Nada m\u00e1s escribir la pregunta del t\u00edtulo me he dado cuenta de lo obvio de la respuesta; disculpen, es lo que tiene el hablar como si estuvi\u00e9semos de tertulia en torno a una mesa camilla con un caf\u00e9.<\/p>\n
El otro d\u00eda coment\u00e1bamos que cuando las cosas van bien la preocupaci\u00f3n se apodera de nosotros, cierto recelo que nos impide ser felices por temor de que lo que est\u00e1 funcionando deje de estarlo sin apenas darnos cuenta. \u00bfQu\u00e9 hacemos entonces? Pues nos boicoteamos, escudri\u00f1amos con lupa los rincones para encontrar finalmente algo que nos provoque ese malestar del que siempre dijimos querer huir.<\/p>\n
Parece que hoy estoy con ganas de boicotearme.<\/p>\n
Tenemos frente a nuestras narices un crecimiento global sincronizado<\/strong> (por primera vez desde 2007 estamos en una fase de aceleraci\u00f3n del crecimiento general), las previsiones macroecon\u00f3micas<\/strong> son optimistas<\/strong> (lean el \u00faltimo informe trimestral de expectativas del FMI \u201cWorld Economic Outlook October 2017″) y unos mercados financieros venturosos<\/strong>. Qu\u00e9 extra\u00f1a sensaci\u00f3n de seguridad, \u00bfno les parece? Por eso me pregunto si me estar\u00e9 perdiendo algo, sobre todo cuando tocamos el tema de la inflaci\u00f3n y de los miedos de los bancos centrales a mover ficha a la hora de disminuir\/retirar est\u00edmulos monetarios o subir un “cuartillo” de punto los tipos de inter\u00e9s. Como si algo, que en principio debiera resultar natural por el favorable entorno econ\u00f3mico que vivimos, fuese a provocar en los mercados una conmoci\u00f3n en la fuerza.<\/p>\n Si la inflaci\u00f3n va a continuar baja, por cuestiones demogr\u00e1ficas y tecnol\u00f3gicas, o mejor dicho por encontrarse bajo el influjo de unos factores estructuralmente dominantes, \u00bfacaso los bancos centrales ya no deber\u00edan preocuparse por el sobrecalentamiento de las econom\u00edas?, \u00bfestas pueden estar enfervoriz\u00e1ndose y no nos damos cuenta?, \u00bfhabr\u00e1 que replantearse los niveles de inflaci\u00f3n \u00f3ptimos?, \u00bftendremos que reconsiderar las pol\u00edticas monetarias a seguir?<\/p>\n No podemos dudar sobre los efectos obtenidos con las pol\u00edticas de compras de bonos de los bancos centrales, han alentado el crecimiento y esquivado un espeluznante escenario deflacionista (\u00a1bien hecho!). Pero estas pol\u00edticas extraacomodaticias est\u00e1n perpetuando nuestras adicciones a unos tipos de inter\u00e9s bajos y unos elevados niveles de deuda, entre otras cosas. Adem\u00e1s, y mira que ponen todo su empe\u00f1o, no consiguen generar inflaci\u00f3n en un contexto propicio como hemos comentado. Bueno, al menos no consiguen generar inflaci\u00f3n de bienes y servicios; algunos hablan de que lo que s\u00ed han creado es una inflaci\u00f3n de activos, bonos e incluso acciones (a ver si ciertos des\u00f3rdenes del ahora pueden tener consecuencias de crisis futuras).<\/p>\n Por todo ello, seguimos pensando que es hora de que los bancos centrales vayan procediendo a la retirada de est\u00edmulos<\/strong>. El pr\u00f3ximo jueves tenemos reuni\u00f3n del BCE donde deber\u00eda dar pautas sobre su pol\u00edtica de compra de bonos mensuales.<\/p>\n Lo esperamos \u201cacomodaticio y cauteloso\u201d, reducir\u00e1 el volumen de compras pero lo extender\u00e1 en el tiempo, inyectando pero menos. Excusas varias: deben seguir observando durante un tiempo la evoluci\u00f3n de esa inflaci\u00f3n subyacente que se resiste y, adem\u00e1s, la retirada de est\u00edmulos podr\u00eda provocar una apreciaci\u00f3n adicional del euro, poniendo con ello en riesgo las expectativas de inflaci\u00f3n y los beneficios de las compa\u00f1\u00edas que exportan fuera de la zona euro.<\/p>\n Nosotros a\u00f1adimos, miedo a retirar lo que alimenta nuestra adicci\u00f3n y que ello pueda provocar una ca\u00edda de los bonos y las bolsas, que han crecido al calor de esas pol\u00edticas. Igual las econom\u00edas se encuentran preparadas para la normalizaci\u00f3n, pero no as\u00ed los mercados, \u00bfo no? Cu\u00e1nto recuerdo al Mario de los peores momentos de la crisis: [\u2026] y por Dios acometan reformas, reduzcan los desequilibrios que les permitan tener un crecimiento sano, que yo estoy poni\u00e9ndoselo todo lo m\u00e1s f\u00e1cil posible, pero esto no durar\u00e1 para siempre jam\u00e1s.<\/p>\n En fin, no se preocupen por mis elucubraciones, miren que nosotros, los gestores, nos pasamos el d\u00eda haciendo examen de conciencia y les confieso que es agotador. Pero a pie de cartera lo que seguimos teniendo por delante es un mercado alcista. Tras las dudas vividas durante 2016 los indicadores se han girado claramente al alza, los beneficios de las compa\u00f1\u00edas han salido de la recesi\u00f3n y crecen de manera s\u00f3lida. Todo ello refuerza nuestra hip\u00f3tesis de que nos adentramos en una nueva fase de confianza que deber\u00eda durar a\u00f1os; no se olviden de las correspondientes correcciones, de eso no nos libra nadie. M\u00e1s avanzados los americanos pero lejos de la euforia y de los desequilibrios propios de un fin de ciclo, al menos por ahora.<\/p>\n D\u00edganme, cu\u00e1ntas veces me han escuchado hablar del gran reto: la vuelta al crecimiento de los beneficios empresariales. Pues a partir de hoy cambio el mensaje:<\/p>\n <\/p>\n Nada m\u00e1s escribir la pregunta del t\u00edtulo me he dado cuenta de lo obvio de la respuesta; disculpen, es lo que tiene el hablar como si estuvi\u00e9semos de tertulia en torno a una mesa camilla con un caf\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":27161,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[508,721,781,1530,1536,1634,2434,2513,3453,3465,4213,4439,4981,5184,5316,5821,6620,6938,6987],"class_list":["post-27160","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-bancos-centrales","tag-bonos","tag-bonos-mensuales","tag-crecimiengo-global-sincronizado","tag-crecimiento-beneficios-empresariales","tag-crisis-futuras","tag-escenario-deflacionista","tag-estimulos-monetarios","tag-inflacion","tag-inflacion-de-activos","tag-mercados-financieros-venturosos","tag-niveles-de-inflacion-optimos","tag-politica-de-compras","tag-previsiones-macro-optimistas","tag-qes","tag-retirada-de-estimulos","tag-tipos-de-interes-bajos","tag-volumen-de-compras","tag-zona-euro"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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