Hace ya meses alert\u00e1bamos sobre las expectativas excesivamente optimistas del consenso de analistas sobre el posible acuerdo comercial entre China y EE.UU. Explic\u00e1bamos que dicho acuerdo no iba a cambiar la tendencia de la econom\u00eda asi\u00e1tica ni norteamericana ni mucho menos la global porque el enfriamiento de los indicadores macroecon\u00f3micos respond\u00eda a causas muy diferentes. Lo mismo ocurre ahora.<\/p>\n
Un mensaje del presidente de EE.UU. te\u00f1\u00eda las bolsas de rojo. Lejos de llegar a un acuerdo que parec\u00eda inminente, Estados Unidos impon\u00eda nuevos aranceles de 200.000 millones de d\u00f3lares a productos chinos.<\/p>\n
La realidad es que China no ha hecho nada por avanzar en apertura y transparencia en estos meses. Los problemas de seguridad jur\u00eddica, propiedad intelectual y control de capitales no solo se mantienen, sino que han empeorado. China impon\u00eda nuevas restricciones a la retirada de d\u00f3lares, casualmente, justo unos d\u00edas antes del tuit del presidente de EE.UU. anunciando la reinserci\u00f3n de los aranceles retirados. China, adem\u00e1s, se ha embarcado en un enorme est\u00edmulo monetario y fiscal sin mejorar la apertura de su econom\u00eda, mientras sus cifras de crecimiento, balanza comercial y reservas de moneda extranjera reflejaban su debilidad. De tal manera, el presidente de EE.UU. ha visto una oportunidad de forzar las negociaciones con una amenaza y acelerar medidas reales y de calado, no retrasos constantes como los vistos hasta ahora. Estados Unidos no lanza el \u00f3rdago ahora por casualidad. Lo hace porque los datos econ\u00f3micos son mucho m\u00e1s s\u00f3lidos que los de China, la UE y Jap\u00f3n y adem\u00e1s la demanda de d\u00f3lares y bonos del Tesoro norteamericano est\u00e1n al alza. Oportunidad de oro para obligar a China a llevar a cabo las reformas que se niega a implementar. Adem\u00e1s, China no supone una amenaza para la deuda de EE.UU. La demanda interna de la misma supera a la demanda internacional y el pa\u00eds se financia a tipos m\u00e1s bajos que en el primer trimestre de 2018.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 la ca\u00edda de las bolsas?<\/strong> Efectivamente, el impacto de estos aranceles es insignificante. Estados Unidos es una econom\u00eda que exporta muy poco, alrededor del 12% del PIB y los datos de empleo, crecimiento, beneficios empresariales y m\u00e1rgenes han mejorado desde que empezara la mal llamada guerra comercial. Porque esto es una negociaci\u00f3n entre el mayor consumidor, EE.UU., y su mayor suministrador, China.<\/p>\n Sin embargo, el catalizador puede haber sido un mercado que ha subido demasiado y demasiado r\u00e1pido mientras los datos de crecimiento de la eurozona y otros pa\u00edses empeoraban, y los resultados empresariales se presentaban pobres o como m\u00ednimo mediocres. Un mercado que hab\u00eda recuperado m\u00e1ximos de 2018 en la bolsa norteamericana impulsado por la vuelta de la liquidez y las inyecciones monetarias. De hecho, el gran factor que explica la recuperaci\u00f3n de los mercados desde diciembre es el rebote en crecimiento de la masa monetaria global hasta casi 74 billones de d\u00f3lares en marzo-abril de 2019. Desde entonces, tras los anuncios de la Reserva Federal, el BCE y el Banco Central de China, esa liquidez se ha moderado y, con ella, el optimismo burs\u00e1til.<\/p>\n Por lo tanto, los operadores de mercado parecen haber utilizado el catalizador de los aranceles para reconocer el exceso de optimismo y tomar beneficios.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 podemos esperar?<\/strong> Es muy probable que tengamos un acuerdo a medio plazo, pero seguimos recordando que dicho acuerdo no va a ser un factor de cambio de tendencia macroecon\u00f3mico. La desaceleraci\u00f3n de las econom\u00edas m\u00e1s d\u00e9biles no viene por supuestas e inexistentes guerras comerciales, sino por exceso de deuda, est\u00edmulos y sobrecapacidad. Hemos “zombificado” las econom\u00edas m\u00e1s relevantes con el espejismo monetario y eso perpet\u00faa, no arregla, los desequilibrios.<\/p>\n La oportunidad de esta correcci\u00f3n se genera precisamente al entender la realidad de lo poco relevante que es el altercado arancelario para la econom\u00eda global, igual que lo iba a ser el supuesto acuerdo. Tenemos que prestar atenci\u00f3n a las oportunidades que se presentan en empresas que han batido al consenso en resultados, que recompran acciones y pagan dividendos sin endeudarse o diluir al accionista. El empeoramiento de las expectativas de crecimiento de China, la UE o algunos emergentes no tiene nada que ver con la guerra comercial, sino con la tendencia ya creada hace a\u00f1os por perpetuar desequilibrios e inflar el PIB v\u00eda elefantes blancos.<\/p>\n No nos dejemos llevar por catalizadores falsos, ni por la parte optimista \u2014un acuerdo imposible\u2014 ni la pesimista \u2014unos aranceles que tienen muy poco impacto\u2014.<\/p>\n <\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Hace ya meses alert\u00e1bamos sobre las expectativas excesivamente optimistas del consenso de analistas sobre el posible acuerdo comercial entre China y EE.UU. Explic\u00e1bamos que dicho acuerdo no iba a cambiar la tendencia de la econom\u00eda asi\u00e1tica ni norteamericana ni mucho menos la global porque el enfriamiento de los indicadores macroecon\u00f3micos respond\u00eda a causas muy diferentes. […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":31474,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[],"class_list":["post-31473","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nLo primero que debemos entender es que esa cifra de aranceles supone un porcentaje muy limitado del comercio global y, desde luego, no puede ser un catalizador para vender si ustedes pensaban que los resultados empresariales y el entorno macroecon\u00f3mico son positivos. Si usted considera que el crecimiento y oportunidades de inversi\u00f3n eran atractivas hasta el viernes, no puede considerar que esos factores han cambiado dr\u00e1sticamente por unos aranceles que afectan a menos del 3% del comercio global, seg\u00fan la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio.<\/p>\n
\nNo podemos esperar una soluci\u00f3n r\u00e1pida y un titular que dispare los activos de riesgo. Es muy probable que la delegaci\u00f3n china, que parece tener como instrucci\u00f3n \u201cretrasar\u201d y marear el acuerdo, anuncie alg\u00fan t\u00edmido movimiento, pero los tiempos de los pol\u00edticos y de los mercados son diferentes.<\/p>\n
\nEconomista Jefe<\/center>
\n(Official White House Photo by Andrea Hanks)<\/h6>\n