A cierre de este art\u00edculo el balance del Banco Central Europeo (BCE) se sit\u00faa en un 44% del PIB de la Eurozona, comparado con un 30% en el caso de la Reserva Federal. La eurozona lleva con enormes planes de recompras de deuda y tipos negativos muchos a\u00f1os. Sin embargo, la liquidez excesiva aparcada en el BCE se ha disparado a un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 2,1 billones de euros, casi un 40% del total del balance del banco central.<\/p>\n
La Uni\u00f3n Europea se enfrenta a un agujero fiscal y de recapitalizaci\u00f3n empresarial que llegar\u00eda a un nivel cercano a los 2,5-3 billones de euros. Y un problema de solvencia no se soluciona con liquidez. Se disfraza a corto plazo, pero no se soluciona.<\/p>\n
La demostraci\u00f3n de la baja efectividad del exceso de pol\u00edtica monetaria la tenemos en los \u00faltimos a\u00f1os, antes de la Covid-19. Excepto una an\u00e9cdota de exceso de optimismo en 2017, la Eurozona lleva en un proceso inexorable de estancamiento desde 2014, casualmente cuando los estados decidieron abandonar las reformas estructurales y la competitividad para fiarlo todo a una pol\u00edtica monetaria que ni ha fortalecido el crecimiento ni ha ayudado a reducir el endeudamiento. Se ha convertido en una excusa para no hacer reformas y endeudarse.<\/p>\n
El problema de la Eurozona es que los Gobiernos van a utilizar la enorme cantidad de est\u00edmulos para rescatar al pasado y dejar morir al futuro. Muchos de los sectores donde se van a hacer enormes inyecciones de dinero p\u00fablico estaban ya en problemas graves y en proceso de estancamiento.<\/p>\n
Esta vez no va a ser diferente. La bater\u00eda de los mal llamados est\u00edmulos de la Eurozona e inyecciones de liquidez se van a utilizar para aumentar el control estatal de la econom\u00eda, no fortalecer la competitividad y el crecimiento. Al incentivar a los sectores \u201cdinosaurio\u201d v\u00eda rescate y dejar caer a los de alta productividad \u2014que no tienen activos mobiliarios o deudas que avalar\u2014 la Eurozona pone escollos para una recuperaci\u00f3n s\u00f3lida.<\/p>\n
No nos debe sorprender que, a pesar de las insistentes y casi aburridas repeticiones de algunos medios sobre \u201clo barata que est\u00e1 Europa\u201d, los resultados empresariales de este trimestre hayan mostrado mayores ca\u00eddas que los de EE.UU. y las valoraciones apenas hayan mejorado en la ca\u00edda. Una Eurozona donde las grandes empresas han invertido caja excedentaria a precios de oro en mercados de alto riesgo y cuya demanda interna no crece ante el constante intervencionismo, no genera mejores beneficios empresariales tampoco.<\/p>\n
Es por ello que podemos afirmar, con poco riesgo a equivocarnos, que la Eurozona saldr\u00e1 de manera m\u00e1s lenta y con peores beneficios empresariales que Estados Unidos. En EE.UU. menos del 30% de la econom\u00eda real se financia a trav\u00e9s del canal bancario, en la Uni\u00f3n Europea, casi el 80%. Esto lleva a menor capacidad de reacci\u00f3n ante los retos que genera la crisis.<\/p>\n
No solo es un problema fiscal y empresarial, sino monetario. El euro no es la moneda de reserva global y el BCE no puede apalancar su balance como hace la Fed sabiendo que la demanda global de d\u00f3lares es creciente. La escasez global de d\u00f3lares se estima en m\u00e1s de 13 billones aumentando a 20 billones en 2020. No ocurre lo mismo con el euro, que se utiliza fundamentalmente entre pa\u00edses de la Eurozona y la UE.<\/p>\n
Ante las constantes llamadas de algunos bancos de inversi\u00f3n a considerar una sobreponderaci\u00f3n de carteras en Europa y el euro, merece la pena ser muy cauteloso. No existe ninguna indicaci\u00f3n de que la recuperaci\u00f3n europea y de sus mercados de crecimiento vaya a ser r\u00e1pida ni mucho menos indolora, y no existe ninguna evidencia de que la demanda global de euros aumente, cuando los grandes bancos centrales e inversores del mundo est\u00e1n reduciendo exposici\u00f3n a euro ante el aumento de desequilibrios con riesgo de redenominaci\u00f3n, algo que no ocurre en EE.UU.<\/p>\n
Por lo tanto, mantenemos nuestra visi\u00f3n de que la recuperaci\u00f3n en Estados Unidos ser\u00e1 m\u00e1s r\u00e1pida y con mayor crecimiento de la productividad, que sus empresas multinacionales saldr\u00e1n fortalecidas de esta crisis y que la posici\u00f3n t\u00e1ctica de menor exposici\u00f3n a Europa sigue estando justificada. Estados Unidos \u201cest\u00e1 caro\u201d porque lo merece. Tiene m\u00e1s tecnolog\u00eda, menos barreras empresariales y competitivas y, adem\u00e1s, un sistema flexible de financiaci\u00f3n de la econom\u00eda real.<\/p>\n
A cierre de este art\u00edculo el balance del Banco Central Europeo (BCE) se sit\u00faa en un 44% del PIB de la Eurozona, comparado con un 30% en el caso de la Reserva Federal.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":34467,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[],"class_list":["post-34465","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias"],"acf":[],"yoast_head":"\n