{"id":3247,"date":"2014-05-26T09:09:46","date_gmt":"2014-05-26T07:09:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=3247"},"modified":"2023-05-29T12:26:53","modified_gmt":"2023-05-29T10:26:53","slug":"doble-o-nada-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/doble-o-nada-2\/","title":{"rendered":"Doble o nada"},"content":{"rendered":"

Este art\u00edculo est\u00e1 dedicado a inversores marchosos<\/em>. Qui\u00e9n tenga un perfil de riesgo conservador es mejor que se abstenga de poner en pr\u00e1ctica las ideas que se plantean a continuaci\u00f3n<\/strong> – aunque por supuesto, no de leerlas, pues creo puede resultarles entretenido hacerlo si les gustan los mercados -. Vamos, que este art\u00edculo lleva incluida una nota, como la que ponen en los anuncios de coches: que se ha rodado en pista de pruebas y que los coches los conducen especialistas.<\/p>\n

Los consejos de hoy son, por lo tanto, para inversores cuyo perfil de inversi\u00f3n se basa en la b\u00fasqueda del m\u00e1ximo beneficio c\u00f3mo \u00fanico objetivo<\/strong>, aun a riesgo de poder sufrir p\u00e9rdidas considerables. Es cierto que los niveles de p\u00e9rdida potencial se pueden acotar mediante el establecimiento de un l\u00edmite m\u00e1ximo de p\u00e9rdida admisible a partir del cual se vende s\u00ed o s\u00ed \u2013 medida que recomiendo utilizar siempre en este tipo de inversiones -, pero no es por casualidad que a esa medida se le llame stop de p\u00e9rdidas<\/em>.<\/p>\n

Pero vayamos al grano. Hace un mes propon\u00eda ir apuntando al d\u00f3lar como objetivo de inversi\u00f3n<\/strong>, concretamente en un art\u00edculo titulado \u201cEl d\u00eda que Yellen se hizo taca\u00f1a y Weidmann generoso\u201d, art\u00edculo que les sugiero leer porque es totalmente complementario del de hoy. Para no cansar a quienes lo leyeran, no voy a repetir aqu\u00ed los motivos que me llevaban a pensar que, por fin, vamos a empezar a ver un d\u00f3lar alcista frente al euro. Y no hablo de una reacci\u00f3n de d\u00edas o semanas, sino un aut\u00e9ntico, aunque lento, cambio de tendencia. Parec\u00eda imposible. Pero no hay nada imposible en los mercados \u2013 para bien y para mal -, y hasta el \u201cprimo de Zumosol\u201d en que hab\u00eda convertido Alemania al euro puede perder fuerza. Sobre todo si esa fuerza perjudica las exportaciones alemanas<\/strong>.<\/p>\n

Curiosamente, hasta que no se ha hecho evidente esa p\u00e9rdida de competitividad no hemos o\u00eddo al Banco Central Europeo (BCE) hablar en serio de tomar medidas que estimulen la econom\u00eda de la Eurozona<\/strong>, alejen el peligro de deflaci\u00f3n y eviten un euro que, de tanto tomar esteroides, ya no pasa por la puerta, lo que a su vez tiene un efecto desinflacionista que impide al BCE alcanzar su objetivo de estabilidad de precios (y los objetivos de ventas de las grandes compa\u00f1\u00edas exportadoras alemanas, aunque, cuidado, esto no lo ha dicho Draghi, es una opini\u00f3n personal)<\/p>\n

Total que, lo quiera o no, el se\u00f1or Weidmann -presidente del Bundesbank alem\u00e1n-\u00a0va a tener que darle permiso al se\u00f1or Draghi para poner en marcha la m\u00e1quina de hacer billetes -una de cuyas formas es el famoso Quantitative Easing (QE<\/em>)-, as\u00ed como obligar a los bancos a sacar el dinero de las cajas del BCE y ponerlo a trabajar. Y no crean que ese dinero lo van a prestar los bancos de un tir\u00f3n. Pasar\u00e1 una temporada pululando por los mercados. En resumen: va a haber muchos m\u00e1s euros en los mercados y eso, seg\u00fan la ley de la oferta y la demanda, puede llevar a una ca\u00edda del precio de nuestra divisa frente a las de aquellas econom\u00edas que siguen caminos absolutamente distintos al nuestro<\/strong>. Me refiero especialmente a la de los Estados Unidos, el d\u00f3lar, y la del Reino Unido, la libra esterlina. Y frente a m\u00e1s divisas, pero estos son los dos ejemplos m\u00e1s llamativos.<\/p>\n

Porque Estados Unidos e Inglaterra son casos diametralmente opuestos al de la Eurozona: hicieron sus deberes:<\/strong>\u00a0QE<\/em>, facilitar y atraer inversiones extranjeras, bajar tipos de inter\u00e9s, adelant\u00e1ndose a las circunstancias y no ir por detr\u00e1s, como creo que va el BCE, y por eso \u2013 nada es casual en econom\u00eda \u2013 tanto Estados Unidos como el Reino Unido son la otra cara de la moneda. All\u00ed la econom\u00eda crece<\/strong>. Aqu\u00ed est\u00e1 estancada o crece ligeramente, en el mejor de los casos. All\u00ed ya sube el precio de los inmuebles. Aqu\u00ed sigue cayendo. All\u00ed lo pr\u00f3ximo que har\u00e1n los tipos de inter\u00e9s es subir, especialmente en Inglaterra. En Estados Unidos ha ca\u00eddo fuertemente el paro. En la eurozona se mantiene en niveles hist\u00f3ricamente altos (salvo en Alemania y hay mucho minijob<\/em>). Caminos econ\u00f3micos tan divergentes me llevan a concluir que la direcci\u00f3n de las divisas tambi\u00e9n lo ser\u00e1<\/strong>, es decir, euro bajista frente a las otras dos. Eso s\u00ed: creo que el proceso llevar\u00e1 su tiempo: Draghi no es Bernanke y Bernanke no ten\u00eda detr\u00e1s a Weidmann de comisario pol\u00edtico<\/strong>. Pero esto, a la larga, reforzar\u00e1 la tendencia, porque cuanto m\u00e1s tarde el BCE en actuar – o si lo hace de forma light<\/em> -, m\u00e1s carne tendr\u00e1 que poner en el asador en el futuro.<\/p>\n

Segunda idea: aprovechemos el susto que se han llevado los gobiernos de las econom\u00edas emergentes ante la nueva orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal (Fed) y aprovechemos lo bien que pagan estos pa\u00edses para que el famoso hot money<\/em> no se vuelva a los Estados Unidos. Cual banco que ofrece extratipos en los dep\u00f3sitos para evitar que un cliente se vaya a la competencia, eso es lo que han tenido que hacer los bancos centrales de muchos pa\u00edses emergentes para que se quede el dinero<\/strong>. Y, hablando en plata, eso implica cupones del 4% al 6% en bonos estatales o en empresas punteras de esos pa\u00edses, pero no en bonos denominados en divisa local, no, y aqu\u00ed viene lo interesante: en d\u00f3lares.<\/p>\n

As\u00ed que bonos que dan un cup\u00f3n del 5% y denominados en una divisa que podr\u00eda apreciarse frente al euro, como es el d\u00f3lar. Y encima muchos de esos bonos cotizan en Wall Street (liquidez). Cup\u00f3n m\u00e1s plusval\u00eda. \u00bfCu\u00e1nta plusval\u00eda? Porque el cup\u00f3n \u2013 los intereses \u2013 lo conocemos: entre el 4% y el 6%. Pero desconocemos la posible revalorizaci\u00f3n del d\u00f3lar. Incluso podr\u00eda no producirse<\/strong>. Pero si se produce, hablamos de divisas, que no son precisamente melifluas en sus movimientos. De funcionar la estrategia, yo esperar\u00eda una revalorizaci\u00f3n del d\u00f3lar superior al 10% en un horizonte de doce meses<\/strong> (m\u00e1s todav\u00eda en la libra, por cierto, pero en libras ya es muy dif\u00edcil encontrar deuda emergente)<\/p>\n

Y lo mejor de todo: gracias a los fondos de inversi\u00f3n, la operativa de una operaci\u00f3n as\u00ed es muy sencilla. Es tan sencillo comprar un fondo de este tipo como comprar uno que invierte en deuda norteamericana o en cualquier otro activo que implique cambio de divisa.<\/strong> La liquidaci\u00f3n es un poco m\u00e1s larga \u2013 y me refiero a d\u00edas \u2013 y hay que vigilar los costes ocultos o expl\u00edcitos que puedan aplicar algunas entidades en fondos con divisas distintas al euro. Lo m\u00e1s delicado es la elecci\u00f3n del fondo adecuado en lo que al gestor y composici\u00f3n de cartera se refiere, pero quienes no tengan los conocimientos o los medios adecuados tienen a empresas como Tressis a su disposici\u00f3n. Porque, cuidado: no todos los fondos que invierten en bonos emergentes lo hacen en divisa fuerte, y hacerlo en la divisa local es \u201cacero para los barcos\u201d: no es necesariamente una mala idea, pero es mucho m\u00e1s impredecible y arriesgado, as\u00ed que \u00bfpara qu\u00e9 complicarnos la vida si podemos ganar m\u00e1s de un 10% o un 15% trabajando con divisas fuertes y l\u00edquidas?<\/p>\n

Eso s\u00ed, nos la jugamos a doble o nada: si siguen cayendo el IPC y el crecimiento en la eurozona, especialmente si entr\u00e1ramos temporalmente en deflaci\u00f3n, el BCE tendr\u00e1 que remangarse y trabajar para evitar que nos japoneticemos<\/em> (les sugiero leer \u201cLa japonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda occidental\u201d y \u201cEl Sr. Weidmann se equivoca\u201d) y si por su parte la se\u00f1ora Yellen va recogiendo velas, la combinaci\u00f3n beneficia al d\u00f3lar. Y si adem\u00e1s de d\u00f3lares tenemos bonos con un buen cup\u00f3n \u00bfqu\u00e9 m\u00e1s queremos? Pero, obviamente, el riesgo es tan grande como el posible beneficio.<\/p>\n

El BCE podr\u00eda defraudar las expectativas que tiene puesta m\u00e1s de media Europa en su est\u00edmulo monetario. O Estados Unidos no seguir con la mejora de su crecimiento, <\/strong>lo que har\u00eda que la se\u00f1ora Yellen ordenara a sus marineros que replegaran velas m\u00e1s despacio. O que los pol\u00edticos europeos se dieran cuenta de que las bajadas de impuestos y el apoyo a las empresas son medidas m\u00e1s sanas que el est\u00edmulo monetario<\/strong>, que tiene un punto artificial y efectos secundarios peligrosos. Pero yo no veo a nuestros pol\u00edticos d\u00e1ndose cuenta de eso, dicho sea de paso. Al menos la experiencia reciente lo que ense\u00f1a es que su herramienta preferida es la subida de impuestos, no la promoci\u00f3n empresarial o el animar a la gente a trabajar. Si te esfuerzas en ganar dinero, Hacienda se lleva el 70% de tus ingresos entre impuestos directos e indirectos. Menudo aliciente. As\u00ed que va a tener que ser Draghi el que se lo curre.<\/p>\n

Finalmente, si le gusta la idea de comprar libras esterlinas, no es necesario que se abra una cuenta en libras, que rellene formularios o que cruce el canal de la Mancha. Compre un fondo de inversi\u00f3n monetario en libras \u2013 compuesto por activos monetarios de muy corto plazo en esta divisa \u2013 y si\u00e9ntese a esperar al se\u00f1or Draghi. Y deshaga la posici\u00f3n en caso de que Draghi se haga esperar tanto como el Godot de la obra con el mismo nombre.<\/p>\n

\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n

Leer entrada original aqu\u00ed.<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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