Nunca olvidar\u00e9 el d\u00eda que fui a ver a un posible cliente y, antes de que le empezara a hablar de \u201cmi libro\u201d, me cort\u00f3 en seco y me dijo: “Yo quiero ganar un 5%”. No quer\u00eda saber nada de perfiles de inversi\u00f3n\u00a0ni de niveles de riesgo ni de la situaci\u00f3n de los mercados. Mi respuesta fue inmediata: \u201cHecho\u201d.<\/p>\n
Yo jugaba con ventaja. Ten\u00eda informaci\u00f3n. No informaci\u00f3n privilegiada, no, simplemente informaci\u00f3n. Y conocimiento del medio. En los mercados la informaci\u00f3n, la intuici\u00f3n y el conocimiento de las reglas del juego lo son casi todo.<\/strong> Resulta que en aquella \u00e9poca \u2014fue hace muchos a\u00f1os\u2014 era f\u00e1cil encontrar bonos p\u00fablicos y privados de alta calificaci\u00f3n crediticia (Espa\u00f1a no hab\u00eda pasado por la Champions League<\/em>\u00a0de Zapatero y Solbes) con elevada liquidez y que dieran una buena rentabilidad (la inflaci\u00f3n era m\u00e1s alta que ahora). Pero mi cliente desconoc\u00eda el medio y hab\u00eda tenido su dinero siempre en dep\u00f3sitos a plazo fijo, en una \u00e9poca en la que no hab\u00eda guerras de dep\u00f3sitos y cuando el Estado no usaba el dinero de los contribuyentes para que los bancos con problemas pagaran extratipos, como ocurre ahora, que quienes m\u00e1s pagan por los dep\u00f3sitos son .. \u00a1Los bancos rescatados!. Ya me dir\u00e1 Ud. con qu\u00e9 dinero.<\/p>\n Bueno, perdonen, no me quiero desviar. El caso es que si mi cliente no me hubiera cortado \u2014cosa que le agradec\u00ed porque simplific\u00f3 enormemente mi tarea\u2014 le habr\u00eda explicado que un 5% pod\u00eda parecer atractivo, pero en realidad era un objetivo muy conservador. Les prometo que lo intent\u00e9. Pero en cuanto empec\u00e9 a explicarle lo que era la rentabilidad real (rentabilidad nominal menos inflaci\u00f3n)<\/strong>, me volvi\u00f3 a cortar, pensando, supongo, que yo era el t\u00edpico asesor financiero que s\u00f3lo quer\u00eda liarle apara colocarle el producto de turno. Le entend\u00ed perfectamente. \u00a1Cu\u00e1nto vendedor no utiliza todo tipo de \u201cpalabros\u201d y t\u00e9rminos esot\u00e9ricos para colocarle el producto del mes al cliente! Y mi cliente, agobiado por el bombardeo de banqueros privados, hab\u00eda optado por la v\u00eda de en medio: a m\u00ed que me den un 5% y aqu\u00ed paz y despu\u00e9s gloria<\/strong>.<\/p>\n Ni que decir tiene que casos as\u00ed son de los retos m\u00e1s f\u00e1ciles que he tenido en mi carrera (el otro fue batir a los dep\u00f3sitos durante la guerra de los \u00eddem, y si no lean \u00a1Que error, que inmenso error! o Me apuesto una cena a que \u2026.\u00a0 En el caso que nos ocupa bastaba con crear una cartera de bonos con una TIR (rentabilidad) del 6% anual \u2014o incluso creo que fue m\u00e1s\u2014 que es como estaba la rentabilidad de los bonos en el mercado en aquel momento, elegir valores -bonos-\u00a0con vencimiento a largo plazo y alta liquidez \u2014para poder salir y cambiar cuando un 6% resultara poco\u2014 y a cobrar (el cup\u00f3n).<\/p>\n Les aseguro que volv\u00ed a intentar explicarle que la rentabilidad es un concepto relativo, que es buena o mala en funci\u00f3n de con qu\u00e9 la comparemos, de cu\u00e1l sea la vara de medir<\/strong>, de cu\u00e1l sea el entorno de tipos de inter\u00e9s y de inflaci\u00f3n,<\/strong> pero el hombre segu\u00eda en sus trece. Yo me sent\u00eda mal porque jugaba con una ventaja clar\u00edsima, pero he de reconocer que tambi\u00e9n me preocupaba el hecho de que alg\u00fan d\u00eda la situaci\u00f3n se diera la vuelta y un 5% fuera una rentabilidad elevada para la situaci\u00f3n del mercado, como puede ocurrir ahora mismo. Y los bonos que le hab\u00eda comprado ten\u00edan un vencimiento, l\u00f3gicamente.<\/p>\n No fue el caso, porque los a\u00f1os siguientes fueron de tipos a la baja y al final todos contentos: \u00e9l con su cup\u00f3n del seis y pico por ciento anual y yo sentado y cobrando por mi \u201ctrabajo\u201d. Eso s\u00ed, hice cierto \u201ctrading\u201d para realizar beneficios en las plusval\u00edas que adem\u00e1s<\/em> obtuvo seg\u00fan bajaban los tipos de inter\u00e9s (*), con lo cual su rentabilidad fue incluso mejor. Y yo tambi\u00e9n me sent\u00ed mejor con mi aportaci\u00f3n.<\/p>\n Desde entonces me he encontrado con muchos casos similares. Y ahora entramos en un periodo en el que no ser conscientes de que la rentabilidad no es un valor absoluto, sino relativo, puede ser crucial. Los clientes de los bancos, acostumbrados a los extratipos de la guerra del pasivo, empiezan a moverse inquietos ante la ca\u00edda -anunciada-\u00a0de la remuneraci\u00f3n de los dep\u00f3sitos, ca\u00edda que ir\u00e1 a m\u00e1s<\/strong>, se lo aseguro. Y digo anunciada y digo bien. Lean, si no, este p\u00e1rrafo del art\u00edculo mencionado anteriormente, escrito en plena guerra de dep\u00f3sitos, con remuneraciones al 4%, donde dec\u00eda que el dep\u00f3sito al 4% era un error tipo \u201cpan para hoy, hambre para ma\u00f1ana\u201d:<\/p>\n \u201c\u2026\u2026el error va a traer cola, porque si usted se hubiera asegurado una rentabilidad por cup\u00f3n del 5% \u00a0-o incluso 6%- a varios a\u00f1os con un bono o un fondo y bajan los tipos de inter\u00e9s del mercado, nada extra\u00f1o con la recesi\u00f3n que se va a \u201ccomer\u201d Europa, o si acaba esta locura de la guerra de dep\u00f3sitos -locura que tiene que acabar porque la pagaremos los contribuyentes-, entonces tendr\u00e1 un 5% o un 6% de rentabilidad estable, cuando en el mercado se ofrezca un 2%, por poner un ejemplo\u201d<\/em><\/p>\n \u201c\u00a1Que error, que inmenso error!\u201d\u00a0 Noviembre de 2012<\/em><\/p>\n \u00bfUn 2%? Ya ven, me qued\u00e9 corto. Dentro de seis meses un 1% parecer\u00e1 una buena rentabilidad para un dep\u00f3sito a plazo fijo<\/strong>, mientras quien en su d\u00eda se asegurara un buen cup\u00f3n estar\u00e1 tan tranquilo cobrando un 5% o 6%<\/strong>. Y el tipo de bonos a los que hago referencia se pueden vender en cualquier momento, pues hablamos de deuda p\u00fablica (ver C\u00f3mo ganar un 5% relativamente seguro) o de deuda bancaria senior \u2013la que tiene prioridad de cobro en caso de quiebra- de entidades financieras de primer nivel, de esas que, si quiebran, ya nos dar\u00eda todo igual, porque para entonces habr\u00edamos vuelto a una econom\u00eda de subsistencia. Esos t\u00edtulos se compran y venden todos los d\u00edas con total liquidez, no son acciones preferentes ni deuda subordinada, as\u00ed que el vencimiento podemos decir que lo ponemos nosotros.<\/p>\n Vayamos, por lo tanto, a lo pr\u00e1ctico: \u00bfQu\u00e9 narices hago este a\u00f1o con mi dinero si el banco me dice que s\u00f3lo me da un 1% y no hice caso al \u201cAlvargonzalo\u201d ese<\/strong> o como se llame<\/strong> y no tengo una cartera de bonos que me d\u00e9 un 5% anual <\/strong>hasta que yo quiera?<\/p>\n El \u201cAlvargonzalo ese\u201d lo que le recomienda es que:<\/p>\n 1. Piense en t\u00e9rminos de rentabilidad relativa. <\/strong><\/p>\n Si, si, ya s\u00e9 que suena raro, pero es importante. Durante este\u00a0a\u00f1o la inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a va a ser muy baja<\/strong>. Incluso con los impuestos que nos coloca Hacienda por la puerta de atr\u00e1s en la factura de la luz o en la gasolina. Se va a mover entre el 0% y el 1%, eso si no entramos temporalmente en deflaci\u00f3n (inflaci\u00f3n negativa), que si no lo estamos ya es porque el gobierno le ha metido un buen \u201ccrujido\u201d de impuestos y subvenciones al recibo de la luz. Por cierto, no seamos desagradecidos: \u00a1nos gobiernan unos genios que nos est\u00e1n salvando de la deflaci\u00f3n! De este gobierno tendr\u00edan que haber aprendido los japoneses, los muy bobos, que llevan 20 a\u00f1os en deflaci\u00f3n: impuesto por aqu\u00ed, impuesto por all\u00e1 y listo \u00a1se acab\u00f3 la deflaci\u00f3n, el d\u00e9ficit y .. \u201clo que haga farta\u201d!<\/p>\n Bueno, no quiero desviarme por mi natural admiraci\u00f3n por estos recaudadores \u00a1perd\u00f3n gobernantes! que tan bien nos recau \u2026 \u00a1perd\u00f3n, gobiernan! y que ahora han dado con lo que llevan buscando toda la vida los economistas: c\u00f3mo acabar con la deflaci\u00f3n. \u00a1Pues subiendo impuestos hombre! <\/strong>As\u00ed todo sube y asunto solucionado. Si todav\u00eda hay justicia en la tierra ya sabemos a qui\u00e9n le van a dar el nobel de econom\u00eda este a\u00f1o.<\/p>\n En fin, lo importante es que en el entorno de baja inflaci\u00f3n en el que nos movemos si Ud. es un inversor conservador un 2,5%\/3% de rentabilidad es tan bueno como un 4% cuando la inflaci\u00f3n era del 1,5%. Es sencillo de entender: con una inflaci\u00f3n del 0% o similar la rentabilidad<\/strong> real<\/strong> (nominal menos inflaci\u00f3n) de su inversi\u00f3n es del 2,5% (2,5%-0%=2,5%). Cuando la rentabilidad de su dep\u00f3sito era del 4% y la inflaci\u00f3n era del 1,5% su rentabilidad real era la misma: 2,5% (4%-1,5%=2,5%) y Ud. estaba encantado con su dep\u00f3sito al 4%, Pues ahora tiene que estar m\u00e1s o menos igual de contento con una cartera de fondos de baj\u00edsima volatilidad que le d\u00e9 un 2,5% anual, porque la inflaci\u00f3n ha bajado a la par que los intereses.<\/p>\n Obtener entre un 2% y un 3% siendo conservador es perfectamente posible este a\u00f1o si se gestiona adecuadamente una cartera de fondos (o bonos).<\/strong> Y es una buena rentabilidad real<\/em> si la inflaci\u00f3n se mueve en el entorno del 0% o un poco m\u00e1s, escenario plausible si el gobierno deja de colar impuestos por la puerta de atr\u00e1s (o la de delante, que estos no se cortan un pelo). Y plausible es, teniendo en cuenta que la gente de izquierdas nunca les va a votar y que a sus votantes el PP les dijo que les iba a bajar los impuestos y ahora se sienten como si hubieran votado a Izquierda Unida, as\u00ed que o dejan de subirlos o, como dir\u00eda Rajoy, no les va votar ni el \u201cTato\u201d. Y, aunque parezca mentira, se supone que querr\u00e1n ser reelegidos (aunque yo a veces ya lo dudo)<\/p>\n 2. Sea realista. No sea \u201clemming\u201d<\/strong><\/p>\n A m\u00e1s de uno le parecer\u00e1 poco un 2,5%. Vale. Pero tenga cuidado, no haga lo que va a hacer mucha gente -la mayor\u00eda-\u00a0que es \u201ccorrer detr\u00e1s de la rentabilidad\u201d<\/strong>. Escuchar\u00e1n los cantos de sirena de los vendedores y acabar\u00e1n con rentabilidad cero o negativa en alg\u00fan fondo mixto o de renta fija de esos de \u00a0\u201clo hizo muy bien en a\u00f1os anteriores\u201d y \u201ctiene muchas estrellas\u201d. O en un garantizado que, cuando dentro de cinco a\u00f1os vayas a recuperar la inversi\u00f3n, el banco te dar\u00e1 el importe invertido, una bolsa de cacahuetes y una palmadita en la espalda. Bueno, a lo mejor tambi\u00e9n te dan un azucarillo si eres buen chico y renuevas (en otro garantizado)<\/p>\n Si Ud. es conservador, es decir, si para Ud. lo m\u00e1s importante es no perder dinero, no corra detr\u00e1s de la rentabilidad<\/strong>. Recuerde la an\u00e9cdota que cuenta Warren Buffett sobre los \u201clemmings”, unos peque\u00f1os roedores centroeuropeos que, en un momento dado del a\u00f1o, empiezan a moverse todos en la misma direcci\u00f3n -como una migraci\u00f3n-\u00a0pero, a diferencia de los p\u00e1jaros, que tienen una idea muy clara de hacia donde se dirigen, estos no tienen ni idea de hacia d\u00f3nde van. Como lo oyen. As\u00ed que andan y andan en busca de Dios sabe qu\u00e9 y, como es l\u00f3gico, al final llegan al mar. Pero no, no crean Uds. que paran: \u00a1siguen p\u00b4alante<\/em>! Y claro, se ahogan todos. No sea Ud. \u201clemming\u201d. No siga al lemming comercial del banco<\/em> o al lemming asesor financiero<\/em> pagado por el banco. Le recomiendo leer mi art\u00edculo Cuidado con los fondos mixtos \u2026\u00a0para hacerse una idea del riesgo que corre si sigue a los lemmings.<\/p>\n Otra opci\u00f3n son los seguros de ahorro. La forma en que se estructuran y la necesidad de estas compa\u00f1\u00edas de ofrecer una alternativa rentable a los dep\u00f3sitos bancarios hace que ofrezcan condiciones atractivas, pero en este caso el problema si se equivoca no es acabar en las fr\u00edas aguas del b\u00e1ltico. El problema est\u00e1 en la letra peque\u00f1a y debe Ud. asesorarse muy bien antes de invertir en estos productos (ver Un 3% muy seguro)<\/p>\n