El a\u00f1o 2015 fue una caja de sorpresas. Los problemas que esper\u00e1bamos se focalizaban en la subida de tipos esperados en Estados Unidos y los problemas geopol\u00edticos en Europa, en mayor medida en Grecia.<\/p>\n
<\/p>\n
Sin embargo, el foco principal se puso, sin duda alguna, en los pa\u00edses emergentes y China como puntos geogr\u00e1ficos, y las materias primas, el petr\u00f3leo y la pol\u00edtica cambiaria china como productos de inversi\u00f3n.<\/p>\n
Pero aunque este a\u00f1o nos siguen acompa\u00f1ando estos problemas, el mayor sin duda es la falta de confianza del mercado por tomar una direcci\u00f3n definida y por conocer su realidad. Los comentarios confusos de Yellen de la semana pasada acompa\u00f1ados de unos datos m\u00e1s flojos en Europa y China no invitan a pensar que las ca\u00eddas hayan terminado, nos reflejan el sentimiento actual de mercado.<\/p>\n
\u00bfY con este contexto de incertidumbre, como se lo han tomado los bonos?<\/span><\/p>\n Desde el punto de vista de la deuda soberana, el proceso de risk-off que est\u00e1 experimentando el mercado por las ca\u00eddas de las bolsas hace que los bonos soberanos core, en especial Alemania, repunten en precio como instrumento de cobertura y de protecci\u00f3n de patrimonio.<\/p>\n Por otro lado, los bonos perif\u00e9ricos han sido castigados por esa huida del riesgo que generan; desde Espa\u00f1a por su incertidumbre pol\u00edtica pasando a Italia por los problemas de sus bancos, sin olvidar a Portugal por sus iniciativas anti-Bruselas.<\/p>\n Pero no me cabe duda que tendremos momentos claros de compra en los perif\u00e9ricos durante los pr\u00f3ximos d\u00edas y meses, porque cuando repunten con fuerza las rentabilidades tendremos a “pap\u00e1” BCE para rebajarlas. Y este es el trading que debemos buscar en los soberanos.<\/p>\n En relaci\u00f3n a los bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n, los diferenciales se han abierto considerablemente durante estos dos primeros meses del a\u00f1o, si bien con distintos grados de intensidad en cada uno de los sectores. Para que se hagan una idea, el sector m\u00e1s penalizado en Estados Unidos ha sido la energ\u00eda con una media de 350 p.b. de diferencial sobre curva swap , mientras que en Europa ha sido la industria b\u00e1sica con 280 p.b.<\/p>\n Cabe destacar que dos de los sectores en Europa que m\u00e1s est\u00e1 sufriendo en estos \u00faltimos d\u00edas son el financiero y el de seguros. Los primeros por la incertidumbre sobre su solvencia y los segundos por su proporci\u00f3n elevada de bonos subordinados y la incertidumbre en torno a la legislaci\u00f3n Solvencia II.<\/p>\n \u00bfY c\u00f3mo debemos afrontar este a\u00f1o 2016?<\/span><\/p>\n Algo que me sorprende es que la deuda corporativa con grado de inversi\u00f3n ofrece unos diferenciales mucho m\u00e1s elevados que en el 2014 y 2015, y que los diferenciales son demasiado altos para \u00e9pocas fuera de una crisis. Por tanto, y siguiendo los comentarios de Wolfgang Bauer de Pionner Investments, debemos elegir uno de estos escenarios :<\/p>\n Que esta confusi\u00f3n no es mas que el comienzo de algo m\u00e1s serio con lo que cabe anticipar un ensanchamiento continuado de los diferenciales, o pese a la existencia de ciertos obst\u00e1culos de \u00e1mbito global que est\u00e1n causando una oleada de aversi\u00f3n al riesgo en los mercados, las econom\u00edas desarrolladas no van a entrar en una recesi\u00f3n en un futuro pr\u00f3ximo.<\/span><\/p>\n A esta segunda opci\u00f3n le damos m\u00e1s sentido desde Tressis. En Europa, a\u00fan con datos m\u00e1s flojos, seguimos creciendo apoyados por una pol\u00edtica acomodaticia del BCE y en Estados Unidos con unos datos pobres de ISM pero con la fortaleza de su mercado laboral, nos invita a pensar que la recesi\u00f3n no est\u00e1 a\u00fan contemplada.<\/p>\n En definitiva, les invito a buscar bonos de compa\u00f1\u00edas solventes que les generen rentabilidades muy por encima a la curva de tipos, y con cupones altos que alegren su cuenta de efectivo anualmente.<\/p>\n Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/strong> El a\u00f1o 2015 fue una caja de sorpresas. Los problemas que esper\u00e1bamos se focalizaban en la subida de tipos esperados en Estados Unidos y los problemas geopol\u00edticos en Europa, en mayor medida en Grecia.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":33556,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[141,559,721,791,1118,1687,2206,2556,4002,5041,5614,6141,6617],"class_list":["post-37232","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-alemania","tag-bce","tag-bonos","tag-bonos-soberanos","tag-china","tag-cupones","tag-eeuu","tag-europa","tag-materias-primas","tag-portugal","tag-renta-fija","tag-sentimiento-del-mercado","tag-tipos-de-interes"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nDirector de Renta Fija y Estructurados \u2013 Retail<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"