{"id":30150,"date":"2018-11-21T10:02:55","date_gmt":"2018-11-21T10:02:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=30150"},"modified":"2023-05-26T11:44:01","modified_gmt":"2023-05-26T09:44:01","slug":"renta-fija-2019-no-volvamos-a-caer-en-la-trampa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/renta-fija-2019-no-volvamos-a-caer-en-la-trampa\/","title":{"rendered":"Renta fija 2019: No volvamos a caer en la trampa"},"content":{"rendered":"

Dejamos el 2018 con un mal sabor de boca.<\/p>\n

Las esperanzas puestas en Europa no han dado su fruto y los problemas pol\u00edticos han estado muy por encima de los buenos datos empresariales generando unas ca\u00eddas en los \u00edndices que nadie pod\u00eda esperar. El pulso lo han ganado la incertidumbre comercial entre EE.UU y China, la situaci\u00f3n de Europa con Italia y el fuerte aumento del euroescepticismo, el brexit<\/i>, las ca\u00eddas de los emergentes y el aumento de la deuda global contra los buenos datos empresariales tanto en beneficio como en ventas.<\/p>\n

Analicemos la situaci\u00f3n del mercado de renta fija en este a\u00f1o y a d\u00f3nde nos dirigimos.<\/p>\n

El a\u00f1o empez\u00f3 con fuertes expectativas en Europa, llevando al 10 a\u00f1os alem\u00e1n a niveles de 0,76% en el mes de febrero y el euro\/d\u00f3lar hasta 1,2510. La econom\u00eda europea daba visos de ser la ganadora este a\u00f1o. \u00a1Por fin!<\/p>\n

Los analistas descontaban, por tanto, un inminente cambio de la pol\u00edtica monetaria del BCE con subidas de tipos en este a\u00f1o, y con un crecimiento por encima del 2,3% en Europa. Estas tres variables nos invitaron a los gestores de renta fija a posicionarnos en bonos flotantes con la intenci\u00f3n de coger la ola de las subidas de tipos. Nos encontramos con un primer problema: los bonos flotantes en euros en Europa est\u00e1n en su mayor\u00eda emitidos por entidades financieras y los que no lo son, son bonos corporativos de sesgo algo arriesgado; pero no era un problema porque el \u00edndice SX7E de bancos en los dos primeros meses del a\u00f1o hab\u00eda crecido casi un 10% y la subida de los tipos mejorar\u00eda sin duda sus m\u00e1rgenes. Por tanto, la apuesta fue un\u00e1nime a favor de las entidades financieras.<\/p>\n

Tambi\u00e9n los emergentes invitaban a invertir en ellos. El crecimiento global y las fuertes subidas de sus \u00edndices animaban a apostar en sus divisas.<\/p>\n

Sin embargo, la revalorizaci\u00f3n del d\u00f3lar que perjudicaba a las divisas dom\u00e9sticas de los pa\u00edses emergentes y a su deuda emitida en moneda estadounidense castig\u00f3 a las carteras que hab\u00edan apostado por no cubrir la divisa. Tambi\u00e9n la baja inflaci\u00f3n en Europa y los problemas que se generaban con la falta de visibilidad en la soluci\u00f3n del brexit<\/i> y la postura populista en contra de las exigencias de Bruselas por parte de Italia nos ense\u00f1aron la realidad del mercado: en Europa no se iban a subir tipos en este a\u00f1o.<\/p>\n

Y por si fuera poco, la postura de la administraci\u00f3n americana en relaci\u00f3n a la guerra comercial con China completaba una apuesta err\u00f3nea en la composici\u00f3n de las carteras.<\/p>\n

Pero esto solo es una parte (la m\u00e1s peque\u00f1a) de la fuerte ca\u00edda que hemos visto en renta fija. La alegr\u00eda de inicios de a\u00f1o en los mercados invitaba a ser muy positivos entendiendo que el aumento de los diferenciales estar\u00eda por debajo de la rentabilidad de los bonos flotantes. Sin embargo, el menor crecimiento esperado, los problemas geopol\u00edticos en Europa y el aumento de la deuda soberana han conseguido que los bonos flotantes nos generen 0% de rentabilidad, ya que los tipos no van a subir durante un largo periodo de tiempo. Pero por otro lado el diferencial de cr\u00e9dito se ha abierto, lo que ha generado ca\u00eddas en los bonos.<\/p>\n

\"\"<\/a>Diferencial financieros subordinados<\/b><\/h6>\n

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\u00bfY qu\u00e9 implica esto? Durante muchos a\u00f1os nos hemos encontrado con una indecente liquidez generada por parte del BCE, que invitaba a comprar cualquier papel que hubiera en el mercado. Draghi nos hab\u00eda llenado los bolsillos de billetes y en vez de guardarlos con rentabilidades negativas o pr\u00f3ximas a cero se prefiri\u00f3 comprar cualquier bono bajando la guardia al emisor que nos lo vend\u00eda o al riesgo del tipo del bono. Hab\u00eda m\u00e1s dinero que emisiones para comprar.<\/p>\n

Les pongo un ejemplo:<\/p>\n