Una de las frases m\u00e1s repetidas en los medios financieros es: \u201cno luches contra los bancos centrales\u201d, esgrimiendo el argumento de que hay que estar invertido en renta variable y especialmente en la parte m\u00e1s c\u00edclica porque los bancos centrales aumentan la masa monetaria y apoyan los activos de riesgo. <\/p>\n
La realidad nos muestra lo contrario. Seguir al banco central solo funciona en Estados Unidos y particularmente en las empresas tecnol\u00f3gicas porque los fundamentales acompa\u00f1an. En Europa, seguir al banco central no solo es una mala idea, sino contraproducente.<\/p>\n
El balance del Banco Central Europeo se ha expandido m\u00e1s de un 147% desde 2014 y el \u00edndice Stoxx 600, que incluye las 600 empresas m\u00e1s importantes de Europa, se ha revalorizado poco m\u00e1s de un m\u00edsero 4%. El Ibex 35, en el mismo periodo, ha ca\u00eddo un 28%, aproximadamente un 18% si incluimos los dividendos. \u201cDon\u2019t fight the Fed\u201d (no luches contra la Fed) puede ser correcto en Estados Unidos, donde la identidad entre empresas y accionistas minoritarios es mayor, pero desde luego \u201cDon\u2019t fight the ECB\u201d (no luches contra el BCE) no solo es falso en renta variable, sino que se puede luchar contra el BCE cuando usted desee. La pol\u00edtica del BCE ha apoyado a los bonos soberanos dejando las rentabilidades de Estados insolventes a niveles \u00ednfimos, y generando con ello una enorme burbuja en bonos, pero \u00bfen renta variable? Nada.<\/p>\n
Esto es importante recordarlo a la hora de invertir. Los fundamentales importan. Las empresas norteamericanas recompran acciones, alrededor de 198.000 millones de d\u00f3lares en el primer trimestre de 2020, y al reducir el n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n el efecto en bolsa es positivo. Ojo, porque no cancelar las acciones como hacen algunas empresas europeas en sus irrisorios e insignificantes planes de recompra no funciona.<\/p>\n
Otro factor esencial son las revisiones de estimaciones de beneficios. En Estados Unidos las revisiones son m\u00e1s realistas. Las empresas no \u201cgu\u00edan\u201d al consenso con rebajas graduales de estimaciones como ocurre en Europa, donde es una pr\u00e1ctica habitual ir reduciendo las expectativas de los analistas para luego publicar resultados \u201cen l\u00ednea con lo esperado\u201d cuando \u201clo esperado\u201d ha sido masajeado y revisado varias veces. Si analizamos las revisiones de estimaciones de beneficios de las empresas europeas, nos sorprende que las que parecen aparentemente m\u00e1s baratas son las que sufren mayores recortes\u2026 Y entonces no est\u00e1n tan baratas. La media de recortes de estimaciones por sector en empresas europeas comparada con norteamericanas se mueve entre un 20% y un 30%. Es decir, al principio de a\u00f1o las empresas de un sector en Europa parecen m\u00e1s baratas que las norteamericanas y a lo largo del a\u00f1o se van reduciendo mucho m\u00e1s las expectativas de beneficios de las europeas que las estimaciones revisadas tambi\u00e9n en EE.UU. As\u00ed se genera una trampa de valor. Escuchamos siempre que \u201cEuropa est\u00e1 m\u00e1s barata que EE.UU.\u201d sin atender a la composici\u00f3n de beneficios, al peso de los sectores de alto valor a\u00f1adido y a la pol\u00edtica de remuneraci\u00f3n al accionista.<\/p>\n
Un \u00edndice con m\u00e1s empresas de altos m\u00e1rgenes y alto crecimiento no est\u00e1 m\u00e1s caro que un \u00edndice donde los mayores pesos son sectores tradicionales y sin crecimiento org\u00e1nico.<\/p>\n
De cara a los pr\u00f3ximos meses vamos a tener que analizar con mucho detalle la evoluci\u00f3n de los fundamentales, a nivel macro, beneficios, caja y m\u00e1rgenes. El rebote reciente ha hecho que muchas empresas hoy coticen a m\u00faltiplos injustificados. Por ello debemos ser especialmente cautelosos a la hora de creer en el efecto placebo m\u00e1gico de los bancos centrales. El inversor europeo deber\u00eda haber aprendido ya que el BCE no regala rentabilidad en bolsa.<\/p>\n
Una de las frases m\u00e1s repetidas en los medios financieros es: \u201cno luches contra los bancos centrales\u201d, esgrimiendo el argumento de que hay que estar invertido en renta variable y especialmente en la parte m\u00e1s c\u00edclica porque los bancos centrales aumentan la masa monetaria y apoyan los activos de riesgo.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":34966,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[],"class_list":["post-34962","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias"],"acf":[],"yoast_head":"\n