucrania y la anexi\u00f3n de Crimea. Sin embargo, la extensi\u00f3n de esta sanci\u00f3n ser\u00e1 la \u00faltima seg\u00fan los expertos, buscando unas nuevas v\u00edas de comunicaci\u00f3n con Mosc\u00fa pero siempre vinculado al cumplimiento de los acuerdos de Minsk. Y por todo esto, dejo de mirar de reojo a Rusia y otra vez empiezo a mirar la renta fija corporativa y soberana con buenos ojos.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 lo justifica?<\/strong><\/p>\n La falta de rentabilidad en la renta fija global, ya sea soberana o corporativa.<\/p>\n – En otros sectores con divisa EUR como industria, energ\u00eda o financieros, siguen generando rentabilidades del 3% a tres a\u00f1os. Y \u201crating\u201d investment grade.<\/p>\n Reitero la importancia de diversificar y el cuidado exquisito en estos valores, pero con los tipos en negativo, Europa nos invita a mirar para otro lado.<\/p>\n <\/p>\n Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/b> El a\u00f1o 2014 no fue un a\u00f1o de excesiva volatilidad. Las carteras de renta fija manten\u00edan posiciones compradas de a\u00f1os anteriores que estaban generando rentabilidad no solo por el cup\u00f3n anual, sino por la diferencia de precio entre la compra y el de mercado.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":33742,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[494,588,791,1615,2771,3453,4282,4328,4845,4856,5614,5618,5629,5969,6761,6762,6981],"class_list":["post-37382","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-banco-europeo","tag-berd","tag-bonos-soberanos","tag-crimea","tag-fitch","tag-inflacion","tag-minsk","tag-moscu","tag-petroleo","tag-pib","tag-renta-fija","tag-renta-fija-corporativa","tag-renta-fija-global","tag-rusia","tag-ucrania","tag-ue","tag-yield"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\n– Los bonos soberanos rusos denominados en EUR o USD fueron castigados con fuerza a finales del 2014 por la situaci\u00f3n geopol\u00edtica. Aquellos con vencimiento 2020 se mantuvieron en rentabilidades del 6%. Actualmente , con los “ratings\u201d descritos, la rentabilidad a 4 a\u00f1os se sit\u00faa entre el 1,50%-1,75%. El precio ha corrido mucho, es verdad. Pero no es menos cierto que a 4 a\u00f1os en los pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea solo encontramos rentabilidades negativas.<\/p>\n
\nDirector de Renta Fija y Estructurados \u2013 Retail<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"