Con un exceso de liquidez que supera el bill\u00f3n de euros, mantener las recompras de activos no es necesario. La econom\u00eda crece por encima de lo estimado y los desequilibrios no se terminan de limpiar. El BCE se encuentra con una banca que a\u00fan tiene m\u00e1s de un bill\u00f3n, el 5,1% del total de pr\u00e9stamos, en pr\u00e9stamos de dif\u00edcil cobro.<\/p>\n
Pero el BCE teme a un euro fuerte y a un mercado vol\u00e1til. Es por ello que, a pesar de las condiciones de cr\u00e9dito, crecimiento, y desempleo, mantiene unos est\u00edmulos que est\u00e1n generando una burbuja peligrosa, como explico en La Gran Trampa (Deusto).<\/p>\n
El BCE ha ca\u00eddo en su propia trampa. Deber\u00eda haber acabado el programa en marzo de 2017 y lo extiende nueve meses desde hoy, porque teme un euro fuerte que hunda sus expectativas de inflaci\u00f3n y un mercado que se ha convertido en adicto a los est\u00edmulos y podr\u00eda reaccionar de manera agresiva.<\/p>\n
\u00bfReducci\u00f3n gradual? Recordemos que el QE del BCE supone m\u00e1s de siete veces las emisiones netas de bonos soberanos de la eurozona. Al reducirlo a 30.000 millones de euros mensuales, sigue siendo m\u00e1s del 100% de dichas emisiones netas.<\/p>\n
Por lo tanto, el BCE busca calmar unos mercados muy dependientes de su pol\u00edtica, y al mantener los tipos, prefiere que las condiciones de cr\u00e9dito se mantengan expansivas. Una pol\u00edtica claramente continuista ante la evidencia de unas expectativas de inflaci\u00f3n que no terminan de mejorar.<\/p>\n
Podemos debatir durante mucho tiempo sobre el incentivo perverso que supone extender el programa, con los impulsos reformistas congelados en Europa y llamadas a retrasar el saneamiento de algunos bancos, adem\u00e1s del aumento de cr\u00e9dito en operaciones de reciclaje de capital. Sin embargo, Mario Draghi prefiere evitar un problema de contagio de mercados financieros que no deber\u00eda producirse. Al fin y al cabo, si Draghi dice que no hay riesgo de burbujas ni de exceso, \u00bfpor qu\u00e9 iban a reaccionar de manera negativa los mercados? Curioso. Pero es evidente que se toman medidas muy moderadas con un ojo en los mercados.<\/p>\n
La reacci\u00f3n no puede ser muy agresiva. Son medidas que se esperaban y que, si podemos analizar de alguna manera, apuntalan una pol\u00edtica muy acomodaticia. El problema es que, con el enorme aumento del balance del BCE y los tipos tan bajos, un programa de recompras de otros 300.000 millones de euros anuales corre el riesgo de dejar al banco central sin herramientas ante problemas mayores en el futuro. <\/p>\n
La pol\u00edtica monetaria que estamos viviendo puede parecer estupenda a muchos operadores, pero es un enorme riesgo que hoy se ignora bajo el mantra de que \u201cno hay inflaci\u00f3n\u201d cuando los precios han subido un 41% en la \u00faltima d\u00e9cada, y est\u00e1 creando una enorme inflaci\u00f3n en activos financieros, con m\u00e1s de 8 billones de euros en bonos con rentabilidad negativa.<\/p>\n
El BCE sabe que no conseguir\u00e1 sus objetivos de inflaci\u00f3n con un euro fuerte, y sabe que una Europa que crece fortalece el euro, ya que los pa\u00edses miembros exportan fundamentalmente entre ellos mismos. Por lo tanto, busca el equilibrio entre crecimiento y represi\u00f3n financiera, intentando alertar de los desequilibrios y a la vez contener las burbujas. Malabarismo complejo. <\/p>\n
En definitiva, medidas esperadas que buscan comprar tiempo para que Europa termine de solventar sus graves problemas estructurales. Los riesgos acumulados, de momento, se aparcan. M\u00e1s madera.<\/p>\n
Daniel Lacalle<\/strong> Con un exceso de liquidez que supera el bill\u00f3n de euros, mantener las recompras de activos no es necesario. La econom\u00eda crece por encima de lo estimado y los desequilibrios no se terminan de limpiar.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":27204,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[508,559,2129,2542,2556,5313,6326],"class_list":["post-27202","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias","tag-bancos-centrales","tag-bce","tag-draghi","tag-euro","tag-europa","tag-qe","tag-subida-de-tipos"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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