![\"\"](\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2017\/07\/moderacion-europa.jpg\")
<\/p>\nLos \u00edndices manufactureros europeos de julio en la eurozona han mostrado lo dif\u00edcil que es continuar creyendo en el espejismo que se nos ha presentado tras la victoria de Macron.<\/p>\n
Es importante resaltar la diferencia entre recuperaci\u00f3n y exceso de optimismo, y en la eurozona hemos pasado de lo primero a lo segundo sin calibrar los datos.<\/p>\n
No debemos ser pesimistas, tanto los \u00edndices manufactureros como los de servicios contin\u00faan en expansi\u00f3n, pero Francia muestra la debilidad a la que nos tiene acostumbrada una econom\u00eda que promete reformas y lleva ofreciendo estancamiento dos d\u00e9cadas, similar a lo que ocurre con Italia. Pero los datos de Alemania tambi\u00e9n indican una ralentizaci\u00f3n de esa expansi\u00f3n.<\/p>\n
Este gr\u00e1fico cortes\u00eda de Morgan Stanley es muy revelador. Muestra la relaci\u00f3n entre indicadores de PMIs y crecimiento del PIB, y c\u00f3mo ha dado se\u00f1ales de tocar techo en las expectativas de crecimiento.<\/p>\n
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Existen otras variables interesantes que confirman el tono positivo, pero no euf\u00f3rico, de la econom\u00eda europea. Un crecimiento de la formaci\u00f3n bruta de capital del 6% anualizado es positivo, pero el nivel de sobrecapacidad en la Uni\u00f3n Europea contin\u00faa por encima del 20%, por lo tanto, la formaci\u00f3n bruta de capital est\u00e1 a\u00fan muy por debajo de los niveles de 2009. Las expectativas de inversi\u00f3n de los sectores no financieros apuntan a un aumento de la misa (capex) casi imperceptible en 2017, y desde luego no muy por encima del \u00edndice de depreciaci\u00f3n medio, lo cual nos indica que las empresas no ven un entorno de inversi\u00f3n suficientemente atractivo a pesar de los tipos bajos, y una parte demasiado relevante del capital se va a construcci\u00f3n inmobiliario y reciclaje de capital (fusiones y adquisiciones). El aumento del consumo y el crecimiento del cr\u00e9dito muestran datos positivos pero muy por debajo del crecimiento de la masa monetaria. No es sorprendente que, en ese entorno, y con 1,2 billones de euros de exceso de liquidez en la eurozona, los mercados hayan apostado por una expansi\u00f3n de m\u00faltiplos agresiva y muy por encima del crecimiento de beneficios reales ajustados. Por eso debemos prestar atenci\u00f3n a la realidad macroecon\u00f3mica, para que no nos domine la euforia.<\/p>\n
El \u00faltimo dato de Bank of America nos recuerda que en el Eurostoxx 600 casi un 9% de las empresas pueden considerarse \u201czombis\u201d, es decir, que su generaci\u00f3n de beneficios operativos no cubre el coste de pago de intereses, a pesar de los tipos ultra-bajos y la enorme liquidez. Con una banca que sigue acumulando casi 900.000 millones de euros de dif\u00edcil pago, es una combinaci\u00f3n que los inversores no debemos ignorar, sin caer en el p\u00e1nico injustificado.<\/p>\n
Por lo tanto, la vieja Europa no deja de revelarnos sus viejos problemas: Sobrecapacidad, empresas con dificultades y una poblaci\u00f3n envejecida que tiene patrones de consumo m\u00e1s conservadores.<\/p>\n
Es por ello que mantenemos nuestras expectativas de crecimiento de la eurozona sin cambios para 2017 y 2018, y esperamos confirmaci\u00f3n en los beneficios empresariales de las perspectivas de mejora moderada de m\u00e1rgenes y balances. Las econom\u00edas que est\u00e1n apostando por reformas estructurales est\u00e1n liderando el crecimiento, pero no podemos ignorar que dos de las mayores econom\u00edas de la eurozona, Francia e Italia, tienen enormes retos que dif\u00edcilmente van a solventarse esperando que todo lo solucione la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Daniel Lacalle<\/strong> Los \u00edndices manufactureros europeos de julio en la eurozona han mostrado lo dif\u00edcil que es continuar creyendo en el espejismo que se nos ha presentado tras la victoria de Macron.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":26414,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[141,353,523,2168,2556,2609,2625,2880,2919,3418,3696,3881,4997,5384,6088],"class_list":["post-26411","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-estrategias","tag-alemania","tag-aumento-consumo","tag-bank-of-america","tag-economia-europea","tag-europa","tag-exceso-optimismo","tag-expectativas-crecimiento","tag-francia-debil","tag-fusiones-y-adquisiciones","tag-indices-manufactureros","tag-italia","tag-liquidez-eurozona","tag-politica-monetaria","tag-realidad-macroeconomica","tag-sectores-no-financieros"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nEconomista Jefe<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"