La severidad de la pandemia de coronavirus ha generado una respuesta sin precedentes de los gobiernos. Es importante recordar a los infectados,\u00a0 v\u00edctimas y a sus familias y recordar que ya est\u00e1n abiertas l\u00edneas importantes de avance en tratamientos por parte de empresas y universidades europeas, israel\u00edes y norteamericanas. Nuestro deber es analizar la econom\u00eda y actualizar estimaciones.
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Al impacto econ\u00f3mico de la pandemia se une el efecto de cierre completo del tr\u00e1fico a\u00e9reo en muchos pa\u00edses y el par\u00f3n de comercios. Eso nos ha llevado a incluir un nuevo escenario de estimaciones. El desempe\u00f1o de las econom\u00edas depender\u00e1 de la rapidez y eficacia en la contenci\u00f3n y tratamiento del virus, por ello monitorizaremos los cambios para incorporarlos a nuestras estimaciones.<\/p>\n
Las \u00faltimas revisiones de crecimiento han llevado a Goldman Sachs, Morgan Stanley, Deutsche Bank y a otras casas a considerar un impacto en V de la pandemia. Una severa recesi\u00f3n en el primer y segundo trimestre, que los mercados financieros ya reflejan, y una recuperaci\u00f3n en la segunda mitad del a\u00f1o que llevar\u00eda a la eurozona a una ca\u00edda del PIB anual de casi un 1,7%, a Estados Unidos a un crecimiento casi plano en 2020 y a China a un desplome del crecimiento que, en varios escenarios, no llegar\u00eda al 3%.\u00a0 Incluido ese efecto, el mundo crecer\u00eda un 0,8% en 2020, el m\u00e1s bajo desde la crisis.<\/p>\n
La recuperaci\u00f3n en V es algo que debemos tener en cuenta y monitorizar. Incluso si es una recuperaci\u00f3n en L, la respuesta de bancos centrales y estados va a ser absolutamente gigantesca.<\/p>\n
Consideremos tres escenarios: Recuperaci\u00f3n r\u00e1pida y en V, recuperaci\u00f3n lenta y en L y crisis econ\u00f3mica prolongada. En los tres se generan oportunidades ante un shock<\/i> de oferta.<\/p>\n
El inversor prudente debe evitar caer en la trampa de los grandes est\u00edmulos y pensar que van a ser efectivos, por dos razones: porque llevamos m\u00e1s de una d\u00e9cada de saturaci\u00f3n de est\u00edmulos y porque el retorno disminuyente de las pol\u00edticas de demanda es evidente, tanto que los mensajes, cuanto m\u00e1s grandilocuentes y efectistas, dan al inversor una imagen de debilidad, no de fortaleza, como hemos visto. Un shock<\/i> v\u00edrico que probablemente lleve a un cambio estructural en el comercio, transporte y relaciones bilaterales de largo plazo, no se soluciona con pol\u00edticas de demanda. No es un problema de avales y liquidez, y mucho menos de gasto corriente, sino de impacto global en las cadenas de suministro.<\/p>\n
Lo primero que nos demuestra un shock<\/i> de oferta es que los valores y empresas aparentemente baratos no protegen en una ca\u00edda y no ayudan en las subidas. Todos hemos ca\u00eddo en las trampas de valor, y ahora debemos evitarlas m\u00e1s que nunca.<\/p>\n
En una recuperaci\u00f3n en V claramente la renta variable y aquella con mayor beta es la que mejor se comporta. El truco es elegir el momento de entrada porque no es sencillo anticipar en qu\u00e9 momento se ha descontado el escenario m\u00e1s negativo. Con la informaci\u00f3n que estamos recibiendo, deber\u00edamos asignar una probabilidad baja a una recuperaci\u00f3n en V, y no descartar que el exceso de medidas apresuradas y excesivas de gasto y liquidez generen un efecto \u201cjapon\u00e9s\u201d de estancamiento secular, endeudado y deflacionista. Por lo tanto, si evitamos apuestas inflacionistas y en sectores de renta de posici\u00f3n, seremos capaces de proteger nuestra cartera.<\/p>\n
En un escenario de recuperaci\u00f3n en L, sabemos qu\u00e9 sectores son los m\u00e1s beneficiados. Las tecnolog\u00edas disruptivas, el oro, el d\u00f3lar y activos dolarizados y bonos aparentemente caros, pero seguros. Los m\u00e1s perjudicados, los sectores de renta de posici\u00f3n e industrias tradicionales que reciben el doble impacto de menor crecimiento, m\u00e1s impuestos y recorte de dividendos.<\/p>\n
En una crisis econ\u00f3mica prolongada, el diferencial entre Estados Unidos, una econom\u00eda m\u00e1s din\u00e1mica y con mecanismos de financiaci\u00f3n m\u00e1s abiertos, y el resto del mundo se ampl\u00eda. La escasez de d\u00f3lares global ya supera los $13 billones, y por ello muchas econom\u00edas van a preferir devaluar de manera agresiva antes que perder las reservas. Es en un escenario como este en el que la exposici\u00f3n a Estados Unidos debe primar sobre otros activos que parecen m\u00e1s baratos. Recordemos que en la eurozona la crisis se prolong\u00f3 varios a\u00f1os y sin embargo, se dieron buenas oportunidades de inversi\u00f3n.<\/p>\n
Ahora vivimos en tiempos de p\u00e1nico. Dec\u00eda el Bar\u00f3n Rothschild que el momento para comprar es cuando hay p\u00e1nico en las calles, incluso cuando el p\u00e1nico es propio. Utilizaba un s\u00edmil inapropiado para estos momentos, por eso he hecho una traducci\u00f3n libre. Lo que el inversor prudente debe hacer es simplemente optar por una visi\u00f3n a largo plazo, ser cauto, no caer en trampas de valor y expectativas optimistas de \u00e9xito de las pol\u00edticas de demanda.<\/p>\n
S\u00e9 que ahora parece que todo es un abismo y que no hay salida, pero la historia y la estad\u00edstica nos muestran que s\u00ed la hay, y que el ingenio humano, la colaboraci\u00f3n cient\u00edfica y la innovaci\u00f3n empresarial salen adelante. Si asignamos probabilidades con la informaci\u00f3n de la que disponemos, es m\u00e1s probable que la recuperaci\u00f3n sea lenta y pobre que r\u00e1pida e indolora porque ven\u00edamos ya de un crecimiento pobre y de baja productividad, pero en tiempos tan dif\u00edciles se encuentran joyas y activos atractivos.<\/p>\n
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La severidad de la pandemia de coronavirus ha generado una respuesta sin precedentes de los gobiernos. Es importante recordar a los infectados,\u00a0 v\u00edctimas y a sus familias y recordar que ya est\u00e1n abiertas l\u00edneas importantes de avance en tratamientos por parte de empresas y universidades europeas, israel\u00edes y norteamericanas. Nuestro deber es analizar la econom\u00eda […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":34089,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[],"class_list":["post-34085","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias"],"acf":[],"yoast_head":"\n