![\"\"](\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2017\/09\/EURO-vs-ECB.jpg\")
<\/p>\nEl discurso del presidente del Banco Central Europeo buscaba calmar la fortaleza del euro contra sus monedas de referencia y dar mensajes de continuidad. Ha conseguido lo contrario.<\/p>\n
Durante las \u00faltimas semanas, varios miembros del BCE hab\u00edan mostrado su preocupaci\u00f3n por la fortaleza del euro, que ha llevado a una ca\u00edda de las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Draghi ten\u00eda que decir algo. Y lo hizo. No solo mantiene los est\u00edmulos sino que, sorprendentemente, deja la puerta abierta a contin\u00faar el programa de recompras m\u00e1s all\u00e1 de enero de 2018.<\/p>\n
En un discurso sin grandes detalles, Mario Draghi decidi\u00f3 mantener los tipos y coment\u00f3 que mantendr\u00eda las recompras de activos de 60.000 millones de euros al mes hasta fin de 2017 “o mientras sea necesario”.<\/p>\n
Los grandes mensajes confirmaban un crecimiento moderado pero s\u00f3lido, por encima de las expectativas, pero con incertidumbres. Sin embargo, la inflaci\u00f3n sigue siendo pobre y, por tanto, en su esfuerzo por subir los precios por decreto, el BCE mantiene una pol\u00edtica monetaria excesivamente acomodaticia. Esa pol\u00edtica perpet\u00faa la sobrecapacidad y mantiene una peligrosa adicci\u00f3n de estados endeudados a tipos artificialmente bajos y recompras que, a cierre de este art\u00edculo, ya suponen m\u00e1s del 10% de la deuda total soberana de las principales econom\u00edas.<\/p>\n
La volatilidad en el euro, seg\u00fan Draghi, genera “incertidumbre porque puede poner en peligro las expectativas de inflaci\u00f3n” y, adem\u00e1s, otras variables, particularmente las exportaciones no comunitarias y los beneficios empresariales de las grandes compa\u00f1\u00edas. Un euro fuerte es muy positivo para consumidores y ahorradores, pero negativo para los sectores rentistas y los excesivamente endeudados.<\/p>\n
<\/p>\n
Mantener los tipos es un riesgo para una banca que, ya hoy, se encuentra con graves dificultades para generar m\u00e1rgenes decentes y reducir sus desequilibrios.<\/p>\n
El problema con el que se encuentra el BCE es el fracaso de la po\u00ed\u00edtica monetaria en su objetivo inflacionista. Por un lado, el tipo de cambio del euro contra el d\u00f3lar se dispara a pesar de aumentar la masa monetaria hasta que el balance del BCE alcanza un 36% del PIB de la eurozona. Una fortaleza de la moneda que va en contra de su pol\u00edtica monetaria, y con ello las expectativas de inflaci\u00f3n est\u00e1n de nuevo donde estaban cuando se lanz\u00f3 el plan de recompras.<\/p>\n
El BCE se encuentra ante la alternativa del diablo. Si normaliza su pol\u00edtica monetaria, el euro se disparar\u00eda m\u00e1s y entran riesgos de subidas de tipos cuando los pa\u00edses de la Eurozona a\u00fan est\u00e1n d\u00e9biles y muy endeudados. Si la mantiene, el euro no se deprecia y la inflaci\u00f3n no aumenta, y se crea una gran burbuja de riesgo en los bonos soberanos.<\/p>\n
Con m\u00e1s de 1,7 billones de euros de liquidez excesiva, el BCE se encuentra entre la espada y la pared. Sus expectativas de crear inflaci\u00f3n por decreto y devaluar el euro se han desvanecido, y los riesgos para la Eurozona no se han disipado, con una banca que a\u00fan acumula 900.000 millones de euros de pr\u00e9stamos de dificil cobro. Se vuelve a demostrar la falacia de la idea m\u00e1gica keynesiana de que los bancos centrales pueden dictar la evoluci\u00f3n de los precios, la inversi\u00f3n y el crecimiento.<\/p>\n
Daniel Lacalle<\/strong> El discurso del presidente del Banco Central Europeo buscaba calmar la fortaleza del euro contra sus monedas de referencia y dar mensajes de continuidad. Ha conseguido lo contrario.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":26729,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[346,483,508,559,1531,2129,2545,2551,2577,2627,2863,3555,3945,3946,4556,4856,5501,6920],"class_list":["post-26728","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias","tag-aumentar-masa-monetaria","tag-banco-central-europeo","tag-bancos-centrales","tag-bce","tag-crecimiento","tag-draghi","tag-euro-fuerte","tag-eurodolar","tag-eurozona","tag-expectativas-de-inflacion","tag-fortaleza-del-euro","tag-inversion","tag-mantener-recompras","tag-mantener-tipos","tag-objetivo-inflacionista","tag-pib","tag-reducir-desequilibrios","tag-volatilidad"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nEconomista Jefe<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"