{"id":31782,"date":"2019-06-19T10:31:59","date_gmt":"2019-06-19T10:31:59","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=31782"},"modified":"2022-01-11T17:06:04","modified_gmt":"2022-01-11T17:06:04","slug":"que-bono-debo-escoger","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/que-bono-debo-escoger\/","title":{"rendered":"\u00bfQu\u00e9 bono debo escoger?"},"content":{"rendered":"<p>Hace solo unos minutos que Draghi ha hablado en el foro de Sintra, dando a entender que reducir\u00eda a\u00fan m\u00e1s la facilidad de dep\u00f3sito y la posibilidad de empezar de nuevo a comprar deuda.<!--more--> Los bonos soberanos han seguido subiendo con fuerza y las rentabilidades de nuevo tocan m\u00ednimos. Para que se hagan una idea, hace un a\u00f1o el tipo de inter\u00e9s a 10 a\u00f1os en Europa estaba en el 0,88%. Hoy nos encontramos en el 0,25%. Si nos fijamos en los tipos m\u00e1s a corto plazo solo tendremos tipos positivos a partir de septiembre 2023. Y si nos fijamos en Jap\u00f3n, ese pa\u00eds que lo ve\u00edamos como la cuna de los tipos negativos, actualmente refleja a 10 a\u00f1os una rentabilidad de -0,13%, muy por encima del -0,30% en que actualmente est\u00e1 el bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os.<\/p>\n<p>\u00bfPor qu\u00e9 nos encontramos en esta situaci\u00f3n? Varias causas, pero la m\u00e1s importante a mi parecer se resume en una frase de nuestro economista jefe, Daniel Lacalle: \u201cLa pol\u00edtica monetaria ha pasado de convertirse en una herramienta para apoyar reformas a una excusa para no hacerlas\u201d. La poca responsabilidad fiscal de los gobiernos unida a la globalizaci\u00f3n y problemas de natalidad nos han llevado a esta situaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Pero para ver c\u00f3mo hay que invertir en bonos en esta situaci\u00f3n de mercado, debemos saber c\u00f3mo funcionan y su riesgo. Hagamos un repaso desde la deuda m\u00e1s segura a la m\u00e1s arriesgada:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>C\u00e9dulas hipotecarias<\/strong><br \/>\nEstos bonos est\u00e1n supeditados exclusivamente al pago de las hipotecas, pero en ning\u00fan caso de la situaci\u00f3n del banco. Si este quiebra, el poseedor de la c\u00e9dula no asume ning\u00fan riesgo. Hay varios tipos de c\u00e9dulas, unas que son menos arriesgadas (aquellas vinculadas con primeras viviendas y con un LTV* muy bajo) y otras donde el inversor arriesga m\u00e1s al ser una c\u00e9dula donde hay mayor riesgo de impagos y normalmente no son primera vivienda. En todo caso, las c\u00e9dulas descorrelacionan muy bien las carteras porque no est\u00e1n vinculadas a los movimientos de mercado y, por tanto, para la actual situaci\u00f3n son recomendables.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Pagar\u00e9s<\/strong><br \/>\nEl mejor producto a corto plazo para las puntas de tesorer\u00eda a trav\u00e9s del mercado MARF con rentabilidades entre 0,20% y 1,50%, a plazos entre 1 mes y 12 meses.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Bonos <i>senior<\/i><\/strong><br \/>\nEs la deuda m\u00e1s com\u00fan emitida por empresas y bancos. Debemos diferenciar entre:<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"padding-left: 60px;\">1) Bonos <i>preferred<\/i>: Son aquellos que no tienen capacidad de absorci\u00f3n de p\u00e9rdidas en el supuesto que la empresa o la entidad entren en concurso de acreedores. A diferencia de las c\u00e9dulas, estos bonos est\u00e1n dentro del balance, se usan como fuente de financiaci\u00f3n y no computan para los colchones de capital que exige Basilea.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 60px;\">2) Bonos <i>non preferred<\/i>: Estos bonos se crearon a principio del a\u00f1o 2017 y buscan incrementar los colchones anticrisis tal y como obliga el regulador europeo. Por tanto, este tipo de bono tiene la capacidad de absorber p\u00e9rdidas a diferencia del anterior. En otras palabras: debe tener una mayor remuneraci\u00f3n que los anteriores por asumir mayor riesgo.<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Bonos subordinados<\/strong><br \/>\nMayor posibilidad de impago que las anteriores. Las rentabilidades son m\u00e1s elevadas porque se asume mayor riesgo. Por tanto, lo m\u00e1s importante para invertir en estos bonos es la confianza en el emisor. Si una empresa nos da confianza (baja deuda, incremento de ventas, incremento de beneficios\u2026) debemos invertir antes en este tipo de bonos que en los bonos <i>senior<\/i> porque nos generan una mayor rentabilidad con un riesgo asumible.<br \/>\nDentro de estos bonos quisiera destacar:<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"padding-left: 60px;\">1) Bonos subordinados <i>lower Tier<\/i> 2: Son aquellos que tienen vencimiento y el pago de cup\u00f3n es obligatorio cuando la entidad es viable.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 60px;\">2) Bonos subordinados <i>upper Tier<\/i> 2: Normalmente son perpetuos y los cupones son acumulativos cuando existe beneficio.<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Bonos subordinados de empresas<\/strong><br \/>\nDeuda h\u00edbrida. Es deuda de empresas que computa al 50% como pasivo y 50% como capital. A cambio de un riesgo extra las compa\u00f1\u00edas pagan un cup\u00f3n mayor que a los bonos <i>senior<\/i>.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Participaciones preferentes (AT1)<\/strong><br \/>\nSuelen ser perpetuas. Est\u00e1n condicionadas a que haya beneficio distribuible y que se cumplan los ratios de recursos propios. El a\u00f1o que no se paga el cup\u00f3n se pierde porque no es acumulativo.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Bonos convertibles contingentes (CoCos) AT1<\/strong><br \/>\nOtro bono del tipo <i>Additional Tier<\/i> 1 (AT1) son los bonos convertibles contingentes. Son productos nacidos de las nuevas medidas de exigencia de capital impuestas por Basilea III, que obliga a los bancos a tener una estructura mucho m\u00e1s conservadora, imponiendo l\u00edmites al apalancamiento y exigiendo unas mayores reservas con el objetivo de hacer frente a escenarios adversos.En el nuevo entorno de Basilea III, los CoCos se han convertido en un recurso muy habitual de los bancos para cumplir con los requerimientos de capital, ya que suponen una fuente de capital m\u00e1s barata que las acciones y han sido muy favorecidas por la coyuntura regulatoria, puesto que nacen con el objetivo de recapitalizar los bancos en caso de necesidad de forma preacordada.Los CoCos permiten una recapitalizaci\u00f3n preacordada de la entidad financiera mediante conversiones en acciones o quita de capital al ocurrir una contingencia. Esta contingencia suele activarse cuando la cantidad de Tier1 en funci\u00f3n de los activos ponderados por riesgo cae por debajo de un nivel. que normalmente tiene un m\u00ednimo de 5,125%. En el caso de que se active el nivel, el patrimonio invertido se puede convertir en acciones o sufrir una quita.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Entendiendo que el mercado de renta fija est\u00e1 cada vez m\u00e1s caro, el recorrido todav\u00eda no se ha agotado. Recordemos hace un a\u00f1o cuando nadie apostaba por los bonos soberanos y sin embargo desde julio del 2018 las rentabilidades est\u00e1n por encima del 7%. \u00bfD\u00f3nde est\u00e1 el final? Solo los bancos centrales lo saben y ellos nos dir\u00e1n cuando debemos rebajar las duraciones para evitar los movimientos del \u00faltimo trimestre del 2018.<\/p>\n<p>*<i>Loan to Value<\/i> (LTV): porcentaje de deuda sobre el valor del inmueble.<\/p>\n<p><center><strong>Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/strong><\/center><center>Director de Renta Fija<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Hace solo unos minutos que Draghi ha hablado en el foro de Sintra, dando a entender que reducir\u00eda a\u00fan m\u00e1s la facilidad de dep\u00f3sito y la posibilidad de empezar de nuevo a comprar deuda.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":31792,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[721,1315,2129,3714,6192,6600],"class_list":["post-31782","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-bonos","tag-comprar-deuda","tag-draghi","tag-japon","tag-sintra","tag-tipos"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.3 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>\u00bfQu\u00e9 bono debo escoger?<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Antes de invertir en bonos debemos conocer c\u00f3mo funcionan y qu\u00e9 riesgos conllevan.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/que-bono-debo-escoger\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"ca_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"\u00bfQu\u00e9 bono debo escoger?\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Antes de invertir en bonos debemos conocer c\u00f3mo funcionan y qu\u00e9 riesgos conllevan.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/que-bono-debo-escoger\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Tressis\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/Tressis\/\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2019-06-19T10:31:59+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2022-01-11T17:06:04+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/20190619-inversiones.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1100\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"487\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Lola\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@TressisSV\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@TressisSV\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Escrit per\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Lola\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Temps estimat de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"5 minuts\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.tressis.com\\\/ca\\\/blog\\\/que-bono-debo-escoger\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.tressis.com\\\/ca\\\/blog\\\/que-bono-debo-escoger\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Lola\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.tressis.com\\\/ca\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/b833c1d724d8764920b6d6852c70584e\"},\"headline\":\"\u00bfQu\u00e9 bono debo escoger?\",\"datePublished\":\"2019-06-19T10:31:59+00:00\",\"dateModified\":\"2022-01-11T17:06:04+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.tressis.com\\\/ca\\\/blog\\\/que-bono-debo-escoger\\\/\"},\"wordCount\":1036,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.tressis.com\\\/ca\\\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.tressis.com\\\/ca\\\/blog\\\/que-bono-debo-escoger\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/www.tressis.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2019\\\/06\\\/20190619-inversiones.jpg\",\"keywords\":[\"bonos\",\"comprar deuda\",\"draghi\",\"Jap\u00f3n\",\"Sintra\",\"tipos\"],\"articleSection\":[\"An\u00e1lisis &amp; 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