Los mercados tienen la mala costumbre de hacer lo que menos se espera de ellos. Por eso le hacen tan dif\u00edcil la vida al consenso (lo que piensa la mayor\u00eda de los analistas).<\/p>\n
Hace unos a\u00f1os el consenso descartaba totalmente la posibilidad de que la eurozona entrara en deflaci\u00f3n. Y a principios de a\u00f1o tambi\u00e9n. La mayor\u00eda de los analistas no acababa de ver a Europa en deflaci\u00f3n y, en consecuencia, descartaban los bonos \u2014la \u201crenta fija\u201d\u2014 como opci\u00f3n de inversi\u00f3n.<\/p>\n
Pero la realidad muerde, y los datos del mes de abril muestran inflaci\u00f3n negativa para el conjunto de la eurozona (-0,2%), que en el caso de Espa\u00f1a ya se ha convertido en algo habitual y, por lo tanto, en deflaci\u00f3n pura y dura (-1,2%). Es m\u00e1s: tal y como explico en un video reciente\u00a0tambi\u00e9n ha ca\u00eddo la inflaci\u00f3n subyacente (del 1% al 0,7%)<\/p>\n
El video finaliza planteando que lo que hagan los bonos depender\u00e1 de si Europa entra o no en deflaci\u00f3n, es decir, en un proceso de bajada consistente y continuada de los precios de bienes y servicios como el que ha entrado Espa\u00f1a.<\/p>\n
No les voy a dejar sin respuesta a esta cuesti\u00f3n.<\/p>\n
Veo complicado que el bono alem\u00e1n a diez a\u00f1os siga cayendo en rentabilidad (y subiendo en precio). Pero tambi\u00e9n les dir\u00e9 que cuando oigo al consenso decir \u2014de nuevo\u2014 lo contrario, me lo pienso dos veces. Y me lo pienso tres cuando veo que los gobiernos de la eurozona no hacen absolutamente nada para fomentar el crecimiento, como si el tema no fuera con ellos. Y dejan en manos del BCE algo que va mucho m\u00e1s all\u00e1 de la mera pol\u00edtica monetaria, porque si la gente no tiene dinero en el bolsillo no habr\u00e1 consumo ni inversi\u00f3n que valgan, por mucho que el BCE llene el sistema financiero de euros.<\/p>\n
Tambi\u00e9n veo que el bono japon\u00e9s de referencia tiene un tipo de inter\u00e9s negativo<\/em> del -0,10%. Esto significa que el precio de dicho bono no ha dejado de subir desde que el pa\u00eds entr\u00f3 en deflaci\u00f3n (*).<\/p>\n As\u00ed que por prestarle dinero a Jap\u00f3n tienes que pagar, mientras que si le prestas dinero a Alemania te pagan un 0,15%.<\/p>\n El caso es que las finanzas japonesas son un desastre, con una relaci\u00f3n deuda \/ producto interior bruto del 230%, frente al 71% de Alemania. En otras palabras: o Jap\u00f3n deber\u00eda pagar m\u00e1s por pedir dinero prestado como pa\u00eds hiperendeudado que es o Alemania menos (como la hormiga ahorradora que es). Eso, o algo falla.<\/p>\n Lo que falla es la deflaci\u00f3n. Jap\u00f3n lleva 17 a\u00f1os en deflaci\u00f3n (con repuntes ocasionales) y Alemania todav\u00eda no ha entrado ah\u00ed. Pero \u00bfqu\u00e9 pasar\u00eda si la Eurozona entrara en deflaci\u00f3n? \u00bfPuede ocurrir? Esa es la cuesti\u00f3n.<\/p>\n De momento creo que los tipos del mercado de bonos repuntar\u00e1n seg\u00fan se acerque al 0% de inter\u00e9s el del bono alem\u00e1n de referencia. En eso coincido con el consenso. Es un tope hist\u00f3rico important\u00edsimo. Donde difiero es en la absoluta negativa a considerar que Europa pudiera entrar en deflaci\u00f3n y, si as\u00ed fuera, que en el medio plazo pudieran seguir bajando los tipos de los bonos y subiendo, en consecuencia, sus precios. Vista la mala costumbre de los mercados de contradecir al consenso creo que hay que estar abiertos\/atentos a la posibilidad de que el consenso se equivoque.<\/p>\n <\/p>\n V\u00edctor Alvargonz\u00e1lez<\/strong> Los mercados tienen la mala costumbre de hacer lo que menos se espera de ellos. Por eso le hacen tan dif\u00edcil la vida al consenso (lo que piensa la mayor\u00eda de los analistas).<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":33667,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[141,559,721,1836,2446,2556,2577,3453,3714,5614,6617],"class_list":["post-37329","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias","tag-alemania","tag-bce","tag-bonos","tag-deflacion","tag-espana","tag-europa","tag-eurozona","tag-inflacion","tag-japon","tag-renta-fija","tag-tipos-de-interes"],"acf":[],"yoast_head":"\n(*) El precio de los bonos sube cuando caen los tipos de inter\u00e9s en el mercado y la deflaci\u00f3n es bajista para los tipos (en consecuencia, alcista para los precios de los bonos)<\/em><\/h6>\n
\nDirector de Estrategia<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"