![\"\"](\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2018\/02\/adriza-neutral-1.png\")
<\/p>\nSemana de incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros, con un sustento m\u00e1s propio de una correcci\u00f3n de valoraciones que de p\u00e1nico ante las recientes subidas en los tipos de inter\u00e9s. Como siempre, empezaremos con los resultados:<\/p>\n
<\/p>\n
El segundo mes del a\u00f1o est\u00e1 trayendo dificultades para la cartera, especialmente para los activos de renta variable, cuya contribuci\u00f3n a la rentabilidad anual del -2,12% se encuentra casi en un 80%, es decir, un -1,68% aproximadamente. La aportaci\u00f3n negativa de los activos de renta fija, -0,40%, est\u00e1 siendo menos dram\u00e1tica que lo que podr\u00eda haber sido, ya que desde finales del pasado a\u00f1o fuimos cerrando aquellos bonos que a nuestro juicio ofrec\u00edan rentabilidades excesivamente bajas.<\/p>\n
Pese a lo anterior, mantenemos la confianza en un buen a\u00f1o para los mercados. Por un lado, los indicadores de confianza y sentimiento econ\u00f3mico, contin\u00faan en niveles elevados, anticipando un escenario macroecon\u00f3mico en Estados Unidos y Europa que permite dar continuidad al crecimiento de los beneficios empresariales, sustento principal de las Bolsas. Adem\u00e1s, la renta fija de tipo high yield<\/i>, aquella de compa\u00f1\u00edas en dificultades y cuyo comportamiento es m\u00e1s parecido al de las acciones, apenas ha experimentado tensiones destacables: los spreads<\/i> se han tensado en unos 35 puntos b\u00e1sicos este a\u00f1o hasta los 267, un movimiento proporcionado dentro del aumento en m\u00e1s de 40 experimentados por los bonos soberanos de mejor calidad, como el alem\u00e1n y el americano. Esperamos, incluso, que estos \u00faltimos puedan alcanzar niveles cercanos al 1% y 3%, respectivamente, sin que por ello la renta variable deba ser mucho m\u00e1s castigada. Estamos seguros de que durante los pr\u00f3ximos d\u00edas el mercado sabr\u00e1 digerir estos impulsos en los tipos.<\/p>\n
Tras las correcciones y, manteniendo la confianza en las previsiones de beneficios empresariales para este a\u00f1o en consonancia con el escenario macroecon\u00f3mico actual, los m\u00faltiplos potenciales de las bolsas parecen m\u00e1s adecuados: con crecimientos del 26% en Estados Unidos, seg\u00fan el consenso, el P\/E quedar\u00eda en entornos de 16,7x; en Europa, por su parte, el P\/E quedar\u00eda alrededor de 15,5x a los precios actuales y considerando crecimientos impl\u00edcitos del 12%. Sin duda, estos m\u00faltiplos son menos exigentes que los que ve\u00edamos hace 3 meses, pero probablemente m\u00e1s compatibles con un escenario de progresiva normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria a ambos lados del Atl\u00e1ntico. <\/p>\n
Pese a lo anterior, no queremos descartar m\u00e1s descensos en l\u00ednea con la alta volatilidad y por ello, nos mantenemos cautos. Nuestra exposici\u00f3n actual del 40% en renta variable la consideramos adecuada y, salvo que se produzcan descensos adicionales de precios, no la incrementaremos. Por ahora, tan solo estamos haciendo cambios muy selectivos y siempre vigilando de cerca el binomio rentabilidad-riesgo, como la reciente compra de Inditex, compa\u00f1\u00eda con una amplia dimensi\u00f3n geogr\u00e1fica a unos m\u00faltiplos razonables.<\/p>\n
Recuerden: si las letras del Tesoro ofrecen rentabilidades negativas, no hay retorno sin riesgo<\/strong> y, como siempre, \u201cTengan cuidado ah\u00ed fuera\u201d.<\/p>\n Semana de incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros, con un sustento m\u00e1s propio de una correcci\u00f3n de valoraciones que de p\u00e1nico ante las recientes subidas en los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":24654,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[12],"tags":[267,2102,2542,3714,3973,5614,5642,5700],"class_list":["post-28140","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-tressis-gestion","tag-apreciacion-euro","tag-dolar","tag-euro","tag-japon","tag-mario-draghi","tag-renta-fija","tag-renta-variable","tag-rentabilidades-de-los-bonos"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nGestor de Adriza Neutral<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"