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![\"\"](\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/20180424-adriza.png\")
<\/p>\nLos mercados han amortiguado los impactos de las \u00faltimas tensiones geopol\u00edticas, a la espera de que el grueso de la temporada de resultados quede visto esta semana.<\/p>\n
Empecemos con los resultados:
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Adriza Neutral ha seguido mejorando en rentabilidad durante la \u00faltima semana, hasta encontrarse anotando un -0,88% de rentabilidad anual. El catalizador principal durante este mes ha sido sin duda, la renta variable, activo en el que, como recordar\u00e1n, incrementamos nuestra exposici\u00f3n aprovechando los \u00faltimos episodios de tensi\u00f3n en los mercados. El comportamiento reciente del euro tambi\u00e9n est\u00e1 suponiendo un valor a\u00f1adido en lo que llevamos de mes, algo que pensamos continuar\u00e1 durante las pr\u00f3ximas semanas pero que debemos vigilar a medio plazo por razones macroecon\u00f3micas; mientras tanto, el efecto de nuestra exposici\u00f3n al rublo nos sigue perjudicando, si bien no m\u00e1s que en nuestro anterior comentario.<\/p>\n
Sobre esta \u00faltima divisa, ya advert\u00edamos de que nuestra posici\u00f3n estaba muy acotada: el bono en rublos no estaba emitido por el Gobierno ruso, sino por una organizaci\u00f3n supranacional; y, por otro lado, el efecto positivo de la subida de los precios del petr\u00f3leo est\u00e1 beneficiando a algunas de nuestras posiciones en renta variable, a la vez que a la propia divisa.<\/p>\n
Frente a la reciente volatilidad generada por tensiones geopol\u00edticas, que observamos tienden a disiparse, esta semana es crucial ya que cerca de la mitad del \u00edndice Standard & Poor’s 500 publicar\u00e1 resultados. Hasta ahora, aunque apenas el 16% ha publicado, los beneficios y ventas est\u00e1n superando las expectativas.<\/p>\n
No obstante, Europa sigue siendo nuestra apuesta, a la que otorgamos tres cuartas partes de la posici\u00f3n total en renta variable. La diferencia en t\u00e9rminos de valoraci\u00f3n (P\/E) y prima de riesgo sobre los bonos soberanos nos sigue pareciendo claramente atractiva.<\/p>\n
Los \u00faltimos d\u00edas hemos incrementado nuestra exposici\u00f3n a renta fija volviendo a adquirir algunas emisiones h\u00edbridas en d\u00f3lares que vendimos a finales del mes de enero. En los \u00faltimos tres meses, sus spreads<\/i> contra la deuda p\u00fablica ha pasado de 215\/220 puntos b\u00e1sicos a los que vendimos (en nuestra opini\u00f3n anormalmente bajos), a los actuales de 275\/285 de media, a los que estamos comprando.<\/p>\n
En cuanto a la renta variable, nuestra posici\u00f3n es esencialmente la misma que la de las \u00faltimas semanas (47,6%). Salvo determinadas emisiones de renta fija (como las anteriormente comentadas), consideramos que el activo renta variable europeo es el que mejor relaci\u00f3n rentabilidad\u2013riesgo ofrece.<\/p>\n
Recuerden: si las letras del Tesoro ofrecen rentabilidades negativas, no hay retorno sin riesgo<\/strong> y, como siempre, \u201cTengan cuidado ah\u00ed fuera\u201d.<\/p>\n Los mercados han amortiguado los impactos de las \u00faltimas tensiones geopol\u00edticas, a la espera de que el grueso de la temporada de resultados quede visto esta semana.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":24654,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[12],"tags":[709,1956,2303,2542,2658,3073,4641,5642,5656,5692,5961,6278,6352,6538,6920],"class_list":["post-28708","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-tressis-gestion","tag-bono-en-rublos","tag-deuda-de-gobiernos","tag-emisiones-hibridas-dolares","tag-euro","tag-exposicion-a-renta-fija","tag-gobierno-ruso","tag-organizacion-supranacional","tag-renta-variable","tag-rentabilidad","tag-rentabilidad-riesgo","tag-rublo","tag-standard-poors-500","tag-subida-precios-petroleo","tag-tensiones-geopoliticas","tag-volatilidad"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nGestor de Adriza Neutral<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"