{"id":2723,"date":"2014-02-24T09:35:18","date_gmt":"2014-02-24T08:35:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=2723"},"modified":"2023-05-29T12:44:02","modified_gmt":"2023-05-29T10:44:02","slug":"invertir-y-ganar-en-un-continente-que-se-desinfla-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/invertir-y-ganar-en-un-continente-que-se-desinfla-2\/","title":{"rendered":"Invertir y ganar en un continente que se desinfla"},"content":{"rendered":"

El otro d\u00eda hubo caras de sorpresa cuando el INE <\/strong>public\u00f3 el dato de inflaci\u00f3n <\/em>del mes de enero. Para empezar, el calificativo inflaci\u00f3n <\/em>al que nos referimos cuando hablamos de la evoluci\u00f3n del \u00cdndice de Precios de Consumo (IPC)<\/strong> va a tener que ser revisado, porque a un IPC del \u20131,3% (s\u00ed, negativo), no se le puede llamar inflaci\u00f3n<\/em>. Algo que se contrae no se infla<\/em> (*). Se desinfla<\/strong>. Y m\u00e1s si viene de un escu\u00e1lido +0,2% previo en diciembre -\u00a1con subida de la luz, vaya, de impuestos, incluida!- y tras venir cayendo desde hace a\u00f1os.<\/p>\n

Curioso que a muchos analistas les haya llamado tanto la atenci\u00f3n este dato. Lo entiendo en la gente no especializada, que, adem\u00e1s, no ha vivido un escenario deflacionista en su vida y que s\u00f3lo ha o\u00eddo hablar de que los precios suben, pero jam\u00e1s de que bajen (como el ladrillo). Y comprendo que voten en mi contra cuando dije en el debate\u00a0<\/a>con Antonio Espa\u00f1a, un tipo estupendo y gran oponente, por cierto, que en Europa, especialmente en Espa\u00f1a, hay riesgo real de entrar en deflaci\u00f3n<\/strong>, es decir, de ir a un proceso de cierta duraci\u00f3n (unos meses, posiblemente un a\u00f1o) de ca\u00edda de precios.<\/p>\n

Atenci\u00f3n: no estamos entrando aqu\u00ed en si la deflaci\u00f3n es algo bueno o malo para la econom\u00eda real <\/em><\/strong>(no financiera). De hecho, como ver\u00e1n m\u00e1s adelante, para los inversores creo que a medio plazo es positiva. La cuesti\u00f3n es que se trata de un escenario poco habitual que creo que es muy posible que se produzca (de hecho ya tenemos en enero IPC negativo) y que s\u00f3lo es un escenario financiero m\u00e1s en el que una estrategia adecuada permite obtener buenos resultados.<\/p>\n

Y digo que es curioso que haya llamado la atenci\u00f3n que estemos en un IPC negativo porque si sumamos la austeridad<\/strong>, la bajada de salarios<\/strong>, la mayor subida de impuestos<\/strong> directos e indirectos que hemos sufrido jam\u00e1s (es la receta del PP para gobernar: todo se arregla subiendo impuestos), la enorme cantidad de parados<\/strong> (que obviamente compran menos), el estancamiento<\/strong> econ\u00f3mico, la ca\u00edda del precio de las materias primas<\/strong> \u2013petr\u00f3leo incluido-, la fortaleza del euro<\/strong> frente a la mayor\u00eda de las divisas \u2013d\u00f3lar estadounidense incluido\u2013 y la actitud cicatera del BCE<\/strong>, que no s\u00f3lo no le da a la m\u00e1quina de hacer billetes (QE), sino que retira dinero del sistema (el que les dej\u00f3 a los bancos durante la crisis, por ejemplo), pues no s\u00e9 c\u00f3mo a alguien puede extra\u00f1arle que los precios bajen, la verdad.<\/p>\n

Quitando la factura de la luz, que es m\u00e1s una subida de impuestos disfrazada que una subida real de precios, y los aumentos en sectores protegidos\/regulados, \u00bfqui\u00e9n es el guapo que puede decir ahora en Espa\u00f1a: \u201ccomo me van tan bien las cosas, voy a subir precios y as\u00ed le saco partido a esta racha tan buena\u201d? \u00bfRaro, no? Pues as\u00ed tendr\u00edan que estar pensando los due\u00f1os de los comercios, los directivos y la gente en general para que suban los precios. Pero mucho me temo que lo que est\u00e1n pensando es justo lo contrario y los consumidores en posponer la compra de esa tele o esa falda para las pr\u00f3ximas rebajas<\/strong>, o simplemente a que la falda o la tele bajen de precio porque, si cada mes est\u00e1n m\u00e1s baratas, \u00bfpor qu\u00e9 no van a estarlo m\u00e1s dentro de unos meses? Es m\u00e1s: por Internet sale cada vez m\u00e1s barato.<\/p>\n

\u00bfEs buena la deflaci\u00f3n? \u00bfEs mala?\u00a0Lo primero que piensa la gente es que c\u00f3mo va a ser malo que bajen los precios<\/strong>. Y cuanto m\u00e1s tiempo, mejor<\/strong>. Pero luego, cuando ven que como la empresa en la que trabajan (o su propio comercio) tiene que bajar precios para competir y que, como consecuencia, la empresa baja salarios para mantener un cierto margen de explotaci\u00f3n, tambi\u00e9n baja el valor de ese piso que compraron cuando se supon\u00eda que el ladrillo nunca bajaba, que el inquilino negocia el alquiler a la baja y, lo peor: que, en cambio, el valor nominal de sus deudas \u2013casa, coche, nevera\u2013 no baja, pues empiezan a pensar que a lo mejor la deflaci\u00f3n no es tan buena.<\/p>\n

Pero, como dije al inicio, no vamos a entrar en ese debate. Vamos a ver si la deflaci\u00f3n es buena o mala para ahorradores e inversores, no para ciudadanos que no hacen ni una cosa ni la otra. La<\/strong> buena noticia es que un entorno desinflacionista (cuando los precios cada vez suben menos) e incluso deflacionista (cuando los precios directamente bajan) puede ser muy bueno para el inversor bien asesorado<\/strong>. La mala es que hay que saber aprovecharlo y que tambi\u00e9n se pueden aprovechar de ti col\u00e1ndote el producto inadecuado \u2013cuidad\u00edn<\/em> con los fondos de rentabilidad objetivo<\/em> y los garantizados-, y que si dura mucho s\u00f3lo es bueno para inversores conservadores (ahorradores), pero no para el inversor burs\u00e1til. Y si no que se lo pregunten a los bolsistas japoneses (el a\u00f1o pasado no cuenta: salieron de la deflaci\u00f3n).<\/p>\n

No hay nada m\u00e1s f\u00e1cil que quedar bien con un cliente si le asesoras en un entorno desinflacionista (otra cosa es que te haga caso, claro), y no te quiero decir deflacionista. Por ejemplo, le aconsejas a tu cliente que compre un bono del Estado a x a\u00f1os, bono que, al tener un cup\u00f3n fijo, hace que el cliente se sienta con m\u00e1s poder adquisitivo cada vez que sale a comprar algo, porque sus ingresos \u2013el cup\u00f3n de su bono\u2013 se mantiene, pero el valor de las cosas que tiene que comprar<\/strong>, desde la gasolina a la comida, pasando por lo que paga en un restaurante por el men\u00fa, todo eso baja<\/strong>. Es m\u00e1s: su bono se revaloriza (**) en el mercado, obtiene una plusval\u00eda si bajan los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n

Ciertamente, haberme hecho caso a primeros del a\u00f1o pasado en \u201cMe apuesto una cena a que\u2026\u201d requer\u00eda cierto est\u00f3mago, pues ven\u00edamos de que un gobierno llegara a hacerlo tan mal como para que se cuestionara \u2013y con fundamento- la credibilidad crediticia de Espa\u00f1a. Pero cuando meses m\u00e1s tarde insist\u00ed en esta recomendaci\u00f3n en \u201cUn 5% relativamente seguro\u201d<\/a>, la cosa ya era distinta. Y hablamos de un bono del Estado, el activo m\u00e1s l\u00edquido de Espa\u00f1a<\/strong>, que, en cuanto se anime la econom\u00eda le dices al cliente que lo venda y listo (si se anima la econom\u00eda puede animarse<\/em> la inflaci\u00f3n y el bono perder\u00eda valor, aunque al vencimiento siempre te van a dar lo que pusiste).<\/p>\n

Pero para rentistas y ahorradores ya hemos hablado largo y tendido (los art\u00edculos anteriores m\u00e1s \u201cNi a los rentistas dejan ya tranquilos\u201d). Hoy vamos a centrarnos en los inversores, la gente que quiere ganar algo o mucho m\u00e1s y est\u00e1 dispuesta a asumir los riesgos necesarios para ello<\/strong>. Pues de momento est\u00e1n de enhorabuena: cuanto m\u00e1s baje el IPC, mejor. Y, sobre todo: recemos porque sea negativo tambi\u00e9n en Alemania \u2013m\u00e1s dif\u00edcil, porque ah\u00ed las cosas van mucho mejor y encima se est\u00e1 gestando una burbuja inmobiliaria-, porque cuanto m\u00e1s se aleje el IPC del objetivo del mandato que se dio el BCE, es decir, preservar la estabilidad de precios en Europa -definida estabilidad de precios como una inflaci\u00f3n \u201caproximada al 2%\u201d- pues mejor, porque Mario Draghi nos va a recordar a Groucho Marx en aquello de \u201cm\u00e1s madera\u201d; o a Rambo con dos metralletas en la mano, pues va a tener que utilizar todo su arsenal<\/em> para cumplir su mandato. Ahora, la inflaci\u00f3n europea es del 0,7%, y las fuerzas desinflacionistas que cit\u00e9 anteriormente siguen ah\u00ed, y la tendencia es la que es.<\/p>\n

\u00bfY qu\u00e9 pasa si \u201cSupermario\u201d se asusta \u2013o se llena de raz\u00f3n frente a Alemania, que es lo que creo que est\u00e1 haciendo-? Pues que se va a poner a generar est\u00edmulo monetario a diestro y siniestro<\/strong>. Y cuanto m\u00e1s tarde en hacerlo, m\u00e1s est\u00edmulo tendr\u00e1 que poner. \u00bfY c\u00f3mo reciben los mercados el est\u00edmulo monetario, sea v\u00eda QE, bajadas de tipos u otros m\u00e9todos? Pues\u2026 Iba a decir otra cosa, pero me limitar\u00e9 a decir que muy, pero que muy bien. \u00bfPor qu\u00e9 creen que el \u00edndice S&P 500 ha subido un 170% en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os? \u00bfPor lo bien que iba la econom\u00eda norteamericana? Es ahora cuando crece de forma razonable. Subi\u00f3 por el est\u00edmulo monetario y la consecuente anticipaci\u00f3n burs\u00e1til del crecimiento que ese est\u00edmulo generar\u00eda en el futuro, como de hecho ha ocurrido.<\/p>\n

Hombre, aqu\u00ed no vamos a ver algo as\u00ed en el BCE \u2013es m\u00e1s estirado e inflexible\u2013, pero les aseguro que Draghi va a tener que quitarse la chaqueta, ponerse el t\u00edpico pa\u00f1uelo de obrero espa\u00f1ol de los sesenta \u2013ese de los nudos en las esquinas-, coger la pala y meter madera y carb\u00f3n en la caldera a tutipl\u00e9n<\/em><\/strong>, porque, si no lo hace, se le va a parar la locomotora justo cuando vienen los indios.<\/p>\n

No puedo asegurarles que el BCE vaya a actuar como deber\u00eda. La locura \u2013o la incompetencia pol\u00edtica europea\u2013 no tiene l\u00edmites. Es m\u00e1s, el problema es mucho m\u00e1s serio: el se\u00f1or Draghi tiene que establecer una pol\u00edtica monetaria tanto para Alemania, que no tiene mucho riesgo deflacionista, como para Espa\u00f1a, Italia o Francia, que si lo tienen. No es una tarea f\u00e1cil. Pero sea con m\u00e1s o menos intensidad, yo creo que le queda un cuarto de hora para ponerse el mono y coger la pala. Y, como dije antes, no hay mejor gasolina para las bolsas que dinero abundante y barato<\/strong>. S\u00ed, ya s\u00e9: que si eso crear\u00e1 una burbuja, que si el remedio es peor que la enfermedad, que si la abuela fuma… No voy a entrar en ese debate. Mi trabajo consiste en hacer ganar dinero a la gente o que no lo pierdan. Y si gracias a la inacci\u00f3n del BCE ahora tiene que meter la directa y el turbo<\/em> y mis clientes lo pueden aprovechar, pues bienvenido sea y punto pelota. De la pol\u00edtica econ\u00f3mica que se ocupe el se\u00f1or ministro, que mi labor es ganar dinero\u2026 para pagar la m\u00e1quina de recaudar esa que han puesto para sustituir al gobierno.<\/p>\n

\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n

PD<\/strong>: estamos de luto economistas, blogueros financieros, tuiteros<\/em> y facebookeros<\/em> aficionados a los mercados por la repentina muerte del profesor David Taguas. Aparte de reiterar mi p\u00e9same a su familia, creo que lo mejor que podemos hacer los que le apreci\u00e1bamos a \u00e9l y a su obra es continuarla. Coger el testigo de su valiente acci\u00f3n contra los excesos impositivos del poder, excesos que impiden el desarrollo econ\u00f3mico, mantienen la lacra del paro, impiden que seamos un pa\u00eds emprendedor y empresarial, castigan al que se esfuerza y promueven el pasotismo. Y tambi\u00e9n debemos mantener su cr\u00edtica al despilfarro de los pol\u00edticos, a la idea de que \u201cel dinero de los impuestos no es de nadie\u201d \u2013claro que lo es, es de los ciudadanos-, de ese despilfarro que es la losa que impide poner dinero en manos de ciudadanos y empresas para que se recupere la econom\u00eda. Perdemos a un valiente, y encima un profundo conocedor de lo suyo, al que la palabrer\u00eda pol\u00edtica no confund\u00eda. \u00a1Echar\u00e9 de menos sus tuits<\/em> y sus retuiteos<\/em>!<\/p>\n

(*) Por cierto, no digamos \u201cinflacci\u00f3n\u201d, con dos \u2018c\u2019. Inflaci\u00f3n es con s\u00f3lo una \u2018c\u2019 porque viene de inflar (inflar\/desinflar precios).<\/em><\/p>\n

(*) La relaci\u00f3n entre el tipo de inter\u00e9s y el precio de un bono es inversamente proporcional: cuando baja el tipo de inter\u00e9s que ofrece el bono \u2013o uno similar\u2013 sube su precio. Es l\u00f3gico: si compro un bono con un 5% de cup\u00f3n y dos a\u00f1os despu\u00e9s la misma entidad \u2013en este caso el Estado\u2013 emite al mismo plazo con un cup\u00f3n de, digamos, el 2%, mi bono vale m\u00e1s pasados esos dos a\u00f1os, ya que da un cup\u00f3n muy superior.<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

\u00a0Leer entrada original<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El otro d\u00eda hubo caras de sorpresa cuando el INE public\u00f3 el dato de inflaci\u00f3n del mes de enero. 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