![\"\"](\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2017\/09\/adriza-neutral.png\")
<\/p>\nYa a punto de finalizar el mes de septiembre y tercer trimestre del a\u00f1o, Adriza Neutral contin\u00faa capturando rentabilidad de los mercados. Como siempre, empezaremos por las rentabilidades: <\/p>\n
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La subida de los mercados de renta variable este mes, en especial Europa (algo m\u00e1s de un 3,5% el SX5E y 1,30% el S&P500), ha sido uno de los catalizadores m\u00e1s importantes que han contribuido a un retorno mensual de la cartera del 1,64%. Adem\u00e1s, la depreciaci\u00f3n del euro en un 1,40% ha supuesto un viento a favor con el que no cont\u00e1bamos desde el mes de mayo en que comenz\u00f3 a apreciarse la divisa europea. La progresiva \u2014quiz\u00e1 lenta\u2014 normalizaci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s ser\u00e1 otro de los motores de rentabilidad hasta final de a\u00f1o.<\/p>\n
Los mercados siguen marcando niveles de volatilidad bajos, con el \u00edndice VIX (que monitoriza la volatilidad del S&P 500) en niveles de 9,72%, solo 0,30% por encima de los m\u00ednimos registrados el pasado mes de julio. Ello, sin embargo, no tiene por qu\u00e9 ser un presagio de escenarios de crash<\/i>, sobre todo en la medida en que los datos macroecon\u00f3micos, fundamentalmente europeos, contin\u00faen acompa\u00f1ando al mercado. En este sentido, los mercados han descontado en los precios los niveles de tensi\u00f3n existentes en Corea del Norte e Ir\u00e1n, volviendo de nuevo a la senda alcista bajo el sustento de dichos datos.<\/p>\n
Estamos pr\u00f3ximos al inicio de la temporada de resultados. El consenso de Bloomberg para el STOXX-600 estima un aumento de los beneficios empresariales por encima del 15,5% respecto al trimestre anterior, lo que entendemos consistente con el escenario macro para final de a\u00f1o. Si estas estimaciones se confirman, los beneficios en Europa estar\u00edan creciendo a un ritmo anual del 37%, lo que sin duda proporciona cierto sustento a los niveles de PER actuales para el citado \u00edndice, 21,3x.<\/p>\n
Por lo anterior, continuamos sinti\u00e9ndonos c\u00f3modos con la posici\u00f3n de renta variable, de un 38%, en la que sobreponderamos Europa (28%) frente a Estados Unidos (9%) y emergentes.<\/p>\n
Dado que nuestra cartera tiene un perfil global, la cuesti\u00f3n catalana tiene un impacto muy limitado, aunque no lo hemos menospreciado: a principios de este mes manten\u00edamos una exposici\u00f3n a renta variable espa\u00f1ola del 3,4%, exposici\u00f3n que hemos cubierto con futuros de Ibex hasta dejarla en un 0,5%.<\/p>\n
Recuerden: si las letras del Tesoro ofrecen rentabilidades negativas, no hay retorno sin riesgo<\/strong> y, como siempre, \u201cTengan cuidado ah\u00ed fuera\u201d.<\/p>\n Rafael Pe\u00f1a Gorospe<\/strong> Ya a punto de finalizar el mes de septiembre y tercer trimestre del a\u00f1o, Adriza Neutral contin\u00faa capturando rentabilidad de los mercados. Como siempre, empezaremos por las rentabilidades:<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":24654,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[12],"tags":[427,483,1308,1439,2102,2206,2720,3388,5642,6457],"class_list":["post-26936","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-tressis-gestion","tag-bajamos-exposicion-a-riesgo","tag-banco-central-europeo","tag-compra-de-activos","tag-contencion-de-precios","tag-dolar","tag-eeuu","tag-fed","tag-indice-general-aumento","tag-renta-variable","tag-tappering"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nGestor de Adriza Neutral<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"