Una de las frases m\u00e1s repetidas entre los analistas financieros europeos esta semana es la siguiente: \u201cestamos en una ralentizaci\u00f3n global\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, la frase esconde importantes matices y diferencias muy relevantes. La Uni\u00f3n Europea sufre una ralentizaci\u00f3n severa. Los datos de Estados Unidos nos dicen algo muy diferente.<\/p>\n
Si miramos a los datos de empleo de la semana pasada, Estados Unidos solo ve una ligera moderaci\u00f3n en el crecimiento del empleo\u2026 Pero estamos hablando de una creaci\u00f3n de 196.000 puestos de trabajo, una cifra que indica crecimiento robusto y, adem\u00e1s, se revis\u00f3 al alza la de febrero. Lo mismo ocurre con los \u00faltimos \u00edndices manufactureros y de servicios: se mantienen por encima de 50 (en expansi\u00f3n). El \u00edndice Markit de servicios marcaba 56,3 comparado con una expectativa de 54,8 y el compuesto mostraba una cifra de 54,6 comparado con el 54,3 anterior.<\/p>\n
Los \u00edndices de sorpresa econ\u00f3mica de los mercados emergentes tambi\u00e9n nos indican mejor\u00eda. Un d\u00f3lar (\u00cdndice DXY) fuerte pero estable no ha da\u00f1ado a las cifras macroecon\u00f3micas de las principales econom\u00edas emergentes. Es cierto que los \u201csospechosos habituales\u201d, Argentina y Turqu\u00eda, han visto sus monedas desplomarse con respecto al d\u00f3lar, ya que siguen con los efectos de la agresiva pol\u00edtica monetaria de financiar el gasto p\u00fablico con impresi\u00f3n directa de moneda. Sin embargo, los datos macro de los pa\u00edses emergentes en su conjunto son mejores de lo esperado, y eso hay que reconocerlo. Ayudan los precios de las materias primas, pero ese viento de cola se ha reducido en las \u00faltimas semanas.<\/p>\n
China ha mostrado mejores datos en \u00edndice manufacturero tambi\u00e9n. Sus enormes desequilibrios permanecen, y no debemos caer en la complacencia ni en el optimismo, pero desde luego el gigante asi\u00e1tico muestra indicadores macroecon\u00f3micos que mejoran desde una tendencia a largo plazo claramente de desaceleraci\u00f3n. Debemos seguir preocupados por el modelo endeudado de China, pero no deja de ser una tendencia de crecimiento inferior, pero no de estancamiento.<\/p>\n
\u00bfD\u00f3nde hay evidencia de estancamiento? En Europa y Jap\u00f3n.<\/p>\n
Lo de Jap\u00f3n no sorprende a nadie ya, porque suman ya dos d\u00e9cadas de estancamiento repitiendo los mismos errores de disfrazar los retos demogr\u00e1ficos y de modelo productivo con deuda.<\/p>\n
El problema, queridos lectores, es Europa. Una Europa que abandon\u00f3 completamente los impulsos reformistas ante el espejismo de la pol\u00edtica monetaria y donde se concentra riesgo econ\u00f3mico, demogr\u00e1fico, estatal y pol\u00edtico. Los datos de Alemania son pobres, pero el pa\u00eds disfruta de una envidiable salud en su balanza comercial y fortaleza fiscal, adem\u00e1s de un nivel de desempleo muy bajo. En el resto de Europa, la fragilidad de la econom\u00eda se une a unos desequilibrios tanto fiscales como de exceso de intervencionismo que hacen a las econom\u00edas m\u00e1s vulnerables a un cambio de ciclo. Al menos en Francia, desde donde les escribo, el debate en las televisiones y medios es constante. El pa\u00eds entero es consciente de que la ralentizaci\u00f3n es severa y se anuncian bajadas de impuestos y medidas para fortalecer el desempe\u00f1o econ\u00f3mico. La palabra \u201ccrisis\u201d aparece en la portada de diarios y programas econ\u00f3micos como una posibilidad no remota. En la periferia, los pa\u00edses deben ser conscientes de que han agotado su espacio fiscal y de su vulnerabilidad ante un modesto cambio de ciclo. Espa\u00f1a no es inmune a esos riesgos ni mucho menos. El \u00edndice de indicadores adelantados de la OCDE ya muestra una cifra negativa y los indicadores adelantados que publica el Ministerio de Econom\u00eda tambi\u00e9n reflejan m\u00e1s de diez en territorio negativo. Por eso debemos estar m\u00e1s preparados que nadie. Porque los pa\u00edses como Espa\u00f1a no tienen la capacidad que tienen otros a la hora de enfrentarse a una desaceleraci\u00f3n, por el elevado desempleo y porque se encuentran en periodo de recuperaci\u00f3n fr\u00e1gil, no en casi pleno empleo y crecimiento moderado, como EE.UU. o Reino Unido, incluso capaces de sortear una recesi\u00f3n sin graves impactos, como Alemania.<\/p>\n
En nuestra reuni\u00f3n de gestores hablamos de la posibilidad de que Alemania aumente su gasto para rescatar a los pa\u00edses que, como el nuestro, parecen apostar por la pol\u00edtica de la cigarra (gastar y aumentar desequilibrios). No funcionar\u00eda. Alemania es el tercer importador global y sus compras al extranjero han crecido al 6% anual en los \u00faltimos cinco a\u00f1os. No hay ninguna evidencia de que Alemania est\u00e9 importando menos de lo que necesita, todo lo contrario. Su utilizaci\u00f3n industrial ha subido del 71% en 2009 al 86% hoy. Mientras tanto, la inversi\u00f3n privada est\u00e1 a m\u00e1ximos de niveles precrisis. No podemos pedirle a Alemania que cometa los errores de otros para disfrazar los desequilibrios de los socios comunitarios.<\/p>\n
El problema de la eurozona es triple: demogr\u00e1fico, alto intervencionismo estatal y fiscal, y falta de liderazgo tecnol\u00f3gico. Si le a\u00f1adimos el riesgo pol\u00edtico de unos gobernantes que quieren penalizar los sectores de alta productividad mientras subvencionan los de baja productividad, nos encontramos con un reto econ\u00f3mico que no se va a solventar con inyecciones de liquidez y tipos bajos. Con los tipos a cero y casi 1,8 billones de euros de liquidez excesiva, el problema de la Uni\u00f3n Europea no es la ralentizaci\u00f3n global. Es caer en un modelo r\u00edgido, intervenido y extractivo.<\/p>\n
Una de las frases m\u00e1s repetidas entre los analistas financieros europeos esta semana es la siguiente: \u201cestamos en una ralentizaci\u00f3n global\u201d.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":31309,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[1118,1577,1741,2446,2492,2556,2879,3714,4203,4576,5338,5447,5579,5899,5903,5910,5918],"class_list":["post-31308","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias","tag-china","tag-crecimiento-moderado","tag-daniel-lacalle","tag-espana","tag-estados-unidos","tag-europa","tag-francia","tag-japon","tag-mercados-emergentes","tag-ocde","tag-ralentizacion-global","tag-recuperacion-fragil","tag-reino-unido","tag-riesgo-demografico","tag-riesgo-economico","tag-riesgo-estatal","tag-riesgo-politico"],"acf":[],"yoast_head":"\n