No creo que este a\u00f1o nos apoyemos en la frase ya conocida y comentada \u201csell in May and go away\u201d porque la liquidez sigue siendo muy alta y los resultados empresariales y los datos macro invitan a no hacerlo.<\/p>\n
Pero tambi\u00e9n es cierto que ahora estamos un poco cansados de estas fuertes subidas tanto en bolsa como en renta fija privada y necesitamos un respiro para buscar nuevos catalizadores que secunden un nuevo rally<\/i>. Los datos en los que nos apoy\u00e1bamos para apostar por el mercado empiezan a desinflarse y los miedos ya olvidados, aunque de una forma muy suave, aparecen de nuevo. Cuando el mercado no sube nos quita la sonrisa y nos da pie a pensar en que hay algo negativo que lo impide.<\/p>\n
Y as\u00ed entramos en el yin y yang. Siempre que encontramos algo que nos empuja a invertir encontramos otro argumento de igual magnitud que nos aconseja que no lo hagamos o al menos que seamos prudentes.<\/p>\n
– Si las elecciones en Francia nos han dado la tranquilidad esperada, ahora empezamos a pensar que la situaci\u00f3n pol\u00edtica espa\u00f1ola puede generar un fuerte impacto en la curva de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
– Si los datos en Portugal han sido francamente buenos apoyados en la estabilidad pol\u00edtica, el compromiso con la UE de seguir en la l\u00ednea de reducci\u00f3n de deuda y unos datos macro que no ven\u00edamos desde 2007, el aumento sin freno de la deuda italiana y, de nuevo, la ca\u00edda a negativo del PIB de Grecia nos aconsejan ser prudentes.<\/p>\n
– Si los datos macro y empresariales en Europa invitan a pensar que el BCE deber\u00eda subir los tipos de inter\u00e9s, la inflaci\u00f3n subyacente nos avisa de que ni el consumo ni los salarios acompa\u00f1an a pensar en una alza de los tipos.<\/p>\n
– Y lo mismo en Estados Unidos. Hace pocas semanas la mayor\u00eda de analistas pronosticaban entre tres y cuatro subidas de tipos de inter\u00e9s para este a\u00f1o. Todav\u00eda es posible, pero la reflaci\u00f3n esperada (inflaci\u00f3n provocada por est\u00edmulos artificiales) que nos iba a generar la administraci\u00f3n Trump con su programa fiscal y de infraestructuras a d\u00eda de hoy ha quedado en una quimera.<\/p>\n
Y as\u00ed nos lo dice claramente la rentabilidad del bono americano a 10 a\u00f1os, que hoy amanece al 2,33% indic\u00e1ndonos una realidad que no debemos obviar: las expectativas del crecimiento a largo plazo y la inflaci\u00f3n son moderadas.<\/p>\n
– Y qu\u00e9 decir del tipo de cambio: un porcentaje importante de analistas ve\u00edan la paridad como una realidad inquebrantable y hoy vemos el futuro del euro\/d\u00f3lar con vencimiento junio 2017 en 1,1095.<\/p>\n
La situaci\u00f3n, por tanto, no es f\u00e1cil. Y a\u00fan es m\u00e1s complicada cuando los datos macro en China empiezan a flaquear, pero sin embargo, su deuda no para de crecer.<\/p>\n
El primer semestre del a\u00f1o nos ha dado muchas pistas de c\u00f3mo debemos tomar la segunda parte del a\u00f1o en especial para la renta fija.<\/p>\n
– Como punto de partida, la renta fija de nuevo nos ha sorprendido con un comportamiento m\u00e1s que aceptable, no solo en los bonos corporativos sino tambi\u00e9n\u2026 y ag\u00e1rrense\u2026 en los bonos soberanos perif\u00e9ricos. Sin entrar en las particularidades de este tipo de bonos y en la burbuja en la que se encuentran por las acciones del BCE, los bonos perif\u00e9ricos y en especial los de Portugal han generado importantes rentabilidades.<\/p>\n
Por poner un dato, el bono a 10 a\u00f1os del pa\u00eds luso empez\u00f3 el a\u00f1o 2017 con una rentabilidad del 3,80% y actualmente se sit\u00faa en el 3,30%. Este diferencial en t\u00e9rminos de precio es un 5%. Desde hace dos meses la rentabilidad ha llegado al 9,76%. Y lo mismo podemos hablar de los bonos financieros y de high yield<\/i> llegando a rentabilidades medias del 5%.<\/p>\n
– Si despu\u00e9s de todo la reflaci\u00f3n americana se convierte en realidad y la inflaci\u00f3n subyacente llega a los niveles esperados por el BCE, deberemos desde hoy tener posiciones en bonos con cupones flotantes que est\u00e9n referidos en su mayor\u00eda a la parte larga de la curva (swap)<\/i> sin olvidar que los bancos y los materiales b\u00e1sicos deber\u00edan ser los sectores con mejor comportamiento.<\/p>\n
– Si vemos que todav\u00eda falta tiempo para que suban los tipos de inter\u00e9s, como descuenta actualmente el mercado y as\u00ed lo reflejan los futuros del eur\u00edbor que indican que hasta el 2019 no se esperan subidas de tipos, debemos posicionarnos en bonos de cup\u00f3n fijo, con vencimientos no muy largos y en todos los casos high yield<\/i>.<\/p>\n
Entramos en un periodo de incertidumbre y de b\u00fasqueda de se\u00f1ales que nos empujen de nuevo a invertir y para la renta fija la diversificaci\u00f3n del tipo de bono en cartera es fundamental. No olvidemos que siempre tenemos un tipo de bono para cualquier ciclo econ\u00f3mico.<\/p>\n
Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/strong> No creo que este a\u00f1o nos apoyemos en la frase ya conocida y comentada \u201csell in May and go away\u201d porque la liquidez sigue siendo muy alta y los resultados empresariales y los datos macro invitan a no hacerlo.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":25513,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[559,699,787,1143,1329,1725,2078,2257],"class_list":["post-25512","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-bce","tag-bono-americano-a-diez-anos","tag-bonos-perifericos","tag-ciclo-economico","tag-compromiso-con-ue","tag-curva-tipos-de-interes","tag-diversificacion","tag-elecciones-en-francia"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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