La despedida de Mario Draghi como presidente del BCE deja al banco central m\u00e1s dividido que nunca ante las \u00faltimas decisiones y la defensa a ultranza de los tipos negativos.<\/p>\n
Es curioso que en un consenso de analistas que tiende a ser un\u00e1nime a la hora de condenar la toma excesiva de riesgo previa a la anterior crisis nos encontremos con alabanzas generalizadas a una pol\u00edtica monetaria que ha hecho exactamente eso: incentivar de manera desproporcionada la toma de riesgo.<\/p>\n
Los efectos colaterales de la pol\u00edtica monetaria implementada por el BCE son, como m\u00ednimo, preocupantes.<\/p>\n
Seg\u00fan el Bank for International Settlements, el porcentaje de empresas “zombi” (aquellas que no pueden cubrir su factura de intereses con beneficios operativos) se ha disparado a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. <\/p>\n
En la eurozona ya se acumulan m\u00e1s de catorce emisiones de bonos basura con tipos negativos.<\/p>\n
Mientras nos repiten que no hay inflaci\u00f3n, los activos no replicables se han disparado y el exceso en activos como infraestructuras e inmobiliario es evidente. Los precios de las casas en la eurozona se han disparado un 20% desde 2013 y los m\u00faltiplos de activos de infraestructura se han llegado a duplicar. Si miramos a los componentes en Alemania, Francia o Espa\u00f1a, los alimentos, la electricidad y la ropa y calzado han subido hasta m\u00e1s del doble anual que el IPC oficial medio\u2026 pero nos dicen que no hay inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Lo peor de la pol\u00edtica monetaria es que est\u00e1 disfrazando el riesgo. A cierre de este art\u00edculo, todos los pa\u00edses de la eurozona se financian a dos a\u00f1os a tipos negativos. La mayor burbuja artificialmente creada desde la planificaci\u00f3n central. Disfraza el riesgo y da una sensaci\u00f3n de seguridad ficticia, ya que no existe demanda real en el mercado secundario que aceptase esos tipos si no lo monetizase el BCE.<\/p>\n
Pero es que, adem\u00e1s, la b\u00fasqueda de cierta rentabilidad por parte de los ahorradores m\u00e1s conservadores ha llevado a tomar crecientes niveles de riesgo por rentabilidades completamente desconectadas con la realidad, cuando Moody\u2019s alerta del deterioro crediticio.<\/p>\n
No es cierto que Draghi \u201csalvase al euro\u201d. Simplemente salv\u00f3 a Estados deficitarios e irresponsables fiscalmente incentivando un riesgo que, a medio plazo, puede costarnos mucho a todos. El euro no estaba en peligro en 2013 ni mucho menos en 2014. Estuvo en peligro durante unos pocos meses de 2010 a 2012 porque a un grupo de pol\u00edticos se les ocurri\u00f3 decir que no pasaba nada si se abandonaba el euro. Lo que salv\u00f3 al euro fue precisamente ver las primas de riesgo subir a 600 puntos b\u00e1sicos y darse cuenta de que no hab\u00eda salida de la moneda \u00fanica expansiva. <\/p>\n
Draghi pas\u00f3 de prometer \u201chacer lo que sea necesario\u201d a hacer \u201clo que sea, aunque sea innecesario\u201d y su mayor error ha sido abandonar toda condicionalidad para entregarse a blanquear el populismo. Cuando vemos a partidos radicales por toda Europa prometer las mayores locuras fiscales nunca vistas y a los Estados abandonar las reformas para entregarse a mayor gasto y desequilibrios, mientras las primas de riesgo se deprimen artificialmente, solo podemos culpar a una entidad: el BCE.<\/p>\n
El problema del BCE ahora es que se ha quedado sin herramientas y que la desaceleraci\u00f3n europea coincide con el efecto inexistente del Plan Juncker, de las recompras y la mala decisi\u00f3n de disfrazar el riesgo real.<\/p>\n
Draghi fue un gran presidente del BCE en los momentos dif\u00edciles, en sus dos primeros a\u00f1os, y ha empa\u00f1ado su legado entreg\u00e1ndose a una pol\u00edtica innecesaria e imprudente que ha sido un factor decisivo a la hora de perpetuar los desequilibrios de la eurozona y empeorar el crecimiento de la productividad. <\/p>\n
El legado de Draghi se puede resumir en unas pocas cifras. Ocho bajadas de tipos, 2,6 billones de euros de expansi\u00f3n de balance, tipos negativos y siete bajadas consecutivas de estimaciones de crecimiento.<\/p>\n