{"id":2540,"date":"2013-12-23T10:37:54","date_gmt":"2013-12-23T09:37:54","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=2540"},"modified":"2023-06-28T11:19:37","modified_gmt":"2023-06-28T09:19:37","slug":"japon-y-china-las-dos-caras-de-la-moneda-bursatil","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/japon-y-china-las-dos-caras-de-la-moneda-bursatil\/","title":{"rendered":"Jap\u00f3n y China, las dos caras de la moneda burs\u00e1til"},"content":{"rendered":"

\u201cBeijing: tenemos un problema\u201d. No, no es una conversaci\u00f3n entre la nave china que lleg\u00f3 recientemente a la luna y su puesto de mando, no. Es lo que pensamos debieron decirle a las autoridades monetarias chinas cuando los ‘repos’\u00a0(*) a una semana se pusieron al 7,6%, cuando s\u00f3lo una semana antes estaban en el 4,3%. En paralelo, el Shangh\u00e1i Composite<\/strong> ca\u00eda un 2%, mientras la noche anterior Wall Street<\/strong> y Eurolandia <\/strong>cerraban con fuertes alzas, impulsados por la noticia de que el ‘lobo’\u00a0del tapering<\/em> ven\u00eda ya cenado (ver \u00a1Que viene el tapering!<\/em>)<\/p>\n

Vayan por delante dos cuestiones clave: una, que tenemos clar\u00edsimo que a largo plazo China <\/strong>es una gran inversi\u00f3n. Si la mayor parte de este a\u00f1o no hemos recomendado China \u2013ni ning\u00fan pa\u00eds emergente, dicho sea de paso\u2013 ha sido por razones de corto y, como mucho, medio plazo. Y segundo: cuando hablemos de Jap\u00f3n<\/strong>, a d\u00eda de hoy hablamos de una especulaci\u00f3n pura y dura. No en un sentido negativo, por supuesto. Es curioso que cuando se habla de especular con una idea o una posibilidad de algo nadie piensa mal, pero cuando se habla de ‘especular’\u00a0en bolsa\u2026 \u00a1Ay amigo! Eso es de malvados. Pues no. Hablamos de la definici\u00f3n t\u00e9cnica de hacer una inversi\u00f3n de corto o como mucho medio plazo en base a la expectativa razonable de que se produzca o no un hecho determinado. Punto pelota. No es bueno ni malo. De hecho, los ‘especuladores’\u00a0dan mucha liquidez al mercado.<\/p>\n

Pero volvamos a los parqu\u00e9s chinos y a la llamada al Banco Central. Despu\u00e9s de lo de \u201ctenemos un problema\u201d dir\u00edan algo como: \u201cMotores sobrecalentados. El dinero escasea, \u00bfQu\u00e9 hacemos?\u201d Como ser\u00eda la cosa que, adem\u00e1s de la ortodoxa inyecci\u00f3n inmediata de liquidez \u201333.000 millones de d\u00f3lares, que no es poco\u2013 el Banco del Pueblo de China tom\u00f3 la inusual decisi\u00f3n de publicitar su acci\u00f3n en el equivalente chino de Twitter<\/strong>, que se llama Weibo<\/strong>. Y esto s\u00ed que es poco habitual. Y obviamente buscaba calmar al mercado.<\/p>\n

Cuando eliminamos China de nuestras carteras recomendadas, fue un insulto a la ortodoxia. Pero ya saben mi ‘mantra’: la mejor estrategia de inversi\u00f3n es el sentido com\u00fan<\/div>\n

Porque\u00a0ante los problemas nada como mantener la calma. Pero lo cort\u00e9s no quita lo valiente y, calma o no calma, en China hay problemas. Y eso no se lo salta un torero.<\/p>\n

Cuando eliminamos China de nuestras carteras recomendadas, fue un insulto a la ortodoxia \u2013uno m\u00e1s-. Pero ya saben mi ‘mantra’: la mejor estrategia de inversi\u00f3n es el sentido com\u00fan. Si la ortodoxia y la teor\u00eda de la diversificaci\u00f3n dicen que no puedes eliminar de las carteras a la segunda econom\u00eda del mundo pero el sentido com\u00fan te dice que s\u00ed, me quedo con el sentido com\u00fan. Siempre me ha supuesto muchas cr\u00edticas ese tipo de recomendaciones poco ortodoxas, pero en general da mejores resultados basarte en el sentido com\u00fan que en la ortodoxia inflexible. De hecho, durante a\u00f1os la segunda econom\u00eda del mundo ha sido Jap\u00f3n y, hasta este a\u00f1o, lo m\u00e1s inteligente ha sido evitarla. Pero por normas de diversificaci\u00f3n, ten\u00eda que haber estado en cartera.<\/p>\n

Sentido com\u00fan es darse cuenta de que China estaba iniciando \u2013a las claras, adem\u00e1s\u2013 un proceso de ‘aterrizaje suave’. Si ellos mismos dicen que lo que quieren es aterrizar, no hay muchas expectativas de crecimiento ‘extra’\u00a0que descontar, \u00bfno? \u00bfTe est\u00e1n diciendo que mientras duren las obras quieren crecer menos<\/strong> y t\u00fa a\u00fan as\u00ed inviertes en su bolsa? Pues no, claro.<\/p>\n

Sentido com\u00fan tambi\u00e9n es analizar las obras en curso. Como suele ocurrir con las obras \u2013que se lo digan al Sr. Ruiz Gallard\u00f3n<\/strong>– todas son positivas a medio y sobre todo largo plazo, pero son un agobio y, adem\u00e1s, si son en la carretera, hay que bajar la velocidad. \u00bfDe qu\u00e9 obras hablamos? Pues de eliminar el cr\u00e9dito en la sombra<\/strong> \u2013redes privadas de cr\u00e9dito que distorsionan y dejan fuera de control la oferta monetaria, con terribles consecuencias para la estabilidad de precios\u2013, pasando por reformas de primer nivel para adaptar la econom\u00eda China a un nuevo tipo de crecimiento<\/strong> menos ‘emergente’, pasando por controlar la burbuja inmobiliaria<\/strong> de las grandes ciudades aplicando restricciones al cr\u00e9dito<\/strong> (eso que Solbes <\/strong>no hizo porque \u201cno le parec\u00eda bien a la banca y otros sectores\u201d (sic), declaraciones de esas que dan miedo, no por la banca en s\u00ed, sino por ver quienes pueden llegar a ‘dirigir’\u00a0tu pa\u00eds).<\/p>\n

Junto con nuestra convicci\u00f3n de que era un a\u00f1o para las bolsas de las econom\u00edas avanzadas \u2013ver Back to the USA<\/em>, La hora de Europa I<\/em>, La hora de Europa II<\/em> o \u00a1Banzai!, o el experimento Kuroda<\/em>, si desean saber los motivos que nos llevaron a esa convicci\u00f3n\u2013 estaban tambi\u00e9n estas sombras chinescas. Y, aunque China no necesita dinero de nadie \u2013es prestamista para todos-, el tapering<\/em><\/strong> est\u00e1 creando una salida general de dinero de los mercados emergentes \u2013especialmente de los bonos\u2013 que tampoco les beneficia. Ya se sabe que el mercado va por modas y si no se llevan emergentes afecta a todos, aunque en algunos casos no se lo merezcan (al menos por ese motivo).<\/p>\n

Este a\u00f1os decidimos tomar una posici\u00f3n especulativa en Jap\u00f3n. S\u00f3lo nos arrepentimos de no haber sido m\u00e1s agresivos, pues limitamos la recomendaci\u00f3n a las carteras con ese apellido<\/div>\n

As\u00ed que, en 2013 finalmente decidimos no tener China e iniciamos este con la misma postura.<\/strong> \u00bfPor qu\u00e9? Por sentido com\u00fan. Los problemas mencionados anteriormente siguen ah\u00ed,<\/strong> como demuestra el ‘subid\u00f3n de fiebre’\u00a0\u2013los repos (*)- del viernes, as\u00ed que \u00bfpor qu\u00e9 cambiar? Cuando veamos que van concluyendo las obras, volveremos. Que el primer ‘remimbi’\u00a0\u2013la moneda de all\u00ed- lo gane otro.<\/p>\n

En cambio, en este a\u00f1o 2013 decidimos tomar una posici\u00f3n especulativa en Jap\u00f3n<\/strong> (ver \u00a1Banzai!, o el experimento Kuroda<\/em>). S\u00f3lo nos arrepentimos de no haber sido m\u00e1s agresivos, pues limitamos la recomendaci\u00f3n a las carteras con ese apellido, pero hay que ser consecuente: la especulaci\u00f3n no es ‘el coco’, pero es peligrosa \u2013para el inversor- y por tanto debe limitarse a inversores con alta capacidad de asumir riesgos.<\/p>\n

\u00bfY por qu\u00e9 hicimos esta recomendaci\u00f3n? No por sentido com\u00fan, sino por pura especulaci\u00f3n<\/strong>, que no deja de ser una forma tan v\u00e1lida como cualquier otra de plantearse una inversi\u00f3n. Especulamos, eso s\u00ed, con fundamento. No me voy a extender, porque ese fundamento pueden encontrarlo en aquel post\u00a0<\/em>de \u00a0\u00a1Banzai!, o el experimento Kuroda<\/em>, pero, en pocas palabras, pensamos que o esa hiperagresiva hoja de ruta sacaba a Jap\u00f3n del estancamiento y la deflaci\u00f3n o nada lo har\u00eda.\u00a0Y quien me convenci\u00f3 finalmente fue el gran Mark Mobius<\/strong>, al que, gracias a la gestora de fondos Franklin Templeton<\/strong>, pude preguntar directamente al respecto y me digo algo que no olvidar\u00e9: \u201cLos americanos tardan una semana en tomar una decisi\u00f3n y dos a\u00f1os en implementarla. Los japoneses tardan dos a\u00f1os en tomar la decisi\u00f3n, pero, una vez tomada, la implementan en una semana\u201d<\/strong>. Genio y figura el Sr. Mobius.<\/p>\n

El caso es que decidimos especular con que a lo mejor funcionaba. Me dir\u00e1n que es todo humo. Bueno, es posible que s\u00ed, pero en ese caso, y suponiendo que sepamos vender a tiempo, habremos ganado mucho dinero especulando con humo. Pero humo o no, de momento mantenemos la especulaci\u00f3n en marcha. Los ‘dardos’\u00a0del ministro Abe no han llegado todav\u00eda al blanco, pero siguen en vuelo<\/strong>. Y algunos, como la inflaci\u00f3n o la confianza empresarial, no van por mal camino.<\/p>\n

Finalmente, la prueba del algod\u00f3n: el an\u00e1lisis t\u00e9cnico<\/strong>. El an\u00e1lisis fundamental es quien dice cu\u00e1ndo comprar o vender algo \u2013y el sentido com\u00fan, por supuesto-, pero el an\u00e1lisis t\u00e9cnico dice cu\u00e1ndo<\/em>. El an\u00e1lisis t\u00e9cnico b\u00e1sico, sin florituras, es el que m\u00e1s me gusta. Apliqu\u00e9moslo primero al Hang Seng<\/strong>, menos manipulable que el Shangh\u00e1i Composite, y luego al Nikkei<\/strong>.<\/p>\n

Refleja perfectamente la pausa que se est\u00e1 tomando China, y la ‘losa’\u00a0que representa una mezcla de riesgo inflacionista, burbuja inmobiliaria y escasez de cr\u00e9dito, consecuencia de la lucha contra todo lo anterior. Esa losa se refleja en el techo que marca claramente el \u00edndice, inicialmente en (A), luego el intento fallido de B y un nuevo ataque fallido en C. Y en que este a\u00f1o el Hang Seng haya subido s\u00f3lo un 4%, cuando el Dow Jones<\/strong> sube un 26% y el Nikkei un 55%.<\/p>\n

En cuanto al aspecto gr\u00e1fico de este \u00faltimo, el Nikkei, estamos en un momento delicado, acerc\u00e1ndonos a un nuevo techo -l\u00ednea roja\u2013 despu\u00e9s de haber superado el anterior \u2013l\u00ednea verde-. Pero, por el momento, no pensamos en retirarnos, sino en ver qu\u00e9 hace al llegar all\u00ed y c\u00f3mo van los datos de la econom\u00eda japonesa.<\/p>\n

Hace tiempo que el Nikkei toc\u00f3 fondo y rompi\u00f3 su l\u00ednea de tendencia bajista de largo \u2013largu\u00edsimo\u2013 plazo, que se inici\u00f3 en 1989. La ruptura del techo que representamos con la l\u00ednea verde confirm\u00f3 nuestra entrada. Ahora tenemos como siguiente objetivo un nuevo techo \u2013representado en la l\u00ednea roja- que est\u00e1 en los 18.248 puntos. Alcanzarlo depender\u00e1 de lo que hagan los ‘dardos’\u00a0del primer ministro Abe. Y nuestro trabajo ser\u00e1 seguirlos de cerca para vender si se desv\u00edan hacia la nada o convertir la especulaci\u00f3n en inversi\u00f3n si van directos al blanco. El tiempo dir\u00e1.<\/p>\n

\u00a1\u00a1Buen fin de semana!!<\/p>\n

(*) Operaciones con pacto de recompra sobre deuda p\u00fablica. Establecen, de facto, el precio del dinero en el mercado para ese plazo.<\/em><\/p>\n

Entrada original<\/a><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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