{"id":37085,"date":"2021-09-23T13:31:47","date_gmt":"2021-09-23T13:31:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=37085"},"modified":"2023-10-17T08:15:08","modified_gmt":"2023-10-17T06:15:08","slug":"evergrande-un-gigante-con-pies-de-barro-que-afectara-al-crecimiento-global","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/evergrande-un-gigante-con-pies-de-barro-que-afectara-al-crecimiento-global\/","title":{"rendered":"Evergrande: un gigante con pies de barro que afectar\u00e1 al crecimiento global"},"content":{"rendered":"<p>El problema de la burbuja inmobiliaria china no es nuevo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El pa\u00eds ha seguido un modelo de crecimiento basado en &#8220;inflar el PIB&#8221; con un aumento de deuda exponencial y elefantes blancos. \u00bfQu\u00e9 son los elefantes blancos? Construcci\u00f3n sin demanda real, infraestructuras in\u00fatiles y b\u00e1sicamente todo aquello que es &#8220;construir por construir&#8221;. Este modelo no solo es peligroso para China y su sector financiero, sino para el mundo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>A principios del a\u00f1o 2000 China necesitaba una unidad de nueva deuda para generar una unidad de PIB. Hoy, son m\u00e1s de diez. China necesita 11,9 unidades de deuda para crecer una unidad de PIB, seg\u00fan el IIF y Knowledge Capital.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El sector inmobiliario en China es gigantesco. Seg\u00fan JP Morgan, su peso directo e indirecto es superior al 25% del PIB. De las grandes inmobiliarias, Evergrande ni siquiera es la m\u00e1s endeudada. GZ R&amp;F o Greentown tienen ratios de deuda del 123% y del 121% sobre activos. Las veinte inmobiliarias m\u00e1s importantes de China tienen apalancamiento superior al 60%. \u00bfCu\u00e1l es el problema? Que una gran parte de los activos que soportan esa deuda son invendibles o tienen un valor muy inferior al que reflejan las empresas en los libros.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><iframe title=\"YouTube video player\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/W8qTd-xSrxs\" width=\"560\" height=\"315\" frameborder=\"0\" allowfullscreen=\"allowfullscreen\"><\/iframe><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Todos los ciudadanos espa\u00f1oles entendemos lo que es una burbuja inmobiliaria y sus importantes ramificaciones en el sector financiero y en el crecimiento del pa\u00eds. Si a eso a\u00f1adimos que Evergrande era el mayor emisor de papel comercial de China (y, en t\u00e9rminos relativos, del mundo), el problema es que millones de chinos tienen exposici\u00f3n a la deuda de Evergrande y de las empresas inmobiliarias en sus pensiones y ahorros, y m\u00e1s de cien millones de ciudadanos se encuentran con el riesgo de perder los adelantos por la compra de vivienda que han hecho cuando se paralicen obras y se cancelen promociones, algo que es inevitable.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Un inversor como el espa\u00f1ol no puede olvidar el impacto de una burbuja inmobiliaria y mucho menos ignorarlo cuando hemos vivido un pinchazo de una burbuja mucho menor hace pocos a\u00f1os. Para llegar al nivel de endeudamiento que hizo que Martinsa-Fadesa colapsara en la burbuja inmobiliaria, tendr\u00edamos que irnos a la empresa n\u00famero veinte de las m\u00e1s endeudadas del sector inmobiliario chino. Todas las dem\u00e1s tienen ratios de apalancamiento muy superiores.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El mercado conf\u00eda en que el Gobierno chino va a solucionar este problema con medidas fiscales y monetarias. Lo que olvidamos a veces es que por muy poderoso que sea, no puede solucionar un problema de solvencia y mantener el crecimiento y expectativas macroecon\u00f3micas actuales. Tampoco podemos olvidar que si el Gobierno chino rescata Evergrande, va a tener que rescatar dentro de poco a una gran parte del sector inmobiliario, por no hablar del riesgo moral y el incentivo a hacer las cosas mal que genera el ejemplo de rescatar a un gigante extremadamente endeudado.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Teniendo en cuenta que el crecimiento chino ya estaba en fase ralentizaci\u00f3n y que el impacto del sector inmobiliario en el sector financiero va a generar un inevitable frenazo en la concesi\u00f3n de cr\u00e9dito a otros sectores, no podemos esperar que se cumplan las estimaciones \u2014ya de por s\u00ed optimistas\u2014 de consenso. Ojo, porque el PIB oficial podr\u00e1 ser el que diga el Gobierno \u2014ya estamos acostumbrados a un PIB chino que ha sido cuestionado en otras ocasiones\u2014, pero los datos de consumo, inversi\u00f3n y demanda interna sufrir\u00e1n.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Incluso si el Gobierno chino mantiene zombificado el sector inmobiliario, no podemos esperar las tasas de crecimiento del 15% anual a las que nos ten\u00eda acostumbrados. Y con menor actividad constructora tambi\u00e9n se resiente la actividad de muchas industrias tangenciales al sector inmobiliario.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Otro importante factor a considerar es que el pinchazo del gigante inmobiliario asi\u00e1tico llega a la vez que se genera una enorme campa\u00f1a de intervenci\u00f3n en las empresas privadas chinas, desde la tecnolog\u00eda a la educaci\u00f3n. En realidad, casi el 60% del PIB chino se encuentra impactado por el riesgo inmobiliario y regulatorio.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>No podemos olvidar estos factores y caer en la idea de que no va a pasar nada solo porque es China. Nuestro escenario base es que tendr\u00e1 un impacto significativo en el crecimiento global, en las exportaciones de los pa\u00edses m\u00e1s expuestos a Asia y en la financiaci\u00f3n de proyectos en Am\u00e9rica Latina y \u00c1frica, donde China ha jugado un papel clave a la hora de prestar para proyectos de rentabilidad muy cuestionable. No podemos caer en el error de pensar que Evergrande es un caso aislado e irrelevante.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Daniel Lacalle<\/strong><br \/>\nEconomista Jefe<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El problema de la burbuja inmobiliaria china no es nuevo. &nbsp; El pa\u00eds ha seguido un modelo de crecimiento basado en &#8220;inflar el PIB&#8221; con un aumento de deuda exponencial y elefantes blancos. \u00bfQu\u00e9 son los elefantes blancos? Construcci\u00f3n sin demanda real, infraestructuras in\u00fatiles y b\u00e1sicamente todo aquello que es &#8220;construir por construir&#8221;. 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